Inflacja w sierpniu 2026 r. przyspieszyła we Francji i Hiszpanii

Wstępne dane za sierpień pokazały ponowne przyspieszenie inflacji we Francji i Hiszpanii. W obu krajach głównym źródłem presji były energia i paliwa, a wzrost był zdecydowanie silniejszy w Hiszpanii. Obraz wskazuje przede wszystkim na szok podażowy związany z konfliktem na Bliskim Wschodzie, a nie na szerokie odrodzenie krajowej presji cenowej. Ryzyko polega jednak na tym, że droższa energia i żywność mogą z czasem przełożyć się na płace oraz ceny usług. 415

Francja: wyższa inflacja ogółem, słabsza presja w usługach

Francuski indeks cen konsumpcyjnych (CPI) wzrósł w sierpniu o 2,4% rok do roku, wobec 2,1% w lipcu. Wynik był zgodny z medianą oczekiwań rynkowych na poziomie 2,4%. Zharmonizowany wskaźnik HICP, używany do porównań między państwami Unii Europejskiej, przyspieszył do 2,7%, z 2,4% miesiąc wcześniej. 57

Najmocniej rosły ceny energii, zwłaszcza produktów ropopochodnych. Inflacja w tej kategorii zwiększyła się do 16,7% z 12,6% w lipcu. Ceny żywności rosły nieco szybciej, a spadek cen towarów przemysłowych wyhamował. Jednocześnie inflacja w usługach osłabła do 2,0% z 2,2%, co ograniczało skalę i szerokość sierpniowego przyspieszenia.

Według wstępnych danych INSEE ceny konsumpcyjne we Francji wzrosły w sierpniu o około 0,7% miesiąc do miesiąca, po wzroście o 0,6% w lipcu. Są to jednak dane prowizoryczne: pełne wyniki miały zostać opublikowane 15 września.

Hiszpania: skok inflacji napędzany paliwami

W Hiszpanii krajowy CPI wzrósł w sierpniu o 4,3% rok do roku, wobec 3,6% w lipcu. Odczyt był nieco wyższy od rynkowej prognozy wynoszącej 4,2%. Inflacja HICP, czyli miara zharmonizowana z metodologią stosowaną w całej Unii, zwiększyła się do 4,5% z 3,9%. Z kolei inflacja bazowa spadła o 0,1 punktu procentowego, do 2,9%.

INE wskazał przede wszystkim na ceny paliw i smarów do samochodów osobowych. W sierpniu rosły one, podczas gdy w tym samym miesiącu poprzedniego roku spadały. Oznacza to, że na wynik wpłynął zarówno wzrost bieżących cen energii, jak i efekt bazy. Żywność i napoje bezalkoholowe także podbiły inflację, ale w mniejszym stopniu — ich ceny spadały wolniej niż rok wcześniej.

W ujęciu miesięcznym ceny konsumpcyjne w Hiszpanii wzrosły o 0,7%, po wzroście o 0,3% w lipcu. Zharmonizowany wskaźnik HICP zwiększył się natomiast o 0,6% w porównaniu z lipcem.

Jak te dane wpisują się w inflację strefy euro?

Inflacja w strefie euro wyniosła w lipcu 2,9%, rosnąc z 2,8% w czerwcu i pozostając powyżej celu Europejskiego Banku Centralnego wynoszącego 2%. Za wzrost odpowiadały przede wszystkim droższa ropa, paliwa i gaz, co było związane z konfliktem na Bliskim Wschodzie. Odczyty z Francji i Hiszpanii sugerowały, że presja energetyczna utrzymywała się również w sierpniu. 1015

Szczególnie wyraźna była ścieżka inflacji w Hiszpanii. Krajowy wskaźnik wzrósł z 3,6% w lipcu do 4,3% w sierpniu, czyli o siedem dziesiątych punktu procentowego. To pokazuje, że Hiszpania pozostawała jednym z największych źródeł inflacyjnego ryzyka wśród dużych gospodarek strefy euro.

Jednocześnie dane nie wskazują jeszcze na równomierne przyspieszenie wszystkich kategorii cen. We Francji presja w usługach osłabła, a w Hiszpanii inflacja bazowa spadła. Kluczowym pytaniem pozostaje więc to, czy szok energetyczny pozostanie krótkotrwały, czy też zacznie przenikać do innych cen.

Co to oznacza dla EBC?

Sierpniowe dane wzmacniały dominujące wówczas oczekiwania, że EBC podniesie stopy procentowe o 25 punktów bazowych na posiedzeniu 10 września, a następnie pozostawi je na podwyższonym poziomie przez dłuższy czas. Ankieta Reutersa z 10–13 sierpnia wskazywała, że 57 z 69 ekonomistów oczekiwało takiej podwyżki. 7

Dla banku centralnego problemem nie jest wyłącznie pojedynczy skok inflacji napędzany ropą. Istnieje ryzyko tzw. efektów drugiej rundy: droższe paliwa zwiększają koszty transportu i produkcji, presja na ceny żywności może się nasilać, a pracownicy mogą domagać się wyższych płac. Jeżeli te koszty przełożą się następnie na ceny usług, inflacja może stać się bardziej trwała.

EBC już wcześniej oceniał, że wojna na Bliskim Wschodzie wywołuje presję inflacyjną. Bank podkreślał jednak również dużą zmienność cen energii oraz wyjątkowo wysoki poziom niepewności. 45

Ropa, pogoda i koszt dla wzrostu gospodarczego

Wyższe ceny ropy obniżają realne dochody gospodarstw domowych i podnoszą koszty przedsiębiorstw. Jednocześnie susze, fale upałów i pożary zagrażają produkcji rolnej, łańcuchom dostaw oraz cenom żywności. To tworzy dla strefy euro trudny kompromis: z jednej strony inflacja może wymagać wyższych stóp, z drugiej — droższa energia i słabsza produktywność mogą hamować gospodarkę. 919

Triodos Bank szacował, że zakłócenia związane z ekstremalnymi upałami mogłyby obniżyć PKB Unii Europejskiej w 2026 r. o około 1%. Jest to zewnętrzna ocena, a nie prognoza EBC. 18

Fed i kurs EUR/USD: obraz szybko się zmieniał

W połowie sierpnia rynek zakładał, że Rezerwa Federalna może pozostawić stopy bez zmian we wrześniu po słabszych odczytach inflacji. Pod koniec miesiąca ta ocena zaczęła się zmieniać. Po danych wskazujących na utrzymującą się presję cenową i wypowiedziach przewodniczącego Fed Kevina Warsha prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki wyceniane przez rynek wzrosło do około 60%, z mniej więcej 40% wcześniej. 1720

Oznaczało to, że oczekiwana ścieżka obniżek stóp w USA do końca roku stała się znacznie mniej pewna i bardziej zależna od kolejnych danych o inflacji. Dostępne materiały nie pozwalają natomiast wiarygodnie podać jednego, aktualnego poziomu kursu EUR/USD ani precyzyjnej wyceny końcoworocznych stóp w Stanach Zjednoczonych.

Kierunkowo bardziej jastrzębi EBC mógłby wspierać euro, ale jednoczesne przesunięcie oczekiwań w stronę bardziej restrykcyjnego Fedu działałoby na korzyść dolara. Ostateczny kierunek EUR/USD zależał więc od tego, która z tych dwóch zmian w oczekiwaniach rynkowych okaże się silniejsza.