JPMorgan szuka kredytodawców dla projektu centrów danych AI Volty

JPMorgan Chase rozpoczął rozmowy z potencjalnymi kredytodawcami w sprawie proponowanego pakietu długu o wartości 5 mld dolarów na rozbudowę centrów danych AI należących do Volta Infra Holdings — wynika z informacji osób znających szczegóły negocjacji. Finansowanie jest na wczesnym etapie: nie doszło jeszcze do finalizacji kredytu, a jego ostateczna struktura i warunki nie zostały ujawnione. 2

Sprawa zwraca uwagę, ponieważ Volta jest młodą firmą, która próbuje finansować kosztowną i długoterminową infrastrukturę w oparciu o przyszły popyt na moc obliczeniową dla sztucznej inteligencji. Dla banków kluczowe będą postępy budowy, wiarygodność zobowiązań klientów oraz to, czy przychody z umów będą odpowiadać długoterminowym obowiązkom związanym z obiektem.

Czym jest Volta Infra?

Voltę założyli Ricard Boada i Sofia Gumuzio, byli menedżerowie infrastrukturalnej części Brookfield. Firma wyszła z fazy „stealth” po pozyskaniu 300 mln dolarów przy wycenie 2,4 mld dolarów. Rundę współprowadziły Andreessen Horowitz i Altimeter Capital, a w finansowaniu uczestniczyli między innymi Nvidia i Michael Dell. 1

Model biznesowy Volty zakłada rozwijanie i obsługę infrastruktury AI, dzięki czemu laboratoria sztucznej inteligencji, start-upy oraz inne firmy technologiczne mogą uzyskać dostęp do drogiej mocy obliczeniowej. Spółka łączy finansowanie venture capital z kapitałem infrastrukturalnym przeznaczonym na budowę centrów danych i wdrażanie układów GPU. 110

Projekt w Norwegii jest podstawą planu

Pierwszym dużym ujawnionym projektem Volty jest kampus Tydal w Norwegii o mocy 121 MW, dzierżawiony od Bitdeer. Obiekt ma zapewniać moc obliczeniową dla sztucznej inteligencji i wysokowydajnych zastosowań komputerowych, z infrastrukturą skonfigurowaną pod systemy Nvidii. 6

Bitdeer poinformował, że umowa z Volta Tydal obejmuje 16-letnią współpracę w formule kolokacji i usług, a jej wartość w podstawowym okresie przekłada się na około 4,7 mld dolarów zakontraktowanych przychodów. Jednorazowe przedłużenie o osiem lat mogłoby zwiększyć potencjalną łączną wartość kontraktu do około 8 mld dolarów.

Dostawy podzielono na etapy. Uruchomienie pierwszej fazy zaplanowano do 31 grudnia 2026 roku, a drugiej — do 31 marca 2027 roku.

Dlaczego umowa z Anthropic ma znaczenie dla banków?

Według informacji cytowanych przez Bloomberg Anthropic miał zgodzić się na zakup od Volty mocy obliczeniowej o wartości około 10 mld dolarów w ciągu sześciu lat. Własny komunikat Volty mówił o dużym partnerstwie z laboratorium AI, ale nie wskazywał klienta. Późniejsze doniesienia zidentyfikowały go jako Anthropic. 3910

Takie zobowiązanie może stanowić ważną podstawę przychodów projektu, ale jego okres jest krótszy niż początkowy, 16-letni okres umowy z Bitdeer. Dostępne publicznie informacje wskazują również, że Volta ma prawo odstąpić od umowy bez opłaty po 10 latach. To kolejny element, który kredytodawcy muszą uwzględnić przy ocenie długoterminowego pokrycia przychodami.

W praktyce banki będą musiały odpowiedzieć na pytanie, co stanie się po zakończeniu raportowanego sześcioletniego kontraktu z Anthropic. Czy moc zostanie odnowiona dla tego samego klienta, przejęta przez inną firmę, czy też będzie można ją opłacalnie wykorzystać w innym modelu? Nie chodzi więc wyłącznie o to, czy na moc obliczeniową znajdzie się popyt, lecz także o dopasowanie terminów przychodów do wieloletnich zobowiązań infrastrukturalnych.

Rola akredytyw i innych zabezpieczeń

Doniesienia dotyczące finansowania wskazują na około 1,3 mld dolarów wsparcia kredytowego lub akredytyw udzielanych przez JPMorgan i innego partnera finansowego. Takie zabezpieczenie mogłoby pomóc w pokryciu zobowiązań Volty wobec Bitdeer oraz ograniczyć ryzyko związane z budową i terminowym przekazaniem infrastruktury.

Nie potwierdzono jednak publicznie dokładnej relacji między ewentualnymi akredytywami, proponowanym pakietem długu a samą umową dzierżawy. Raportowanego wsparcia nie należy zatem traktować jako dowodu, że pełne finansowanie o wartości 5 mld dolarów zostało już zamknięte.

Czy chodzi o to samo finansowanie co w przypadku Azory?

Volta wcześniej ogłosiła program niedylutywnego finansowania infrastruktury o wartości 5 mld dolarów z udziałem hiszpańskiej Azory. Program miał stanowić pulę finansowania przeznaczoną na rozwój infrastruktury dla klientów Volty. 17

Późniejsze informacje o proponowanym przez JPMorgan pakiecie długu o tej samej wartości nie wyjaśniają, czy oba instrumenty są tą samą pulą, powiązanymi strukturami finansowania, czy też odrębnymi źródłami kapitału. Bez dodatkowych informacji przedwczesne byłoby sumowanie ich jako dwóch niezależnych finansowań po 5 mld dolarów każde.

Element szerszej fali zadłużania sektora AI

Proponowane finansowanie Volty wpisuje się w szerszy trend przenoszenia kosztów rozwoju infrastruktury AI z bilansów przedsiębiorstw na kredyty, obligacje oraz finansowanie projektowe i strukturyzowane. Z analizy JPMorgan wynika, że pełna rozbudowa centrów danych — wraz z inwestycjami deweloperów i producentów półprzewodników — może kosztować około 5 bln dolarów do 2030 roku, a znacząca część tej kwoty będzie musiała zostać sfinansowana na rynkach kredytowych.

JPMorgan aktywnie uczestniczy także w finansowaniu innych operatorów centrów danych. W sierpniu bank zorganizował kredyt o wartości 441 mln dolarów dla Global AI, kolejnej firmy rozwijającej infrastrukturę centrów danych dla sztucznej inteligencji.

Dla Volty oznacza to, że kredytodawcy są coraz częściej proszeni o finansowanie mocy obliczeniowej jeszcze przed ukończeniem obiektów. W ocenie ryzyka uwzględniają przy tym przyszłe płatności klientów i zabezpieczenia kontraktowe. Taki model może przyspieszyć rozwój infrastruktury, ale zwiększa znaczenie terminowej realizacji budowy, koncentracji klientów, egzekwowalności umów oraz wartości specjalistycznego sprzętu i mocy obliczeniowej w razie problemów.

Wnioski

Raportowaną transakcję JPMorgan najlepiej rozumieć jako wczesną próbę zorganizowania długu o wartości 5 mld dolarów, a nie jako sfinalizowane finansowanie. Po stronie Volty przemawiają między innymi silne wsparcie inwestorów venture capital, duże raportowane zobowiązanie Anthropic, podpisana długoterminowa umowa dotycząca kampusu Bitdeer oraz oczekiwane zabezpieczenia kredytowe.

Najważniejszą niewiadomą pozostaje dopasowanie terminów tych umów. Raportowane sześcioletnie zobowiązanie Anthropic jest krótsze od początkowego okresu umowy z Bitdeer, a projekt musi jeszcze dotrzymać etapów dostaw i potwierdzić trwały popyt na oferowaną moc. Ostateczne dokumenty finansowania, sposób powiązania z programem Azory oraz warunki ewentualnych akredytyw pokażą, jak duże ryzyko ostatecznie zaakceptują kredytodawcy.