Rekordowy kwartał Dell stawia na pierwszym planie realizację zamówień na infrastrukturę AI

Dell zakończył drugi kwartał fiskalny 2027 — którego wyniki ogłoszono po zamknięciu sesji na rynku amerykańskim 1 września 2026 roku — znacznie lepiej, niż oczekiwał Wall Street. Nie chodzi jednak wyłącznie o kolejny rekord kwartalnych przychodów. Wyniki pokazują, że popyt na infrastrukturę AI coraz wyraźniej przechodzi z fazy zamówień do faktycznie rozpoznawanych przychodów, a kierownictwo firmy ponownie podniosło oczekiwania na cały rok.

Przychody wzrosły o 58 proc. rok do roku, do rekordowych 46,97 mld dolarów. Zysk na akcję według standardów GAAP wyniósł 6,34 dolara, a po wyłączeniu wybranych pozycji — 7,04 dolara. Po publikacji prognoz podwyższonych dzięki utrzymującej się sile segmentu serwerów AI akcje Dell początkowo zyskiwały około 5 proc. w handlu posesyjnym. 6

Wyniki wyraźnie przebiły oczekiwania analityków

Przychody Dell były o około 2,05 mld dolarów wyższe od konsensusu cytowanego przez CNBC, który wynosił około 44,92 mld dolarów. Skorygowany zysk na akcję na poziomie 7,04 dolara zdecydowanie przewyższył oczekiwane 4,92 dolara.

Szczególnie mocno wypadła dynamika zysków. Skorygowany rozwodniony zysk na akcję wzrósł o 203 proc. rok do roku, natomiast zysk GAAP zwiększył się o 273 proc., zgodnie z kwartalnym komunikatem Dell. Połączenie szybkiego wzrostu sprzedaży z jeszcze szybszą poprawą wyniku sugeruje, że poza samym popytem znaczenie miały również efekty skali i sprawna realizacja zamówień.

Serwery AI były głównym silnikiem wzrostu

W kwartale Dell rozpoznał 16,4 mld dolarów przychodów ze sprzedaży serwerów zoptymalizowanych pod kątem AI — dwa razy więcej niż rok wcześniej. Jednocześnie firma przyjęła rekordowe zamówienia na serwery AI o wartości 60,9 mld dolarów, a na koniec okresu jej portfel zamówień w tym obszarze wynosił 95 mld dolarów.

Portfel zamówień nie jest tym samym co przychody. Obejmuje zamówienia, które czekają jeszcze na wysyłkę lub spełnienie warunków pozwalających na ich rozpoznanie w wynikach. Jego skala zapewnia jednak Dell dużą widoczność potencjalnych przychodów w kolejnych kwartałach — o ile firmie uda się pozyskać podzespoły, złożyć kompletne systemy i dotrzymać harmonogramów wdrożeń u klientów.

Wzrost nie ograniczał się do systemów przeznaczonych do zastosowań AI. Przychody z tradycyjnych serwerów i sprzętu sieciowego wzrosły o 122 proc., do 10,5 mld dolarów, według prezentacji wyników spółki. Wskazuje to na dwa nakładające się strumienie popytu: budowę nowych klastrów AI oraz szerszą modernizację centrów danych.

Najważniejsza była podwyżka prognoz

Dell podniósł prognozę przychodów na rok fiskalny 2027 do 192 mld dolarów. To o 25 mld dolarów więcej niż poprzedni punkt środkowy prognozy wynoszący 167 mld dolarów, wyznaczony na podstawie przedziału 165–169 mld dolarów. Prognoza skorygowanego rozwodnionego zysku na akcję wzrosła z 17,90 do 25,50 dolara.

Firma zwiększyła również całoroczną prognozę przychodów z serwerów zoptymalizowanych pod kątem AI — z 60 do 74 mld dolarów. Reuters podał, że nowy cel oznaczałby około trzykrotny wzrost względem poprzedniego roku fiskalnego. 18

Na kolejny kwartał Dell prognozuje około 49 mld dolarów przychodów oraz 6,50 dolara skorygowanego zysku na akcję. Taki cel sugeruje, że kierownictwo oczekuje dalszego szybkiego przekształcania zamówień w dostawy i przychody już teraz, a nie dopiero w drugiej połowie roku.

Dell podnosi poprzeczkę HPE i Super Micro

Wyniki Dell zwiększają presję na Hewlett Packard Enterprise i Super Micro Computer. Wyzwanie nie polega już tylko na udowodnieniu, że Dell może uczestniczyć w rynku serwerów AI. Spółka musi jeszcze pokazać, że potrafi zamienić ogromny portfel zamówień w dostarczone systemy, jednocześnie utrzymując rentowność.

Inwestorzy będą musieli obserwować kilka ryzyk:

• Dostawy: dostępność akceleratorów, pamięci, sprzętu sieciowego i innych komponentów może ograniczać liczbę wysyłanych systemów.
• Realizacja wdrożeń: duże projekty AI mogą opóźniać się z powodu gotowości klienta, budowy centrum danych albo integracji systemów.
• Marże: silna konkurencja i zmiany cen podzespołów mogą zmniejszyć korzyści wynikające z większego wolumenu sprzedaży.
• Koncentracja klientów: znaczna część portfela może zależeć od stosunkowo niewielkiej grupy dużych dostawców chmurowych i klientów korporacyjnych.
• Moment rozpoznania przychodów: zamówienia i backlog zwiększają widoczność przyszłej działalności, ale nie gwarantują, kiedy dokładnie przychód zostanie ujęty w wynikach.

Ryzyka te nie podważają siły opublikowanych rezultatów. Wyjaśniają natomiast, dlaczego w kolejnych kwartałach ważniejsze od kolejnego jednorazowego pobicia prognoz mogą być terminowość dostaw, generowanie gotówki oraz utrzymanie marż.

Duże kontrakty są ważne, ale nie należy ich mieszać z przychodami z serwerów AI

Na uwagę zasługują także dwa duże kontrakty związane z Dell. Dell Federal Systems otrzymał pięcioletnią umowę o wartości 9,7 mld dolarów na zakup oprogramowania i usług Microsoftu dla amerykańskich sił zbrojnych, społeczności wywiadowczej oraz Straży Wybrzeża. 112 Ponieważ kontrakt dotyczy przede wszystkim ram zakupowych dla oprogramowania, powinien być analizowany oddzielnie od wyników segmentu serwerów AI.

Równolegle dostawca infrastruktury AI Iren uzgodnił zakup sprzętu Dell o wartości 1,6 mld dolarów, w tym serwerów zawierających układy Nvidia. 6 Transakcja dobrze pokazuje relację między tymi firmami: Dell integruje i sprzedaje kompletne rozwiązania infrastrukturalne, a Nvidia pozostaje kluczowym dostawcą akceleratorów montowanych w wielu takich systemach.

Boom na AI napędza także pamięci i pamięć masową

Raport Dell wpisuje się w szerszą zmianę w wydatkach na centra danych, która wykracza poza procesory graficzne i serwery. Według Counterpoint Research dyski SSD dla przedsiębiorstw odpowiadały za 48 proc. globalnych dostaw NAND w drugim kwartale 2026 roku, wobec 26 proc. rok wcześniej. Wzrost wiązano z rosnącym zapotrzebowaniem na pamięć w zadaniach wnioskowania AI.

TrendForce również łączył rekordowe przychody z rynku NAND i wyższe ceny z wdrożeniami generatywnej AI oraz rozbudową infrastruktury chmurowej. Dostawcy mieli przy tym priorytetowo traktować bardziej marżowe dyski SSD dla przedsiębiorstw.

Oznacza to, że rozbudowa infrastruktury AI wpływa nie tylko na producentów serwerów, lecz także na dostawców pamięci i pamięci masowej. Jednocześnie może powstać nowe wąskie gardło: jeśli popyt na dyski SSD dla centrów danych będzie rósł szybciej niż podaż, koszty komponentów staną się istotną zmienną dla marż i terminowości dostaw Dell.

Wniosek dla inwestorów

Raport Dell przesunął główne pytanie z „czy spółka skorzysta na wydatkach związanych z AI?” na „czy potrafi utrzymać tempo dostaw i rentowność przy skali napędzanej portfelem zamówień?”.

Najmocniejszy sygnał stanowi połączenie kwartalnych przychodów na poziomie niemal 47 mld dolarów, nowych zamówień na serwery AI o wartości 60,9 mld dolarów, portfela zamówień sięgającego 95 mld dolarów oraz podwyższenia całorocznej prognozy przychodów o 25 mld dolarów. 18 Liczby potwierdzają potężny popyt. Kolejny test będzie jednak operacyjny: Dell musi przełożyć ten popyt na wysyłki, rozpoznane przychody i trwałe zwroty dla akcjonariuszy, nie dopuszczając, by ograniczenia podaży lub presja cenowa zjadły wypracowane korzyści.