Bank Japonii sygnalizuje dalsze podwyżki. Ryozo Himino ostrzega przed inflacją powyżej 2 proc.

Wiceszef Banku Japonii Ryozo Himino przekazał 27 sierpnia 2026 r. wyraźnie jastrzębi komunikat. Jego zdaniem bank centralny powinien dokonywać „terminowych” podwyżek stóp procentowych, aby utrzymać inflację bazową w pobliżu celu wynoszącego 2 proc. Odkładanie decyzji mogłoby pozwolić, by presja cenowa przyspieszyła, a w konsekwencji wymusić później bardziej gwałtowne podwyżki. 223

Co podkreślił Himino?

• Bank Japonii powinien zwracać większą niż wcześniej uwagę na ryzyko wzrostu inflacji powyżej oczekiwań. 223
• Słabszy jen może zwiększać koszty importu, a następnie przyspieszać wzrost cen w Japonii. Wpływ kursu walutowego na inflację stał się więc jednym z ważniejszych elementów oceny perspektyw cenowych. 223
• Jeśli inflacja bazowa wyraźnie przekroczy cel stabilności cen na poziomie 2 proc., może to zaszkodzić gospodarce. Z punktu widzenia banku centralnego lepsze mają być stopniowe i odpowiednio wczesne podwyżki niż nagłe, mocne zacieśnienie polityki w przyszłości. 2
• Himino wskazał, że warunki finansowe pozostają akomodacyjne, czyli nadal sprzyjają relatywnie łatwemu finansowaniu. Ich częściowe zaostrzenie mogłoby kierować kapitał do bardziej produktywnych inwestycji wspierających wzrost, zamiast utrzymywać nadmiernie łatwy dostęp do finansowania.
• Rada Banku Japonii ma szczegółowo analizować tempo i termin kolejnych podwyżek na każdym posiedzeniu, a nie z góry przyjmować mechanicznej ścieżki decyzji. 223

Wrześniowa podwyżka nadal bardzo prawdopodobna w oczach rynku

Wypowiedź Himino pozostawiła otwartą drogę do podwyżki podczas posiedzenia zaplanowanego na 17–18 września. Nie dał on jednak jednoznacznego sygnału, że decyzja zapadnie właśnie wtedy. Mimo to jego słowa nie przyniosły oczekiwanego przez część rynku „hamulca” dla zakładów na szybkie zacieśnienie polityki. 27

W sondażu ekonomistów Reuters przeprowadzonym przed wystąpieniem większość respondentów oczekiwała podniesienia stopy Banku Japonii do 1,25 proc. we wrześniu. Ankieta wskazywała również na wyższy niż wcześniej oczekiwany przyszły poziom maksymalnej stopy procentowej. 4

Jedna z dostarczonych publikacji internetowych podawała, że rynek pieniężny wyceniał 87-procentowe prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki, a 57 proc. ekonomistów ankietowanych przez Reuters spodziewało się ruchu do 1,25 proc. Pierwsza z tych wartości nie znajduje jednak wystarczającego potwierdzenia w źródłach o wyższej wiarygodności, dlatego nie należy traktować jej jako ustalonego faktu. 14

W sondażu Reuters 10 z 58 ekonomistów przewidywało następnie kolejną podwyżkę do 1,5 proc. w październiku lub listopadzie. Pokazuje to, że dyskusja dotyczyła nie tylko najbliższej decyzji, lecz także potencjalnego szczytu całego cyklu zacieśniania polityki.

Dlaczego kurs USD/JPY prawie nie zareagował?

Stonowana reakcja pary USD/JPY była zgodna z tym, że jastrzębi kierunek polityki Banku Japonii został już w dużej mierze uwzględniony w cenach rynkowych. Himino potwierdził obawy dotyczące inflacji i potrzebę dalszych podwyżek, ale nie obiecał wprost ruchu we wrześniu. Zabrakło więc zarówno niespodziewanej deklaracji, jak i wyraźnego wycofania się z rynkowych oczekiwań. 27

Opóźnienie wrześniowej podwyżki mogłoby mimo to zwiększyć zmienność. Gdy bank centralny dopuszcza do ugruntowania się silnych oczekiwań na konkretny ruch, jego odroczenie — bez przekonującego nowego uzasadnienia gospodarczego lub finansowego — może zaskoczyć inwestorów i osłabić wiarygodność komunikacji. To wniosek analityczny wynikający z sytuacji rynkowej, a nie bezpośrednia wypowiedź Himino. 67

Jakie sygnały pojawią się przed decyzją?

Przed wrześniowym posiedzeniem inwestorzy mieli obserwować wystąpienia kolejnych członków Rady Banku Japonii:

• Hajime Takata miał przemawiać 2 września. Podczas lipcowego posiedzenia sprzeciwił się utrzymaniu stóp bez zmian i opowiedział się za podwyżką do 1,25 proc., dlatego jego wypowiedź była szczególnie istotna dla oceny argumentów za szybszym zacieśnieniem. 1
• Kazuyuki Masu miał przemawiać i odpowiadać na pytania podczas konferencji prasowej 10 września, tydzień przed decyzją. Rynek miał szukać w jego słowach potwierdzenia wrześniowej podwyżki albo sygnałów oporu wobec takiego ruchu. 17

Najważniejszy wniosek z wystąpienia Himino jest taki, że Bank Japonii nie chce dopuścić do sytuacji, w której zbyt późna reakcja na słabszego jena i narastającą presję cenową zmusi go do znacznie bardziej gwałtownego podnoszenia stóp.