Strategy ostrzega: można stracić na Bitcoinie, nawet gdy jego cena rośnie

Przewodnik inwestora Bitcoina opublikowany przez Strategy nie jest wyłącznie argumentem za kupnem BTC. Dokument, udostępniony 12 września 2026 r. przez prezesa wykonawczego Michaela Saylora, podkreśla konieczność przygotowania się na bardzo głębokie spadki oraz zrozumienia, dlaczego wybrana forma ekspozycji na Bitcoina może zawieść — nawet jeśli długoterminowa ocena samego aktywa okaże się trafna. 164

Historyczne ostrzeżenie: Bitcoin przechodził skrajne spadki

Strategy wskazuje na obsunięcie o 93,1% w 2011 r. jako najgłębszy historyczny spadek Bitcoina oraz na −83,6% jako najgorszą stopę zwrotu w okresie jednego roku. Przewodnik przypomina też, że BTC wielokrotnie taniał o 50–90% i potrafił przez lata pozostawać poniżej wcześniejszych szczytów. 48

Nie jest to prognoza kolejnego załamania. Te dane mają raczej działać jak test odporności inwestora: jego horyzontu, płynności i wielkości pozycji. Kto musi sprzedać w trakcie głębokiej przeceny, może nie doczekać późniejszego odbicia.

Trafna prognoza ceny BTC nie musi oznaczać zysku

Najważniejsze rozróżnienie w przewodniku dotyczy wzrostu ceny Bitcoina i faktycznej stopy zwrotu inwestora. Można poprawnie założyć, że BTC będzie zyskiwał w długim terminie, a mimo to ponieść stratę, jeśli sama konstrukcja inwestycji wprowadza dodatkowe ryzyka. 46

Dźwignia może wymusić sprzedaż w najgorszym momencie

Pożyczone środki zwiększają zarówno potencjalne zyski, jak i straty. Przy odpowiednio dużym spadku giełda lub pożyczkodawca może zażądać uzupełnienia zabezpieczenia albo zlikwidować pozycję. Wtedy strata zostaje zrealizowana, nawet jeśli Bitcoin później mocno odbije.

Opcje mają termin wygaśnięcia i tracą wartość z upływem czasu

Opcja nie jest Bitcoinem. Jej wartość zależy m.in. od ceny wykonania, daty wygaśnięcia, implikowanej zmienności i czasu pozostałego do wygaśnięcia. Bycza pozycja opcyjna może wygasnąć bez wartości, jeśli BTC nie wzrośnie wystarczająco mocno albo wystarczająco szybko — niezależnie od tego, co stanie się później. Strategy wprost wymienia utratę wartości opcji w czasie jako powód możliwej straty przy trafnym długoterminowym spojrzeniu na BTC. 6

Liczą się opłaty, pierwszeństwo roszczeń i kontrahenci

Opłaty produktu obniżają stopę zwrotu. Znaczenie ma także struktura kapitałowa: wierzyciele lub posiadacze akcji uprzywilejowanych mogą mieć pierwszeństwo przed akcjonariuszami zwykłymi. Osobnym ryzykiem jest niewypłacalność lub ograniczenie dostępu do aktywów przez depozytariusza, emitenta, pożyczkodawcę czy giełdę. Z tego powodu wyniki produktu powiązanego z Bitcoinem mogą istotnie odbiegać od zmiany ceny spot BTC. 46

Praktyczny wniosek jest prosty: należy osobno ocenić aktywo, instrument inwestycyjny i sposób finansowania. Bezpośredni zakup Bitcoina, zakup funduszu, opcji czy akcji spółki gromadzącej BTC w skarbcu to nie są zamienne formy ekspozycji.

Dawna sprawa MicroStrategy: istotny kontekst, nie dowód obecnego problemu

Nacisk przewodnika na ryzyko emitenta i strukturę kapitałową nabiera dodatkowego znaczenia w świetle wcześniejszego kryzysu sprawozdawczego MicroStrategy. W 2000 r. amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zarzuciła spółce istotne zawyżanie przychodów i zysków od debiutu giełdowego w 1998 r. do marca 2000 r. SEC wszczęła zakończone ugodą postępowania cywilne przeciwko Saylorowi i innym menedżerom. 1718

Według SEC Saylor zgodził się — bez przyznania się ani zaprzeczenia zarzutom — na wydanie 8,28 mln USD nienależnie uzyskanych środków; ugoda obejmowała również karę cywilną po 350 tys. USD dla każdego z trzech menedżerów. 18

Ta historyczna sprawa nie dowodzi nieprawidłowości w obecnym programie bitcoinowym Strategy. Wzmacnia jednak ogólną zasadę z przewodnika: o wyniku inwestycji decydują nie tylko perspektywy aktywa bazowego, lecz także raportowanie spółki, ład korporacyjny, zobowiązania i decyzje finansowe.

Dlaczego to szczególnie ważne dla spółki bitcoinowej

Model Strategy dobrze pokazuje to rozróżnienie. Po zakupie 4 603 BTC za około 369,7 mln USD, po średniej cenie 80 318 USD, firma podała, że posiada 845 050 BTC nabytych za około 63,73 mld USD — średnio po 75 412 USD za Bitcoina, wraz z opłatami i kosztami.

W tygodniu zakończonym 7 września Strategy nie kupowała ani nie sprzedawała Bitcoina, a jednocześnie odkupiła akcje uprzywilejowane STRC za około 176,3 mln USD. Rada spółki podniosła też limit programu odkupu cyfrowych papierów kredytowych do 2 mld USD.

Są to decyzje dotyczące alokacji kapitału, a nie dowód sprzeczności z przekazem przewodnika. Pokazują jednak jego sedno: osoba rozważająca zakup akcji zwykłych lub uprzywilejowanych spółki musi analizować znacznie więcej niż cenę BTC. Rozwodnienie udziałów, uprzywilejowane roszczenia, dywidendy, płynność, potrzeby refinansowania i decyzje zarządu mogą wpływać na końcowy wynik inwestycji.

Wniosek

Ostrzeżenie Strategy dotyczy przede wszystkim zdolności do przetrwania skrajnej zmienności, a nie przewidywania kierunku rynku. Historyczne spadki Bitcoina pokazują, dlaczego pozycja powinna być dostosowana do ekstremalnego ryzyka. Z kolei dźwignia, opcje, opłaty, kontrahenci i struktury kapitałowe wyjaśniają, dlaczego rosnąca cena BTC nie gwarantuje zyskownej inwestycji. 46

Kluczowe pytanie brzmi więc nie tylko: „Czy Bitcoin wzrośnie?”, lecz także: „Co dokładnie posiadam, co może zmusić mnie do sprzedaży, kto ma pierwszeństwo w strukturze kapitałowej i czy wytrzymam głębokie obsunięcie?”