Złoto spadło o około 3%. Rynek odebrał słowa szefa Fed jako ostrzeżenie przed podwyżkami

Co wywołało przecenę złota?

Wystąpienie Kevina Warsha podczas sympozjum w Jackson Hole zostało odebrane jako jastrzębie, czyli zapowiadające bardziej restrykcyjną politykę pieniężną. Szef amerykańskiej Rezerwy Federalnej ocenił, że choć letnie dane o inflacji były lepsze od oczekiwań, nie potwierdzają wyraźnej poprawy jej podstawowych trendów. Zasugerował też, że stopy procentowe mogą wymagać podwyżki, jeśli Fed nie będzie miał pewności, że inflacja wraca do celu na poziomie 2%.

Rynek szybko zareagował zmianą wycen. Inwestorzy zaczęli zakładać wyższe stopy procentowe, co podniosło rentowności amerykańskich obligacji i zwiększyło presję na złoto wyceniane w dolarach. 16

Jak zmieniły się oczekiwania wobec stóp Fed?

Kontrakty terminowe wskazywały na około jedną szansę na trzy, że Fed podniesie stopy na posiedzeniu zaplanowanym na 16 września. Do grudnia rynek wyceniał już pełną podwyżkę. 6

Dla złota to niekorzystna zmiana. Kruszec sam w sobie nie wypłaca odsetek ani dywidendy, więc gdy rosną oczekiwane stopy i rentowności bezpiecznych obligacji, zwiększa się koszt alternatywny jego posiadania. Kapitał może wtedy odpływać z aktywów nieprzynoszących dochodu w stronę instrumentów oferujących wyższy zwrot odsetkowy.

Mocniejszy dolar dołożył presji

Po przemówieniu dolar zanotował najmocniejszy jednodniowy wzrost od około 2,5 miesiąca. 1 Ponieważ złoto jest wyceniane w amerykańskiej walucie, jej umocnienie sprawia, że metal staje się droższy dla nabywców posługujących się innymi walutami. To zwykle ogranicza popyt i wzmacnia presję sprzedażową.

Około 3% w dół po wcześniejszym rajdzie

Cena spot złota odwróciła kierunek po osiągnięciu w tym tygodniu najwyższego poziomu od ponad trzech miesięcy. W piątek kruszec potaniał o około 3%, schodząc do najniższego poziomu od 20 sierpnia. 49

Przecena była gwałtowna, ale nastąpiła po mocnym sierpniowym wzroście. Wcześniej złoto korzystało między innymi z obaw o rosnące zadłużenie USA, możliwe osłabianie wartości dolara oraz oczekiwań, że Fed pozostawi stopy bez zmian na najbliższym posiedzeniu. 25 Z tego powodu piątkowy ruch wyglądał przede wszystkim na znaczące cofnięcie po zwyżkach, a nie samodzielny dowód na zakończenie szerszego trendu wzrostowego.

Co nadal wspiera złoto, a co mu zagraża?

Po stronie czynników wspierających pozostają obawy dotyczące poziomu amerykańskiego długu oraz erozji wartości waluty. 35 Złoto może również korzystać, jeśli rynek ponownie zacznie oczekiwać łagodniejszej polityki Fed albo wzrośnie popyt na aktywa postrzegane jako zabezpieczenie przed niestabilnością finansową.

Najważniejsze ryzyka w krótkim terminie to jednak uporczywa inflacja, dalsze zacieśnianie polityki Fed, wyższe rentowności obligacji skarbowych USA i mocniejszy dolar. 18

Srebro i platyna spadły jeszcze mocniej

Przecena objęła także pozostałe metale szlachetne. Srebro straciło tego dnia około 4,2%, natomiast platyna zniżkowała o około 1,5% i zmierzała do tygodniowego spadku. 74

Silniejsza reakcja srebra wynikała również z jego większego powiązania z popytem przemysłowym. W okresie, gdy inwestorzy ograniczają ekspozycję na metale w reakcji na perspektywę wyższych stóp, ten segment rynku może być bardziej podatny na gwałtowne ruchy.