Baidu przechodzi na AI, lecz dla inwestorów wciąż jest to raczej HOLD niż BUY

Baidu nie jest już przede wszystkim historią o wyszukiwarce internetowej. W II kwartale 2026 r. biznesy spółki oparte na sztucznej inteligencji wygenerowały 12,5 mld RMB, czyli 50% przychodów Baidu General Business, rosnąc o 25% rok do roku. Transformacja nie jest jednak zakończona: łączne przychody spadły, segment marketingu internetowego wyraźnie się skurczył, a spółka nadal mierzy się z silną konkurencją w infrastrukturze AI oraz niepewnością wokół autonomicznej jazdy. 21416

Kluczowe doprecyzowanie: AI to połowa Baidu General Business, a nie całych przychodów grupy

Nagłówek mówiący, że AI odpowiada za ponad połowę przychodów Baidu, wymaga precyzyjnego wyjaśnienia. W II kwartale Baidu Core AI-powered Business wygenerował 12,5 mld RMB — dokładnie 50% przychodów Baidu General Business, które wyniosły 25,2 mld RMB. 214

Przychody skonsolidowane, obejmujące także iQIYI, wyniosły 31,3 mld RMB. W odniesieniu do tej szerszej miary biznes AI odpowiadał za około 40% przychodów całej grupy, a nie za ponad połowę. 216 To wciąż istotny kamień milowy: AI stała się centralnym elementem podstawowej działalności Baidu, ale nie zastąpiła jeszcze tradycyjnych źródeł przychodów.

Chmura AI jest dziś najbardziej wyraźnym motorem wzrostu

Przychody z AI Cloud Infrastructure wzrosły w II kwartale o 50% rok do roku, do 7,3 mld RMB, natomiast przychody z chmury GPU zwiększyły się o 283%. 24 Dane te pokazują silny popyt na moc obliczeniową i wskazują, że Baidu buduje szybko rosnący biznes wykraczający poza tradycyjną reklamę w wyszukiwarce.

Dla inwestorów ważniejsze od samego tempa wzrostu jest jednak to, czy będzie on trwały, rentowny i trudny do skopiowania przez konkurencję. Baidu rywalizuje z dużymi chińskimi platformami technologicznymi, takimi jak Alibaba Cloud, Tencent Cloud i Huawei, na rynku wymagającym znacznych nakładów na procesory GPU, infrastrukturę, modele AI i sprzedaż rozwiązań dla przedsiębiorstw. 11

AI Cloud jest więc silnikiem wzrostu, ale niekoniecznie trwałą przewagą konkurencyjną. Szybko rosnące przychody mogą iść w parze z presją cenową, wysokimi wymaganiami kapitałowymi i niepewnymi marżami w długim terminie. Inwestorzy powinni zatem śledzić nie tylko tempo wzrostu przychodów z GPU, lecz także rentowność i utrzymanie klientów.

Reklama w wyszukiwarce pozostaje największym problemem transformacji

Przychody Baidu z marketingu internetowego spadły w II kwartale o 19% rok do roku, do 13,1 mld RMB. Analitycy wskazywali na słaby popyt reklamowy, a kierownictwo spółki zwracało również uwagę na walkę o uwagę użytkowników oraz celowe opóźnianie monetyzacji wyszukiwania opartego na AI.

Odpowiedzi generowane przez AI mogą zmienić ekonomię wyszukiwarek, ponieważ odpowiadają na pytanie bezpośrednio, zamiast kierować użytkownika do tradycyjnej strony wyników i powiązanych linków reklamowych. Dla Baidu oznacza to wyzwanie strukturalne: nowe produkty AI muszą rosnąć wystarczająco szybko, aby zrekompensować presję na historycznie ważny i wysokomarżowy segment.

Wyniki za II kwartał pokazują, że proces zastępowania starego modelu wciąż trwa. Przychody skonsolidowane spadły o 4% rok do roku, do 31,3 mld RMB, i były niższe od przywołanej prognozy analityków — mimo szybkiego wzrostu AI Cloud. 1

Apollo Go daje skalę i długoterminową opcjonalność

Apollo Go stanowi dla Baidu kolejną potencjalną ścieżkę wzrostu. W II kwartale biznes robotaksówek miał działać w 28 miastach na całym świecie, a liczba przejazdów od początku działalności przekroczyła 23 mln, przy ponad 350 mln kilometrów pokonanych autonomicznie. 5

Skala działalności jest znacząca, ale sama w sobie nie dowodzi atrakcyjnej ekonomiki przedsięwzięcia. Autonomiczny transport pasażerski nadal wymaga rozmieszczania floty, zdalnego wsparcia, serwisowania, spełnienia wymogów bezpieczeństwa, uzyskiwania zgód w kolejnych miastach i akceptacji społecznej. Dostępne dane uzasadniają traktowanie Apollo jako wartościowej opcji na przyszłość, a nie jako potwierdzonego, krótkoterminowego źródła zysków.

Baidu podało również wskaźnik jednego uruchomienia poduszki powietrznej na 14,4 mln kilometrów. Jest to miara bezpieczeństwa przedstawiona przez samą spółkę, a nie niezależnie ustandaryzowane porównanie. Należy więc traktować ją jako wskaźnik operacyjny, a nie rozstrzygający dowód przewagi nad całą branżą.

Regulacje i niezawodność pozostają istotnymi ryzykami dla Apollo

Rozwój Apollo pokazał już, jak incydenty operacyjne mogą stać się przeszkodą regulacyjną. Po tym, jak pojazdy Apollo Go nagle zatrzymały się w Wuhan i zakłóciły ruch, Chiny miały zawiesić wydawanie nowych zezwoleń dla pojazdów autonomicznych, podczas gdy władze analizowały procedury bezpieczeństwa i monitoringu. 1718

Baidu poinformowało później, że krajowa liczba przejazdów została tymczasowo ograniczona przez dostosowania operacyjne związane z wymogami regulacyjnymi. Doniesienia z lipca wskazywały, że zatwierdzanie zezwoleń dla robotaksówek zaczęło stopniowo wracać, jednak całe wydarzenie pokazuje warunki konieczne do skalowania biznesu: postęp zależy nie tylko od technologii, ale również od niezawodnego działania floty i zgód regulacyjnych w każdym kolejnym rynku.

Dlaczego ocena inwestycyjna nadal brzmi HOLD?

Argumenty strony optymistycznej są jasne: Baidu buduje znaczący biznes chmury AI, AI odpowiada już za połowę przychodów Baidu General Business, a Apollo może w długim terminie dostarczyć dodatkowej wartości. 214

Równie wyraźne są jednak argumenty niedźwiedzie. Przychody z reklamy w wyszukiwarce maleją, monetyzacja wyszukiwania AI pozostaje celowo ograniczona, konkurencja w infrastrukturze jest bardzo silna, a komercjalizacja Apollo jest narażona na problemy bezpieczeństwa, regulacji i operacji. 111618

Przywołana analiza wyceny metodą DCF wskazała zakres wartości godziwej 90,25–102,70 USD. Sugeruje to ograniczony potencjał wzrostu względem ceny akcji wykorzystanej w analizie po publikacji wyników za II kwartał. Spółka ma więc niewielki margines bezpieczeństwa, podczas gdy dopiero sprawdza, czy wzrost AI będzie w stanie zastąpić kurczące się tradycyjne źródła przychodów. 11

Dlatego na 26 sierpnia 2026 r. ocena HOLD wydaje się najbardziej wyważonym wnioskiem. Nie dlatego, że Baidu brakuje możliwości rozwoju, lecz dlatego, że dostępne dane nie pokazują jeszcze, czy te możliwości przełożą się na wystarczająco trwałe zyski, by uzasadnić mocniejszą rekomendację.

Co mogłoby zmienić ocenę?

Bardziej optymistyczne podejście wymagałoby dowodów w trzech obszarach:

• Stabilizacja wyszukiwania: zaangażowanie użytkowników i monetyzacja wyszukiwania AI zaczynają kompensować spadek przychodów z tradycyjnego marketingu internetowego.
• Rentowny wzrost chmury: AI Cloud Infrastructure utrzymuje wysokie tempo wzrostu i jednocześnie pokazuje trwałe marże mimo konkurencji oraz wysokich nakładów inwestycyjnych.
• Niezawodny rozwój Apollo: usługi robotaksówek rozszerzają się na kolejne miasta bez powtarzających się zakłóceń, a zezwolenia regulacyjne tworzą wiarygodną drogę do atrakcyjnej ekonomiki pojedynczych przejazdów.

Do czasu pojawienia się takich sygnałów transformację Baidu najlepiej postrzegać jako obiecującą, lecz nadal znajdującą się na etapie realizacji.