BlackRock nadal wskazuje 1–2% bitcoina w portfelu 60/40. Dlaczego tak mało?

Najnowszy raport BlackRock, Re-Underwriting Bitcoin: Still a Portfolio Diversifier After the Pullback?, nie proponuje dużej pozycji w kryptowalucie. Wniosek jest celowo ostrożny: 1–2% tradycyjnego portfela 60/40 powinno zostać przeznaczone na bitcoina, a środki powinny pochodzić z części akcyjnej. 6

To ważne rozróżnienie. BlackRock przedstawia bitcoina jako potencjalny strategiczny składnik dywersyfikujący długoterminowy portfel — nie jako zamiennik akcji i obligacji, gwarantowane zabezpieczenie ani aktywo o niskiej zmienności.

Bitcoin ma być finansowany z akcji, nie z obligacji

Klasyczny portfel 60/40 składa się z 60% akcji i 40% obligacji. W modelu BlackRock dodanie 1% bitcoina oznaczałoby portfel złożony w przybliżeniu z 59% akcji, 40% obligacji i 1% bitcoina. Przy alokacji 2% udział akcji spadałby do około 58%, podczas gdy część obligacyjna pozostałaby na poziomie 40%. 69

Taki sposób finansowania odzwierciedla charakter bitcoina. Zarządzający aktywami nadal opisuje go jako instrument bardzo zmienny. Niewielka pozycja ma ograniczać wpływ gwałtownych ruchów ceny na cały portfel, a jednocześnie pozostawiać inwestorowi ekspozycję na potencjalnie wysokie długoterminowe stopy zwrotu. 6

Co pokazał historyczny model ryzyka i zwrotu?

Zaktualizowana analiza krocząca z ostatnich 10 lat wykazała, że niewielki udział bitcoina historycznie poprawiał relację zysku do ryzyka w amerykańskim portfelu 60/40. Dla wariantu z 2% udziałem kryptowaluty BlackRock podał następujące wyniki:

• wskaźnik Sharpe’a: 0,96 wobec 0,81 dla bazowego portfela 60/40;
• maksymalne obsunięcie: około −20,9% wobec −20,3% dla portfela bazowego. 13

Wynik wspiera główną tezę BlackRock: przy małej wadze bitcoin może zwiększać potencjał zwrotu bez proporcjonalnego wzrostu historycznego maksymalnego obsunięcia całego portfela. To jednak rezultat backtestu, a nie obietnica przyszłych wyników.

Mały udział kapitału nie oznacza małego udziału w ryzyku

Waga bitcoina w portfelu i jego udział w całkowitej zmienności to dwie różne kwestie. Ponieważ bitcoin był historycznie znacznie bardziej zmienny niż akcje i obligacje, nawet 1–2% alokacji może odpowiadać za nieproporcjonalnie dużą część ryzyka portfela. 6

Potencjalną przeciwwagą jest jego relacja z tradycyjnymi aktywami. W jednym z podsumowań badań BlackRock średnia 10-letnia korelacja bitcoina z indeksem S&P 500 wynosiła około 0,18. 3 Jeżeli aktywo ma niską lub niestabilną korelację z akcjami i obligacjami, niewielka domieszka może poprawić dywersyfikację — pod warunkiem że inwestor akceptuje duże wahania ceny.

Na tym polega asymetria podkreślana przez BlackRock: kapitał zaangażowany w bitcoina pozostaje ograniczony dzięki małej alokacji, natomiast potencjalny wzrost może być znaczący, jeśli długoterminowa teza o adopcji i alternatywnej funkcji monetarnej kryptowaluty będzie się rozwijać. To jednak scenariusz niepewny. W okresach przymusowej wyprzedaży lub redukcji dźwigni bitcoin może zachowywać się podobnie jak aktywa ryzykowne. 616

Dlaczego BlackRock nadal broni długoterminowej tezy o bitcoinie?

BlackRock opisuje bitcoina jako wschodzącą globalną alternatywę monetarną i potencjalne zabezpieczenie przed deprecjacją walut fiducjarnych. Argumentacja opiera się na ograniczonej podaży zapisanej w kodzie, rosnącym dostępie instytucjonalnym oraz rozwoju regulowanych produktów inwestycyjnych. Nie oznacza to jednak, że bitcoin niezawodnie śledzi inflację w krótkim terminie. 36

W tym ujęciu ostatnie spadki są raczej powodem do ponownej oceny wielkości pozycji i struktury rynku niż dowodem na ostateczny koniec funkcji dywersyfikacyjnej bitcoina. Praktyczny wniosek pozostaje zachowawczy: inwestorzy długoterminowi mogą rozważyć ekspozycję, ale powinna ona być mierzona.

IBIT i BITA: dwa różne sposoby uzyskania ekspozycji

Produkty BlackRock pokazują, że inwestor może uzyskać ekspozycję na bitcoina na dwa odmienne sposoby.

IBIT: prostsza ekspozycja na cenę bitcoina

iShares Bitcoin Trust, znany pod tickerem IBIT, ma zapewniać ekspozycję na cenę bitcoina poprzez znany inwestorom produkt giełdowy. Upraszcza to dostęp do rynku osobom, które wolą korzystać z rachunku maklerskiego, zamiast samodzielnie zajmować się przechowywaniem bitcoina i kwestiami operacyjnymi.

IBIT jest więc bardziej bezpośrednim instrumentem: jego podstawowym celem jest odzwierciedlanie zmian ceny bitcoina przed uwzględnieniem opłat i kosztów.

BITA: ekspozycja na bitcoina plus dochód z opcji

iShares Bitcoin Premium Income ETF, notowany pod tickerem BITA, działa inaczej. Fundusz łączy ekspozycję na bitcoina z próbą generowania dochodu z premii opcyjnych poprzez aktywnie zarządzaną strategię covered call, czyli wystawianie opcji kupna. Z materiałów BlackRock wynika, że BITA wystawia takie opcje na około 25–35% aktywów portfela i wypłaca dochód co miesiąc.

To rozwiązanie wiąże się z kompromisem. Premie z opcji mogą zapewniać bieżący dochód, ale wystawione opcje mogą ograniczać część wzrostu, gdy cena bitcoina gwałtownie rośnie. BITA nie jest zatem zamiennikiem prostego funduszu zapewniającego ekspozycję na cenę spot bitcoina: inwestor oddaje część potencjalnego wzrostu w zamian za strategię nastawioną na dochód.

Dlaczego CLARITY Act jest ważniejszy dla DeFi niż dla bitcoina?

Robert Mitchnick, szef działu aktywów cyfrowych BlackRock, uważa, że proponowana ustawa CLARITY Act ma mniejsze znaczenie dla bitcoina niż dla innych segmentów rynku kryptowalut. Jego argument jest następujący: bitcoin ma już stosunkowo ugruntowaną ścieżkę instytucjonalną dzięki regulowanym produktom giełdowym, podczas gdy DeFi — zdecentralizowane finanse — oraz bardziej złożone aktywa cyfrowe nadal mierzą się z większą niepewnością dotyczącą klasyfikacji, pośredników i zasad działalności.

Ustawa pozostaje istotna dla całego rynku. Według Congress.gov przeszła Izbę Reprezentantów, a 8 sierpnia 2026 r. w Senacie odnotowano działanie proceduralne dotyczące wniosku o rozpoczęcie prac nad ustawą. Reuters podał następnie, że projekt utknął w Senacie, przez co część ram regulacyjnych może być kształtowana przez SEC i CFTC, a perspektywy uchwalenia ustawy pozostają niepewne. 1718

W przypadku bitcoina stanowisko Mitchnicka oznacza, że kolejne przepisy mogą być dodatkowym katalizatorem wzrostu, ale nie są warunkiem koniecznym dla instytucjonalnej tezy inwestycyjnej. Dla DeFi i innych złożonych aktywów cyfrowych jasne reguły mogą mieć bardziej fundamentalne znaczenie.

Dług USA i polityka Departamentu Skarbu wznowiły popyt na aktywa alternatywne

Ostatni rajd bitcoina wpisuje się również w szerszą narrację makroekonomiczną wskazywaną przez BlackRock. Rosnące zadłużenie Stanów Zjednoczonych i utrzymujące się deficyty budżetowe skłoniły część inwestorów do poszukiwania alternatyw wobec tradycyjnych walut fiducjarnych i długu rządowego — między innymi w bitcoinie i złocie.

Obawy te nasiliły się po rozszerzeniu przez Departament Skarbu USA programu odkupu długoterminowych obligacji. Reuters podał, że po tej niespodziewanej decyzji cena złota wzrosła o ponad 3%, a bitcoin zyskał 13% w ciągu dwóch dni. Inwestorzy analizowali, czy ograniczenie wzrostu rentowności długoterminowych obligacji może wywierać presję na dolara i ponownie rozbudzić obawy o erozję wartości waluty.

Wzrost bitcoina w ujęciu tygodniowym wyniósł około 22%, a cena dotarła w okolice 77 tys. dolarów. CNBC wiązało ten ruch z kombinacją interwencji Departamentu Skarbu, poprawy nastrojów regulacyjnych i odnowionego optymizmu inwestorów — nie zaś z jednym, mechanicznym czynnikiem.

To rozróżnienie ma znaczenie. Rajd może być częścią szerszego tak zwanego „trade’u na dewaluację” — strategii zakładającej wzrost zainteresowania aktywami postrzeganymi jako ochrona przed osłabieniem waluty — ale wpływ miały również popyt na ETF-y, zamykanie krótkich pozycji, warunki płynności i oczekiwania dotyczące polityki wobec kryptowalut. Narracja o zabezpieczeniu makroekonomicznym może wspierać popyt, lecz nie chroni bitcoina przed kolejnym gwałtownym obsunięciem.

Co to oznacza dla inwestora z portfelem 60/40?

Przesłanie BlackRock można sprowadzić do hasła: mała alokacja, długi horyzont i wysoka tolerancja ryzyka.

1. Sugerowany przez firmę udział bitcoina w tradycyjnym portfelu 60/40 wynosi 1–2%.
2. Pozycja ma być finansowana z części akcyjnej, a nie dodawana jako duży, nowy segment ryzyka.
3. Historyczny model wykazał poprawę wyników skorygowanych o ryzyko oraz zasadniczo podobne maksymalne obsunięcie przy udziale 2%. 613
4. Potencjalna dywersyfikacja i możliwość wysokich wzrostów nie usuwają dużej zmienności ani spekulacyjnego charakteru bitcoina.
5. IBIT jest prostszym instrumentem zapewniającym ekspozycję na cenę, a BITA alternatywą nastawioną na dochód, która poprzez covered calls może ograniczać część wzrostów.

Raport jest więc argumentem za kontrolowaną ekspozycją, a nie uniwersalnym zaleceniem kupowania bitcoina. Sam BlackRock zastrzega, że jego materiały nie powinny być traktowane jako badanie analityczne ani porada inwestycyjna dotycząca konkretnego inwestora, funduszu lub papieru wartościowego. 15