Oracle rozpędza chmurę AI. Rekordowe przychody, ale wolne przepływy nadal pod kreską

Oracle zakończył pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027, obejmujący okres do 31 sierpnia 2026 r., z wyraźnym sygnałem: segment chmury dla zastosowań AI rośnie znacznie szybciej niż tradycyjna działalność software’owa. Firma notuje silny wzrost sprzedaży, rozbudowuje centra danych i zdobywa kolejne kontrakty. Ceną jest jednak wyjątkowo wysoki poziom inwestycji, przez który wolne przepływy pieniężne pozostają ujemne. 23

Rekordowy kwartał napędzany przez chmurę

Przychody Oracle wyniosły rekordowe 19,3 mld USD, o 30% więcej rok do roku. Zysk netto według standardów GAAP osiągnął 4,76 mld USD, czyli 1,56 USD na rozwodnioną akcję. Zysk na akcję non-GAAP wyniósł 1,92 USD. 39

Najważniejszym motorem wzrostu była chmura:

• łączne przychody z chmury — infrastruktury jako usługi (IaaS) oraz oprogramowania jako usługi (SaaS) — wzrosły o 62%, do 11,6 mld USD; 23
• przychody Oracle Cloud Infrastructure (OCI) zwiększyły się o 121%, do 7,4 mld USD; 23
• przychody z aplikacji chmurowych SaaS wzrosły o 10%, do 4,2 mld USD. 2

Ta różnica jest istotna. OCI — segment zapewniający moc obliczeniową potrzebną m.in. do trenowania i obsługi modeli AI — rośnie wielokrotnie szybciej niż SaaS i stał się głównym źródłem dynamiki całej grupy.

Więcej mocy i GPU, ale popyt nadal wyprzedza podaż

W ciągu kwartału Oracle uruchomił 850 megawatów dodatkowej mocy centrów danych i dostarczył klientom chmury AI ponad 300 tys. procesorów graficznych GPU. Według spółki skala tych wdrożeń była niemal trzykrotnie większa od zdolności dostarczonych w poprzednim kwartale fiskalnym. 9

Rośnie też portfel zakontraktowanej pracy. Oracle podpisał ponad 30 mld USD dodatkowych kontraktów na chmurę AI, podnosząc wartość RPO do 664 mld USD. 39

RPO (remaining performance obligations) oznacza przychody wynikające z zawartych umów, których firma nie rozpoznała jeszcze w rachunku wyników. Nie są to więc ani bieżące przychody, ani przepływ gotówki. W połączeniu z trzycyfrowym wzrostem OCI wskaźnik ten pokazuje jednak skalę zamówień, które Oracle ma przed sobą, i wspiera ocenę zarządu, że zapotrzebowanie na infrastrukturę do trenowania oraz działania systemów AI przewyższa obecnie dostępną podaż. 39

Rekordowa gotówka operacyjna nie wystarczyła na inwestycje

Wyniki dobrze pokazują napięcie wpisane w strategię Oracle. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej osiągnęły rekordowe 23,1 mld USD, co oznacza wzrost o 184% rok do roku. Pomogły w tym przedpłaty od klientów. 23

Jednocześnie firma wydała w kwartale około 28 mld USD na nakłady inwestycyjne, przede wszystkim na centra danych, sieci i GPU. W rezultacie wolne przepływy pieniężne wyniosły około -5 mld USD. Po uwzględnieniu przedpłat klientów nakłady gotówkowe netto sięgnęły około 18 mld USD. 29

W praktyce Oracle otrzymuje znaczące środki z góry od klientów, ale jeszcze agresywniej inwestuje w infrastrukturę konieczną do realizacji umów AI. Ostateczna opłacalność tej strategii zależy od terminowego uruchamiania mocy oraz od tego, czy wygeneruje ona trwałe zwroty przewyższające wysokie koszty początkowe.

Podniesione prognozy na kolejne miesiące

Oracle podniósł prognozy na drugi kwartał i zakłada obecnie co najmniej 90 mld USD przychodów w roku fiskalnym 2027 oraz 8,10 USD zysku na akcję non-GAAP. Cel przychodowy oznaczałby wzrost przekraczający 30% względem poprzedniego roku fiskalnego. 49

To wskazuje, że kierownictwo nie traktuje przyspieszenia z pierwszego kwartału jako jednorazowego zjawiska. Zarazem realizacja tej prognozy będzie wymagała dalszego finansowania dużej rozbudowy infrastruktury.

Finansowanie pozostaje kluczowym ryzykiem

Oracle przeprowadził sprzedaż akcji zwykłych na rynku o wartości 20 mld USD. Pozyskany kapitał wspiera inwestycje, ale rozwadnia udziały dotychczasowych akcjonariuszy. Potrzeby finansowe spółki są szczególnie obserwowane, ponieważ cykl inwestycji w infrastrukturę AI już doprowadził do ujemnych wolnych przepływów pieniężnych i bardzo wysokich zobowiązań inwestycyjnych. 910

Wcześniejsze analizy zwracały również uwagę na zadłużenie i profil kredytowy Oracle w czasie szybkiej rozbudowy centrów danych AI. Dobry kwartał nie usuwa tego ryzyka: firma nadal musi przełożyć ogromny portfel podpisanych kontraktów na rozpoznane przychody i stabilne generowanie gotówki. 10

Co mówią te wyniki

Dane za pierwszy kwartał wskazują, że popyt na infrastrukturę AI wyprzedza nawet agresywne tempo rozbudowy Oracle. Wzrost OCI o 121%, szybkie dostawy GPU, ponad 30 mld USD nowych kontraktów na chmurę AI oraz RPO o wartości 664 mld USD tworzą spójny obraz. 239

Dla klientów może to oznaczać rosnące znaczenie Oracle jako dostawcy mocy obliczeniowej dla AI. Dla inwestorów bilans jest bardziej złożony: firma ma bardzo silny sygnał popytowy, lecz powodzenie tej historii zależy teraz od sprawnego wykonania, dyscypliny finansowej i zdolności do zamiany kontraktowego portfela na rentowną, trwałą gotówkę.