Bitcoin przebił 81 tys. USD po sygnale Wallera. Dlaczego rynek nadal zachowuje ostrożność?

Bitcoin przebił poziom 81 tys. USD przede wszystkim dzięki zmianie oczekiwań wobec polityki pieniężnej USA. Christopher Waller, członek Rady Gubernatorów Rezerwy Federalnej, powiedział, że mógłby poprzeć pozostawienie stóp procentowych bez zmian na wrześniowym posiedzeniu, jeśli inflacja będzie nadal słabnąć. Akcje rosły, rentowności obligacji skarbowych USA spadały, a dolar się osłabiał. Bitcoin zyskał w szczycie 5,7% i na krótko osiągnął najwyższy poziom od maja.

Kluczowe zastrzeżenie: Waller mówił o warunkowym utrzymaniu stóp, a nie o obietnicy obniżek ani o końcu cyklu zacieśniania. To rozróżnienie tłumaczy zarówno skalę ruchu, jak i powody, by nie wyciągać z niego zbyt daleko idących wniosków.

Dlaczego perspektywa pauzy Fedu sprzyja bitcoinowi

Gdy rynek ogranicza zakłady na kolejne podwyżki stóp, warunki finansowe mogą stać się mniej restrykcyjne. W tym przypadku inwestorzy kupowali obligacje, co obniżyło ich rentowności, a kurs dolara osłabł.

Dla bitcoina takie otoczenie bywa korzystne z dwóch powodów:

• niższe rentowności zmniejszają względną atrakcyjność gotówki i obligacji skarbowych wobec aktywów nieprzynoszących bieżącego dochodu, takich jak BTC;
• słabszy dolar i spadające rentowności często idą w parze z większą skłonnością do ryzyka, która może wspierać jednocześnie spółki technologiczne i kryptowaluty.

Nie oznacza to, że Fed bezpośrednio „spowodował” wzrost bitcoina. Zmiana oczekiwań wobec przyszłych decyzji banku centralnego zmieniła natomiast warunki wyceny aktywów. Stanowisko Wallera pozostawało uzależnione od dalszego spadku inflacji, więc mocniejszy od prognoz odczyt inflacyjny mógłby szybko odwrócić tę rynkową wycenę.

To nie był wyłącznie ruch na rynku krypto

Wzrost nie ograniczył się do bitcoina. BTC drożał równolegle z akcjami, przy spadku rentowności i słabszym dolarze, co wskazuje na szerszą reakcję typu „risk-on”, a nie na wydarzenie specyficzne tylko dla bitcoina.

Akcje spółek powiązanych z rynkiem krypto mogą szczególnie mocno reagować na taki układ. Ich wyceny zależą jednocześnie od kursu BTC oraz ogólnych warunków finansowych. Działa to jednak w obie strony: gdyby rynek wrócił do scenariusza wysokich stóp przez dłuższy czas, presja na te walory mogłaby być większa.

Czy napływy do ETF-ów dołożyły realny popyt?

Według raportu rynku krypto, 3 września amerykańskie spotowe ETF-y na bitcoina zanotowały 730,87 mln USD napływów netto. Około 454 mln USD z tej kwoty miało trafić do IBIT, funduszu BlackRocka. Jeśli te dane są poprawne, wskazują na istotny popyt za pośrednictwem regulowanych produktów inwestycyjnych w trakcie wzrostu. 4

Przepływy do ETF-ów są ważne, ponieważ utrzymujące się napływy netto mogą wymagać transakcji na bazowym rynku bitcoina. Są więc użytecznym wskaźnikiem popytu, ale nie powinny być traktowane jako pełne wyjaśnienie jednodniowej zmiany kursu.

Warto zachować ostrożność wobec konkretnych liczb. Wskazane 730,87 mln USD oraz 454 mln USD pochodzą z publikacji branżowej, a nie z niezależnie potwierdzonego tu pierwotnego źródła danych funduszowych. Należy je czytać jako raportowane dane rynkowe, nie jako definitywnie potwierdzony fakt. 4

Dlaczego to jeszcze nie potwierdza odwrócenia trendu

Szybkie wybicie może zostać wzmocnione przez mechanikę rynku instrumentów pochodnych. Według doniesień podczas ruchu zamknięto lub zlikwidowano krótkie pozycje w kryptowalutach o wartości przekraczającej 415 mln USD. Gdy inwestorzy grający na spadki są zmuszeni odkupić aktywa, ich zakupy mogą przyspieszać wzrost niezależnie od trwałego popytu na rynku kasowym.

Likwidacja shortów sama w sobie nie jest sygnałem negatywnym — może pokazywać, że pozycjonowanie rynku było zbyt pesymistyczne. Nie jest jednak dowodem, że długoterminowi kupujący ustanowili trwałe wsparcie. Bloomberg zwracał uwagę, że mimo chwilowego najwyższego poziomu od maja bitcoin nadal pozostawał w swoim ostatnim przedziale wahań.

Bardziej wiarygodny argument za trwałym wzrostem wymagałby trzech elementów:

1. kontynuacji napływów do ETF-ów także po sesji napędzanej nagłówkami;
2. utrzymania przez BTC odzyskanych poziomów po osłabnięciu efektu domykania shortów;
3. danych o inflacji i komunikacji Fedu, które nadal wspierałyby wrześniową pauzę zamiast ponownie wzmacniać oczekiwania podwyżki.

Wzrost rentowności amerykańskich obligacji, umocnienie dolara, powrót wyceny podwyżek stóp lub odpływy z ETF-ów podważałyby makroekonomiczną tezę stojącą za tym rajdem.

CLARITY Act to odrębny katalizator

Digital Asset Market CLARITY Act ma stworzyć w USA ramy regulacyjne dla rynku kryptowalut. Reuters podał, że lider większości w Senacie John Thune podjął kroki prowadzące do kluczowego głosowania proceduralnego po sierpniowej przerwie. Uchwalenie ustawy nadal wymaga jednak wystarczającego poparcia w Senacie. 1

Znaczenie ustawy może być większe dla szerokiej branży aktywów cyfrowych — między innymi giełd, zdecentralizowanych finansów (DeFi) i tokenów innych niż bitcoin — niż dla samego BTC. Robert Mitchnick, szef działu aktywów cyfrowych w BlackRocku, ocenił, że regulacja jest „mniej krytyczna” dla bitcoina niż dla reszty sektora krypto. 6

Rynek może więc działać na dwóch torach. Krótkoterminowa reakcja bitcoina pozostaje mocno związana ze stopami, rentownościami i popytem ETF-owym, podczas gdy ustawa może silniej wpłynąć na strukturę rynku krypto oraz aktywa najbardziej narażone na niepewność regulacyjną. Dopóki proces w Senacie się nie zakończy, CLARITY Act pozostaje potencjalnym źródłem zmienności, a nie sfinalizowanym pozytywnym katalizatorem. 16

Najważniejszy wniosek

Wybicie bitcoina ponad 81 tys. USD było szybką reakcją na złagodzenie oczekiwań dotyczących dalszego zacieśniania polityki Fedu. Spadek rentowności, słabszy dolar i lepszy apetyt na ryzyko wsparły ruch.

Popyt przez ETF-y mógł dołożyć paliwa, lecz raportowane dane o przepływach wymagają ostrożności, a zamykanie krótkich pozycji prawdopodobnie wzmocniło skalę wzrostu. Kolejne dane o inflacji, posiedzenie Fedu i postępy prac nad CLARITY Act pokażą, czy wybicie przerodzi się w trwalszy trend, czy pozostanie gwałtownym rajdem opartym na czynnikach makroekonomicznych. 14