Dlaczego złoto spada i czemu 4300 USD jest ważną granicą

Korekta złota w rejonie 4350 USD za uncję trojańską wynika przede wszystkim z ponownej wyceny perspektyw stóp procentowych i rentowności obligacji, a nie musi oznaczać końca długoterminowego argumentu za metalem. Wzrost cen ropy związany z eskalacją konfliktu podsycił obawy o inflację. Rynek zaczął więc mocniej brać pod uwagę kolejne podwyżki stóp przez Rezerwę Federalną (Fed), czyli bank centralny USA. To wsparło rentowności amerykańskich obligacji skarbowych i dolara — dwa czynniki, które zwykle obciążają złoto nieprzynoszące odsetek. 23

Poziomy obserwowane przez handel systematyczny

Analiza pozycjonowania TD Securities wskazuje trzy poziomy spadkowe, które mogą mieć ponadprzeciętne znaczenie, ponieważ mogą uruchamiać sprzedaż opartą na wcześniej ustalonych regułach:

• 4367 USD za uncję: poniżej tego poziomu CTA (Commodity Trading Advisors, fundusze stosujące m.in. strategie podążania za trendem) mogą przejść do umiarkowanej sprzedaży netto. 4
• 4300 USD: trwałe przełamanie tego pułapu może zwiększyć ryzyko silniejszej likwidacji pozycji przez fundusze systematyczne. 4
• 4200 USD: to dolna granica krótkoterminowego przedziału 4200–4700 USD, rozpatrywanego przez TD Securities. Jest to scenariusz ryzyka, a nie przesądzony cel. 45

Poziomy te są istotne, ponieważ strategie trendowe i inne modele systematyczne mogą wzmacniać trwający ruch, gdy kurs przekracza z góry określone bariery. Nie są jednak precyzyjną prognozą ani samodzielną wskazówką inwestycyjną.

Ropa, inflacja i Fed: dlaczego ciążą złotu

Napięcia geopolityczne zwykle wspierają popyt na złoto jako bezpieczną przystań. Tym razem zależność komplikuje kanał cen ropy. Droższa ropa zwiększa obawy inflacyjne i oczekiwania wyższych stóp, podnosząc koszt alternatywny trzymania kruszcu. Na początku września spadek złota wiązano właśnie z wysokimi cenami ropy, ryzykiem inflacyjnym i wycenianym przez rynek 67-procentowym prawdopodobieństwem podwyżki stóp w USA. 2

Mechanizm jest prosty:

1. Wyższe ceny energii mogą podnosić oczekiwania inflacyjne.
2. Utrzymująca się inflacja zmniejsza skłonność banków centralnych do łagodzenia polityki pieniężnej albo skłania je do jej zaostrzenia.
3. Wyższe oczekiwane stopy wspierają rentowności obligacji i dolara.
4. Wyższe rentowności oraz silniejszy dolar mogą krótkoterminowo obniżać względną atrakcyjność złota.

Nie znaczy to, że ryzyko geopolityczne jest z natury negatywne dla złota. Reakcja rynku zależy od tego, czy popyt na bezpieczne aktywa przeważy nad wpływem wyższych nominalnych i realnych stóp zwrotu z gotówki oraz obligacji rządowych.

200-dniowa średnia krocząca pozostaje kluczowym punktem technicznym

Cena złota spadła poniżej 200-dniowej średniej kroczącej, wskazywanej w pobliżu 4528–4530 USD. Ten wskaźnik długoterminowego trendu jest szeroko śledzony zarówno przez inwestorów uznaniowych, jak i systematycznych, a zejście pod niego zachęciło do dodatkowej sprzedaży technicznej. 38

Aby osłabić krótkoterminowy scenariusz spadkowy, złoto musiałoby wrócić ponad ten obszar i utrzymać się powyżej niego. Dopóki to nie nastąpi, odbicia mogą napotykać podaż ze strony inwestorów traktujących przełamaną średnią jako dawny poziom wsparcia, który stał się oporem. Od dołu najbliższą psychologiczną i systemową granicą pozostaje 4300 USD, a 4200 USD jest ważniejszym punktem odniesienia w modelu TD Securities. 48

Co mogą zmienić CPI i komunikacja Fedu

Kolejny odczyt amerykańskiego CPI, czyli wskaźnika inflacji konsumenckiej, oraz komunikacja Fedu będą kluczowe, ponieważ rynek reaguje przede wszystkim na dane odbiegające od tego, co zostało już uwzględnione w cenach.

Wyższy od oczekiwań odczyt CPI albo przekaz Fedu potwierdzający dalsze zacieśnianie polityki mógłby utrwalić oczekiwania wyższych stóp. To groziłoby utrzymaniem wysokich rentowności i silnego dolara, zwiększając presję w pobliżu 4300 USD. 24

Z kolei niższa inflacja, spadek cen ropy lub mniej jastrzębi przekaz Fedu mogłyby działać odwrotnie: obniżyć oczekiwane stopy, osłabić wsparcie dla dolara i otworzyć drogę do odrabiania strat w stronę 200-dniowej średniej. Istotne jest nie tylko to, czy Fed zmieni stopy, ale przede wszystkim, czy jego ocena przyszłości okaże się bardziej jastrzębia czy gołębia od oczekiwań inwestorów.

Długoterminowy argument za złotem nie zniknął

Krótkoterminowa presja ze strony polityki pieniężnej może współistnieć z trwałymi źródłami popytu. Reuters wskazywał banki centralne jako ważną siłę stojącą za odnowionym popytem na złoto. TD Securities wymienia zaś zakupy banków centralnych, napływy do funduszy ETF oraz obawy o spadek siły nabywczej dolara jako czynniki wspierające dłuższą perspektywę. 17

TD Securities opisuje więc rynek w dwóch horyzontach: w krótkim terminie ryzyko spadku do 4200 USD, ale w dłuższym — cel 5350 USD za uncję w III kwartale 2027 r. 15

To prognoza analityków, a nie pewnik; jej realizacja zależy od korzystnego rozwoju warunków makroekonomicznych. Wyjaśnia jednak, dlaczego słabość techniczna w czasie korekty nie musi automatycznie przekreślać strukturalnego scenariusza wzrostowego.

Najważniejsze wnioski

W najbliższym czasie kierunek złota będzie zależał od sprzężenia między ropą, inflacją i oczekiwaniami dotyczącymi stóp. Poniżej 4367 USD sprzedaż CTA może wzrosnąć, poniżej 4300 USD ryzyko mocniejszej likwidacji systematycznej staje się wyraźniejsze, a 4200 USD pozostaje kluczowym poziomem spadkowym w analizie TD Securities. 4

Po stronie wzrostowej trwały powrót ponad 200-dniową średnią, w pobliżu 4530 USD, sygnalizowałby naprawę obrazu technicznego. 8 Do tego czasu inwestorzy będą równoważyć jastrzębie otoczenie polityki pieniężnej z długoterminowym wsparciem ze strony zakupów banków centralnych, popytu ETF i obaw o wartość pieniądza. 17