CXMT pobiło rywali marżą, ale jeszcze nie zostało liderem pamięci HBM

Wynik CXMT za drugi kwartał 2026 r. wygląda spektakularnie, lecz przede wszystkim odzwierciedla wyjątkowo sprzyjający moment cyklu pamięci. Niedobór standardowej pamięci DRAM, wzrost cen DDR5, gwałtownie rosnąca sprzedaż i oferta produktowa korzystająca na tym, że duzi koreańscy producenci kierowali uwagę na pamięci HBM, stworzyły firmie bardzo korzystne warunki. Marża EBIT na poziomie 82% jest ważnym osiągnięciem, ale nie oznacza jeszcze przywództwa w bardziej zaawansowanym technologicznie segmencie HBM. 311

Skąd wzięła się przewaga marżowa

Według danych QUICK FactSet, cytowanych w relacjach prasowych, CXMT osiągnęło w okresie od kwietnia do czerwca 82% marży EBIT. Dla porównania, SK hynix uzyskał 76%, a dział półprzewodników Samsung Electronics — 70%. 311

Kluczowe znaczenie miała dźwignia operacyjna. W pierwszej połowie roku przychody CXMT wzrosły o 873,64% rok do roku, do 150,31 mld juanów, a zysk netto przypadający akcjonariuszom wyniósł 77,6 mld juanów. Rok wcześniej spółka wykazała stratę 2,3 mld juanów. 1 Według analizy wyników półrocznych koszt własny sprzedaży wzrósł w tym czasie o zaledwie 70,76%, podczas gdy marża brutto podniosła się z 13,00% do 84,74%. 8

Innymi słowy, ceny sprzedaży i wolumen dostaw rosły znacznie szybciej niż koszty. W produkcji pamięci, gdzie krótkoterminowo duża część kosztów ma charakter stały, taki układ może gwałtownie podnieść rentowność. Raportowana marża brutto CXMT w samym II kwartale wyniosła 87,59%, co pokazuje skalę tej wyjątkowej koniunktury. 12

Dlaczego DDR5 stała się tak dochodowa

Boom inwestycyjny w infrastrukturę AI skłonił czołowych producentów pamięci do przeznaczania mocy i nakładów na HBM — pamięć o wysokiej przepustowości, układaną warstwowo i stosowaną przy akceleratorach AI. Relacje dotyczące skoku marży CXMT wiązały napiętą podaż standardowej pamięci częściowo z koncentracją koreańskich producentów na HBM, co podbiło ceny DDR5.

To otworzyło pole dla podstawowej oferty DRAM CXMT. Wyższa marża na DDR5 w jednym kwartale nie oznacza, że DDR5 stała się strategicznie ważniejsza od HBM ani że firma prześcignęła Samsunga i SK hynix pod względem projektowania najnowocześniejszych pamięci, zaawansowanego pakowania czy kwalifikacji u klientów. Pokazuje raczej, jak rentowna może być standardowa DRAM, gdy popyt jest silny, a podaż ograniczona.

Różnica jest istotna: HBM pozostaje kluczowym elementem łańcucha dostaw akceleratorów AI. Wynik CXMT potwierdza komercyjny rozpęd w DRAM, ale sam w sobie nie dowodzi porównywalnych kompetencji w HBM ani równie silnej pozycji w tym ekosystemie.

Zwrot finansowy był także efektem skali

Liczby za pierwsze półrocze pokazują nie tylko wzrost marży. CXMT podało 150,31 mld juanów przychodów — niemal dziesięciokrotnie więcej niż rok wcześniej — oraz 77,6 mld juanów zysku przypadającego akcjonariuszom. 113 Same przychody z pierwszych sześciu miesięcy przekroczyły przychody spółki za cały 2025 r. 15

Pozycja CXMT na światowym rynku DRAM również się umocniła. Według danych Counterpoint Research, cytowanych w mediach, firma odpowiadała w II kwartale za 10% globalnych przychodów z DRAM — po raz pierwszy przekraczając poziom 10%. Była opisywana jako czwarty największy producent DRAM na świecie. 1718

Udział 10% nie oznacza pozycji lidera: Samsung, SK hynix i Micron wciąż są trzema największymi dostawcami. Zmienia jednak znaczenie CXMT dla globalnej podaży DRAM oraz dla odbiorców poszukujących chińskiego źródła pamięci.

Popyt wspierają krajowi klienci, zwłaszcza Tencent

Reuters informował, powołując się na trzy osoby znające sprawę, że CXMT zawarło z Tencentem długoterminową umowę na dostawy pamięci o wartości przekraczającej 20 mld juanów. 17 W prospekcie emisyjnym CXMT wymieniło także Tencent, Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo i Xiaomi jako głównych klientów. 17

Ta lista ma znaczenie, ponieważ chińskie firmy chmurowe i producenci urządzeń mogą zapewnić duży krajowy rynek zbytu. Dostępne relacje najkonkretniej potwierdzają jednak umowę z Tencentem; nie określają wartości ani wolumenu zakupów Alibaba Cloud czy ByteDance. Spółki te należy więc traktować jako ważnych wymienionych klientów, a nie jako potwierdzone źródło określonej części przychodów CXMT.

Rozbudowa mocy może zmienić rynek standardowej DRAM

Według publikowanych szacunków miesięczne moce CXMT wynoszą w 2026 r. około 300 tys. wafli, a do 2028 r. mają wzrosnąć do około 500–600 tys. wafli miesięcznie. 19

Jeśli plan zostanie zrealizowany, firma może zyskać znacznie większy wpływ na rynek konwencjonalnej DRAM. Sama liczba rozpoczętych wafli nie jest jednak równoznaczna z trwałym przywództwem technologicznym. O wartości nowych mocy decydują również technologia procesu, uzyski produkcyjne, miks produktów, zaawansowane pakowanie, dostęp do łańcucha dostaw i kwalifikacja u klientów. Szybka ekspansja może ponadto zwiększyć podaż na rynku cyklicznym, a z czasem obniżyć ceny, które uczyniły obecny kwartał tak rentownym.

Wzrost CXMT nie zaprzecza sile Korei Południowej

Sukces CXMT nie oznacza załamania konkurencyjności koreańskiego sektora pamięci. Eksport Korei Południowej wzrósł w maju 2026 r. o 53,2% rok do roku, do rekordowych 87,75 mld dolarów, a eksport półprzewodników skoczył o 169%, ponieważ inwestycje w AI podniosły popyt na układy — podał Reuters.

Oba zjawiska mogą występować jednocześnie. Samsung i SK hynix mogą korzystać na popycie na HBM i pamięci serwerowe, podczas gdy CXMT wykorzystuje rentowną lukę w DDR5 oraz innych standardowych rodzajach DRAM. Przewaga marżowa CXMT pokazuje, gdzie w tym kwartale podaż była najbardziej napięta; nie jest pełną miarą długoterminowego przywództwa technologicznego.

Co musiałoby się wydarzyć, aby zmiana była trwała?

Najważniejsze pytanie brzmi, czy powtarzające się zyskowne cykle dadzą CXMT wystarczające przepływy pieniężne na finansowanie kolejnych fabryk, rozwoju procesów, pakowania oraz programów pamięci z wyższej półki. Powodzenie w tych obszarach mogłoby zmniejszać dystans do uznanych producentów, szczególnie w segmencie konwencjonalnej DRAM.

Na razie dowody uzasadniają ostrożniejszy wniosek: CXMT stało się znaczącą czwartą siłą na rynku DRAM i wykorzystało wyjątkową, cykliczną okazję do osiągnięcia wysokiego zysku. Marża EBIT na poziomie 82% jest realna i ważna, lecz nie dowodzi ani trwałego nowego poziomu rentowności, ani równorzędnej pozycji z Samsungiem i SK hynix w HBM.

Kolejnym sprawdzianem będzie powrót podaży standardowej DRAM. Jeżeli CXMT utrzyma jakość, akceptację klientów i zwroty także przy mniej korzystnych cenach, jego awans będzie wyglądał na bardziej strukturalny. Jeśli ceny szybko się unormują, II kwartał 2026 r. może pozostać przede wszystkim wyjątkowo dochodowym momentem w cyklu pamięci.