Europejskie spółki chipowe spadły po ostrzeżeniach dotyczących AI

Najsilniejsza fala wyprzedaży europejskich spółek powiązanych z infrastrukturą AI przypadła na 14 września 2026 r., a nie na odrębne załamanie z 15 września. Dzień później presję na rynek podtrzymywały jednak drożejąca ropa, rosnące rentowności obligacji i oczekiwania na podwyżkę stóp procentowych przez amerykańską Rezerwę Federalną (Fed). 117

Które spółki ucierpiały

Europejski sektor technologiczny należał do najsłabszych. W porannym handlu 14 września indeks STOXX Europe 600 tracił 0,3%, podczas gdy sektor technologiczny zniżkował o około 2%. 7

Wyprzedaż objęła przede wszystkim przedsiębiorstwa postrzegane jako bezpośredni lub pośredni beneficjenci rozbudowy centrów danych dla AI:

• ASML: spadek o około 6–6,2%, zależnie od momentu sesji, którego dotyczyła relacja. 413
• Infineon: spadek o ponad 8,3% w jednej z relacji; XTB wskazywał na zniżkę rzędu 6%. 13
• ASM International: około -10%. 13
• BE Semiconductor Industries: około -8,4%. 13
• STMicroelectronics: około -6,9%. 13
• W Niemczech akcje Siemens Energy, Infineonu i Hochtiefa spadały rano nawet o 5%; przecenione były też Aixtron, Suss Microtec i Jenoptik. 3

Różnice w liczbach wynikają z różnych godzin publikacji danych, lecz kierunek był jednoznaczny: inwestorzy sprzedawali akcje spółek, których perspektywy zależą od utrzymania bardzo szybkiego tempa inwestycji w AI.

Dlaczego ostrzeżenia o bezpieczeństwie AI uderzyły w chipy

Bezpośrednim impulsem był apel Dario Amodeia, dyrektora generalnego Anthropic, by firmy wolniej zwiększały możliwości tzw. modeli granicznych (frontier AI), tak aby mechanizmy bezpieczeństwa mogły nadążyć za rozwojem technologii. Według ówczesnych relacji szef OpenAI Sam Altman poparł ogólniejszy postulat spowolnienia wyścigu w tej dziedzinie. 29

Amodei ostrzegał przed poważnym ryzykiem niewłaściwego użycia AI. W relacjach z tego okresu przytoczono jego ocenę, że rój autonomicznych systemów AI mógłby potencjalnie przejąć kontrolę nad internetem w ciągu sześciu–dwunastu miesięcy. 8

Dla inwestorów nie oznaczało to, że sprzęt AI przestał być potrzebny. Pytanie dotyczyło terminu popytu.

Wyceny firm z łańcucha dostaw AI zakładały dalsze bardzo wysokie nakłady na zaawansowane układy, pamięci, sieci, centra danych i sprzęt pomocniczy. Gdyby przeglądy bezpieczeństwa, regulacje, koordynacja branżowa albo dobrowolne ograniczenia spowolniły wdrażanie coraz mocniejszych modeli, laboratoria AI mogłyby rzadziej realizować duże cykle trenowania modeli lub później zwiększać moce obliczeniowe. To z kolei mogłoby przesunąć zamówienia w całym łańcuchu dostaw. Morningstar opisał wyprzedaż jako reakcję na oczekiwanie, że obawy o bezpieczeństwo mogą spowolnić inwestycje w AI. 2

XTB wskazywał wprost na obawy o wolniejszy wzrost wydatków na centra danych, serwery i zaawansowane półprzewodniki.

Co to znaczy dla tezy o rosnącym zapotrzebowaniu na prąd

Wyprzedaż podważyła raczej harmonogram wzrostu zapotrzebowania na energię elektryczną napędzanego przez AI niż samą tę tezę.

Zużycie energii przez centra danych zależy w dużej mierze od szybkości, z jaką twórcy AI budują i wykorzystują nową moc obliczeniową. Wolniejsze tempo rozwoju modeli granicznych może oznaczać, że zakładany wzrost poboru energii, zakupów urządzeń sieciowych oraz rozbudowy centrów danych nastąpi później, niż rynek wcześniej zakładał.

Dostępne relacje nie wskazywały jednak, by popyt na energię dla centrów danych nagle zniknął. Morningstar zaznaczał, że dodatkowe zabezpieczenia nie muszą istotnie wykoleić rozbudowy infrastruktury AI. 2 Ostrożniejszy wniosek jest więc taki, że inwestorzy ponownie oceniali tempo, przewidywalność i kolejność wydatków kapitałowych na AI — a nie ogłaszali końca inwestycji w tę infrastrukturę.

Komentarze analityków: korekta oczekiwań, nie porażka technologii

W relacjach rynkowych dominowała interpretacja, że doszło do ponownej wyceny oczekiwań dotyczących inwestycji w AI. Reuters wskazywał na presję na akcje technologiczne po apelach liderów AI o wolniejszy rozwój, a XTB łączył spadki z niepewnością co do przyszłych nakładów na infrastrukturę AI. 1

W dostępnym materiale nie udało się potwierdzić komentarza Bankinteru z 14–15 września, który można byłoby rzetelnie przypisać tej sytuacji. Ocena XTB jest natomiast jednoznaczna: spadek był korektą w spółkach związanych z AI, wywołaną obawą o wolniejszy wzrost wydatków na centra danych, serwery i półprzewodniki.

Stanowisko UBS wobec Infineonu

14 września UBS utrzymał dla Infineonu rekomendację Neutral oraz cenę docelową 64 euro. 12

Według ówczesnego podsumowania analizy UBS analityk François-Xavier Bouvignies oczekiwał silnych przychodów w 2027 r., po analizie biznesu Infineonu związanego z półprzewodnikami dla centrów danych AI. Jednocześnie pozostawił rekomendację Neutral. Taka ocena nie oznacza braku ekspozycji spółki na AI; wskazuje, że w tamtym momencie UBS nie rekomendował kupna akcji.

Kolejną publikację wyników Infineonu — za IV kwartał 2026 r. — zaplanowano na 9 listopada 2026 r. 12

Ropa, inflacja i Fed pogłębiły presję

Sektorowy szok związany z AI pojawił się w trudnym otoczeniu makroekonomicznym. Arabia Saudyjska zamknęła ropociąg Wschód–Zachód po atakach dronów. Według Saxo Banku trasa ta, omijająca Cieśninę Ormuz, ma przepustowość około 5 mln baryłek dziennie.

Ceny ropy mocno wzrosły; w relacjach mowa była o zwyżkach rzędu 3% na początku tygodnia. 20 Droższa energia zwiększała obawy inflacyjne, gdy rynek oczekiwał podwyżki stóp przez Fed. Do 15 września europejskie akcje pozostawały pod presją także z powodu wzrostu rentowności amerykańskich obligacji skarbowych i utrzymujących się obaw o dostawy z Bliskiego Wschodu. 17

To szczególnie istotne dla spółek technologicznych. Wyższe rentowności zwykle podnoszą stopę dyskontową stosowaną do przyszłych zysków, co może ciążyć na wycenach firm opartych na oczekiwanym wzroście w odleglejszej przyszłości. Połączenie droższej ropy, ryzyka inflacji i perspektywy zacieśniania polityki pieniężnej sprawiło więc, że inwestorzy byli mniej skłonni tolerować dodatkową niepewność wokół kosztownych tematów infrastruktury AI.

Najważniejszy wniosek

Europejskie akcje półprzewodnikowe i spółki infrastruktury AI mocno spadły 14 września po tym, jak liderzy branży opowiedzieli się za wolniejszym i bezpieczniejszym rozwojem najbardziej zaawansowanych modeli AI. ASML stracił około 6%, a kilka innych spółek — w tym Infineon, ASM International, BE Semiconductor i STMicroelectronics — zanotowało w ówczesnych relacjach jeszcze głębsze zniżki. 413

Kluczowym pytaniem dla rynku było to, czy wolniejszy cykl rozwoju AI przesunie w czasie wydatki na chipy, centra danych i energię. Wzrost cen ropy, obawy o inflację, wyższe rentowności obligacji i oczekiwania na zaostrzenie polityki Fed nasiliły tę rewizję oczekiwań oraz pomogły utrzymać presję na rynkach 15 września. 117