Jak CXMT osiągnął 82% marży EBIT i został liderem rentowności pamięci

CXMT (ChangXin Memory Technologies) zawdzięcza nadzwyczajny wynik w II kwartale przede wszystkim cyklowi na rynku pamięci i korzystnej strukturze sprzedaży. Niedobór standardowego DRAM podniósł ceny w chwili, gdy chiński producent zwiększył produkcję i miał już dostęp do dużych krajowych odbiorców. Jednocześnie Samsung, SK hynix i Micron przeznaczali większą część mocy oraz inwestycji na pamięć HBM dla serwerów AI, co dodatkowo ograniczało podaż konwencjonalnego DRAM — podstawy biznesu CXMT. 45

Skąd 82% marży EBIT?

Według danych QUICK FactSet cytowanych przez „Nikkei”, marża EBIT CXMT w okresie od kwietnia do czerwca 2026 r. wyniosła 82%. Była wyższa niż w przypadku SK hynix (76%) oraz działu półprzewodników Samsunga Electronics (70%). Porównanie obejmowało wyniki głównych producentów pamięci. 14

HBM, czyli pamięć o wysokiej przepustowości, jest wyspecjalizowanym układem warstwowym stosowanym obok akceleratorów AI. CXMT koncentruje się natomiast na bardziej powszechnym DRAM. Gdy najwięksi dostawcy kierowali zdolności produkcyjne w stronę pamięci dla AI, standardowy DRAM stał się trudniej dostępny. To umocniło ceny w segmencie, w którym CXMT dysponował istotną podażą. 5

Poprawa rentowności była wyjątkowo silna. Marża brutto CXMT w pierwszym półroczu wyniosła 84,84%, a w samym II kwartale sięgnęła 87,59%, wobec około 79% w I kwartale. Przy w dużej mierze stałej bazie kosztowej fabryk szybki wzrost cen pamięci może powodować, że zysk rośnie znacznie szybciej niż przychody.

Od straty do 77,61 mld RMB zysku

W pierwszym półroczu 2026 r. CXMT osiągnął 150,31 mld RMB przychodów — o 873,64% więcej niż rok wcześniej. Zysk netto przypisany akcjonariuszom wyniósł 77,61 mld RMB, podczas gdy w porównywalnym okresie 2025 r. firma odnotowała 2,33 mld RMB straty.

Według danych cytowanych przez TrendForce zysk netto w II kwartale osiągnął 52,8 mld RMB, co oznaczało wzrost o 113% względem poprzedniego kwartału. Marża brutto w tym okresie wyniosła 87,59%. Z półrocznych danych spółki wyliczono, że przychody II kwartału wyniosły około 99,5 mld RMB.

To przykład wysokiej dźwigni operacyjnej w branży pamięci masowych: kiedy popyt przewyższa dostępną podaż, producent utrzymujący wysokie wykorzystanie fabryk może zamieniać dużą część dodatkowej sprzedaży w zysk. Same te wyniki nie dowodzą jednak trwałej przewagi kosztowej ani technologicznej.

Krajowi klienci zapewnili skalę popytu

Wzrost CXMT opiera się także na bazie klientów w Chinach. Reuters podał, że spółka zawarła długoterminową umowę dostaw z Tencentem o wartości ponad 20 mld RMB — około 2,94 mld dolarów. W prospekcie emisyjnym jako głównych klientów wymieniono Tencent, Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo i Xiaomi.

Reuters informował również o pięcioletniej umowie z ByteDance wartej ponad 7 mld dolarów. Takie relacje z odbiorcami pomagają utrzymywać wykorzystanie fabryk i zwiększają przewidywalność popytu w okresie napiętej globalnej podaży DRAM. Zmniejszają też natychmiastową zależność firmy od zdobywania zagranicznych kwalifikacji produktowych.

Udział 10% w rynku DRAM zmienia pozycję CXMT

Udział CXMT w światowych przychodach z DRAM miał wzrosnąć z 4% rok wcześniej do 10% w II kwartale 2026 r., co dało spółce czwarte miejsce na świecie według udziału w przychodach. 16

Jest to wyraźny postęp handlowy, ale zwiększenie udziału w przychodach podczas silnego wzrostu cen nie oznacza jeszcze porównywalnej pozycji we wszystkich rodzajach pamięci. Najmocniejsza strona CXMT to obecnie standardowy DRAM oraz popyt z Chin. Przywództwo w HBM zależy nie tylko od liczby przetwarzanych wafli, lecz także od uzysków, układania warstw, zaawansowanego pakowania i kwalifikacji u klientów. Wcześniejsze informacje wskazywały, że jedynie niewielka część mocy CXMT była przeznaczona na HBM, a przejście firmy do tego segmentu pozostawało na wczesnym etapie.

Rozbudowa mocy może przestawić rynek standardowego DRAM

Według szacunków Morgan Stanley, cytowanych w doniesieniach medialnych, miesięczne moce CXMT w DRAM mają wzrosnąć z około 180 tys. wafli w 2025 r. do 300 tys. w 2026 r.. Odpowiadałoby to mniej więcej 13% światowych mocy waferowych DRAM i 11% dostaw liczonych w bitach. Szacunek na 2028 r. to 500 tys. wafli miesięcznie.

Reuters podawał osobno, że CXMT buduje zakłady w Szanghaju i Hefei oraz rozmawia o kolejnym projekcie. Po uruchomieniu nowych fabryk łączna produkcja mogłaby przekroczyć 600 tys. wafli miesięcznie.

Są to prognozy i plany, a nie gwarantowana produkcja. Jeżeli jednak zostaną zrealizowane, CXMT zyska większą zdolność dostarczania na szeroką skalę DDR5 i innych odmian standardowego DRAM — a zarazem większy wpływ na kolejną fazę spadkową cyklu pamięci.

Korea Południowa też korzysta na boomie AI

Wynik CXMT nie oznacza, że koreański sektor pamięci przegrywa szerszy cykl napędzany przez AI. W pierwszych ośmiu miesiącach 2026 r. eksport półprzewodników z Korei Południowej osiągnął 281 mld dolarów, rosnąc o 169,6% rok do roku i stanowiąc 41% całego eksportu kraju — wynika z danych celnych opisywanych przez Reutersa. 17

Na początku września łączny eksport Korei Południowej od początku roku wyniósł 709,4 mld dolarów, przekraczając wcześniejszy rekord za cały rok. 17 Dane pokazują silny popyt na koreańskie układy, w tym wysokowartościowe pamięci wykorzystywane w infrastrukturze AI.

Często przywoływany „dyskonto koreańskie” — czyli niższe wyceny, które rynek bywa skłonny przypisywać koreańskim akcjom — to odrębna kwestia od wyników eksportu chipów. Dostępne dane potwierdzają boom eksportowy, ale nie zawierają aktualnej, porównywalnej miary wyceny, która przesądzałaby, czy to dyskonto się zmniejszyło, czy utrzymało.

Co oznacza ten wynik dla rynku pamięci?

CXMT pokazał, że potrafi zamienić sprzyjający cykl DRAM w wyjątkową rentowność. Połączenie popytu krajowego, gwałtownie rosnących cen standardowego DRAM i zwiększającej się skali produkcji dało marżę EBIT na poziomie 82%, wyższą od raportowanych marż znacznie większych rywali w II kwartale. 14

Układ konkurencyjny pozostaje jednak nierozstrzygnięty. Koreańscy liderzy zachowują istotną pozycję w zaawansowanej pamięci dla AI, podczas gdy CXMT staje się groźnym dostawcą standardowego DRAM. Ryzyko dla obecnych liderów ma charakter kumulacyjny: trwałe przepływy gotówki z kolejnych wzrostowych faz cyklu mogłyby finansować dalszą rozbudowę chińskich mocy, rozwój procesów technologicznych i kwalifikacje u klientów. Sama rozbudowa produkcji nie gwarantuje jednak przewagi w HBM.

Na razie wynik CXMT najlepiej odczytywać jako duży przełom komercyjny w segmencie standardowego DRAM — i sygnał, że kolejna konkurencyjna rozgrywka na rynku pamięci może zależeć zarówno od skali oraz dyscypliny podaży, jak i od technologii pamięci z najwyższej półki.