Akcje Shein spadły na szarym rynku przed debiutem w Hongkongu

Co wydarzyło się przed debiutem Shein?

Dzień przed planowanym debiutem w Hongkongu akcje Shein wyraźnie traciły na tzw. szarym rynku — nieformalnym obrocie prowadzonym przez brokerów jeszcze przed rozpoczęciem oficjalnego handlu giełdowego. Przy cenie emisyjnej wynoszącej 48,56 HKD notowania u kilku dużych pośredników spadły do około 41,80–42,20 HKD, czyli o mniej więcej 13–14 proc. 15

Na jednej z platform kurs chwilowo zszedł nawet do 40,04 HKD, co oznaczało spadek o około 17 proc. względem ceny IPO. Taki sygnał przed debiutem sugerował ostrożność inwestorów wobec jednej z najbardziej rozpoznawalnych marek szybkiej mody.

Cena IPO, wpływy i wycena

Shein sprzedał około 280 mln akcji klasy B po 48,56 HKD za sztukę, czyli w pobliżu środka wcześniej wskazanego przedziału 47,60–49,50 HKD. Oferta przyniosła około 13,6 mld HKD, równowartość około 1,7 mld dolarów. Wycena spółki wyniosła około 26,5 mld dolarów. 2

To bardzo duża przecena względem prywatnej rundy finansowania z 2022 roku, w której Shein wyceniano na 98,2 mld dolarów. Obecna wartość jest więc niższa o około 73 proc. 49

Debiut pod kodem 00625 zaplanowano na 1 września 2026 roku. Była to największa nowa emisja akcji w Hongkongu w 2026 roku, a zarazem zwieńczenie wieloletnich, nieskutecznych lub opóźnianych prób wejścia na giełdy w Nowym Jorku i Londynie. 12

Inwestorzy wolą dziś AI i robotykę

Słabe notowania Shein na szarym rynku nie oznaczają, że popyt na chińskie IPO jako takie zniknął. Przeciwnie — kapitał wyraźnie płynie w stronę spółek postrzeganych jako beneficjenci długoterminowego boomu technologicznego.

Oferta producenta układów pamięci CXMT przyciągnęła zamówienia detaliczne o wartości około 7,1 bln juanów, natomiast IPO producenta humanoidalnych robotów Unitree zostało objęte przez inwestorów indywidualnych ponad 5500 razy. W innych zestawieniach popyt na transzę detaliczną Unitree określano jako ponad 8000-krotnie wyższy od dostępnej liczby akcji.

Na tym tle Shein wygląda jak spółka z poprzedniej fazy rynku: nadal duża i globalna, ale działająca w biznesie o niższych marżach, pod presją kosztów i bez tak wyraźnej technologicznej narracji jak AI, półprzewodniki czy robotyka. To sugeruje, że inwestorzy są obecnie skłonni płacić premię za przyszły wzrost związany z nowymi technologiami, a ostrożniej podchodzą do dojrzałych modeli konsumenckich.

Wzrost Shein gwałtownie zwolnił

Dynamika przychodów firmy wyraźnie osłabła: wzrost spadł z 41,1 proc. w 2023 roku do 20,7 proc. w 2024 roku, a w 2025 roku wyniósł około 8 proc. W pierwszym kwartale 2026 roku przychody zwiększyły się już tylko o około 1,1 proc. 18

W tym samym kwartale Shein zanotował 99 mln dolarów straty netto, podczas gdy rok wcześniej miał 395 mln dolarów zysku. Wynik obciążyło między innymi spowolnienie sprzedaży po zmianach w amerykańskich przepisach celnych oraz jednorazowy koszt księgowy.

Cła uderzają w fundament modelu Shein

Przez lata przewagą Shein były bardzo tanie, bezpośrednie przesyłki do klientów. W Stanach Zjednoczonych zakończenie stosowania zwolnienia de minimis dla niskowartościowych paczek oznacza, że część takich przesyłek podlega teraz większym kosztom celnym i administracyjnym. Firma próbowała częściowo przerzucać te koszty na klientów, ale wyższe ceny mogą ograniczać popyt.

Podobne zmiany w Europie są szczególnie istotne, ponieważ jest to największy rynek Shein. Unia Europejska wprowadziła dodatkowe opłaty dotyczące przesyłek e-commerce, co może osłabić atrakcyjność zakupów o bardzo niskiej wartości.

Presję zwiększa Temu, który konkuruje z Shein agresywnymi cenami i podobnym modelem sprzedaży internetowej. Shein musi więc jednocześnie absorbować część wyższych kosztów, utrzymywać niskie ceny i finansować logistykę oraz technologię. To utrudnia odbudowę marż.

Na co Shein chce przeznaczyć pieniądze z IPO?

Spółka zapowiada, że środki z oferty przeznaczy między innymi na:

• rozwój globalnej działalności i marki;
• technologię, w tym analitykę danych i narzędzia AI;
• łańcuch dostaw, logistykę i systemy zarządzania zapasami;
• kapitał obrotowy oraz ogólne cele korporacyjne. 910

Pieniądze mają pomóc Shein dostosować się do wyższych kosztów handlu międzynarodowego i utrzymać skalę działalności poza Chinami. Nie chodzi już jednak wyłącznie o finansowanie szybkiej ekspansji. Firma musi przede wszystkim udowodnić, że jej model jest odporny na cła, regulacje, konkurencję cenową i spowolnienie wzrostu.

Co oznacza hongkoński debiut?

Wejście na giełdę daje Shein dostęp do kapitału publicznego i umożliwia wcześniejszym inwestorom częściowe wyjście z inwestycji. Jednak znacznie niższa wycena pokazuje, że rynek nie traktuje dziś firmy tak samo jak w szczytowym okresie prywatnego finansowania.

Debiut w Hongkongu jest więc dla Shein zarówno źródłem pieniędzy, jak i testem wiarygodności. Słabe notowania przed pierwszą sesją wskazują, że inwestorzy chcą zobaczyć dowody na poprawę rentowności, zanim ponownie przyznają spółce wycenę zbliżoną do tej z 2022 roku.