DeepSeek wyceniany na 74 mld dolarów? Co naprawdę wynika z dostępnych danych

DeepSeek może szykować jedną z najbardziej ambitnych prywatnych rund finansowania w chińskim sektorze sztucznej inteligencji. Według Reutersa i Bloomberga startup wznowił drugą rundę, w której chce pozyskać około 50 mld juanów, czyli niemal 8 mld dolarów, przy wycenie przed inwestycją sięgającej blisko 500 mld juanów (74 mld dolarów). W rozmowach dotyczących udziału ma uczestniczyć Monolith Management. 13

Najważniejsze zastrzeżenie brzmi jednak: są to informacje oparte na relacjach osób znających poufne negocjacje. DeepSeek nie potwierdził publicznie, że finansowanie zostało zamknięte, że wszyscy wymieniani inwestorzy złożyli wiążące deklaracje ani że przedstawiane dane finansowe zostały zbadane przez audytora.

Jak mają wyglądać warunki rundy?

Według dostępnych doniesień planowana transakcja obejmuje:

• Kwotę finansowania: około 50 mld juanów, czyli mniej więcej 7,4–8 mld dolarów, zależnie od przyjętego kursu wymiany;
• Wycena przed inwestycją: blisko 500 mld juanów, a więc około 74 mld dolarów;
• Termin: podpisanie umów inwestycyjnych do końca sierpnia 2026 roku;
• Przeznaczenie środków: rozwój infrastruktury, zakup chipów i badania, między innymi w ramach przygotowań do potencjalnego wejścia na giełdę. 1214

Wycena „pre-money” oznacza wartość spółki przed dopływem nowych pieniędzy. Gdyby DeepSeek rzeczywiście pozyskał pełne 50 mld juanów przy takiej wycenie, jego wartość po inwestycji wyniosłaby w przybliżeniu 550 mld juanów — zakładając prostą transakcję udziałową i brak dodatkowych korekt wynikających ze struktury umowy.

Kto może zainwestować?

Lista inwestorów wciąż nie jest ostateczna, a poszczególne doniesienia różnią się szczegółami. Reuters, powołując się na Bloomberg, napisał, że Monolith Management prowadzi rozmowy w sprawie udziału w rundzie. Nie oznacza to jeszcze, że fundusz został potwierdzonym inwestorem. 13

W relacjach przypisywanych „South China Morning Post” wśród inwestorów związanych z wcześniejszym finansowaniem wymieniano Monolith, Shixiang Capital oraz koncern CATL. Jako potencjalnych uczestników nowej rundy wskazywano natomiast CPE, Legend Capital, Stony Creek Capital, fundusze powiązane z GigaDevice oraz wehikuły inwestycyjne wspierane przez władze Hefei. Wszystkie te informacje należy traktować jako doniesienia o negocjacjach lub możliwych warunkach transakcji, a nie jako potwierdzone zobowiązania. 12

To rozróżnienie ma znaczenie na rynku prywatnym. Rozmowy z inwestorami mogą zmienić się przed podpisaniem ostatecznych umów, a docelowa kwota rundy nie jest równoznaczna z kapitałem, który spółka już otrzymała.

Co wiadomo o wcześniejszej wycenie DeepSeek?

Publicznych informacji o pierwszym zewnętrznym finansowaniu DeepSeek jest niewiele. Z dokumentu złożonego przez chińskiego producenta walizek Anhui Korrun wynikało, że fundusz wspierany przez tę spółkę przeznaczył 2,9 mld juanów na pośrednie nabycie 0,8265 proc. udziałów w DeepSeek. Transakcja sugerowała wycenę startupu na około 350,88 mld juanów, czyli 51,82 mld dolarów. 4

Reuters podkreślał, że DeepSeek nie ogłosił publicznie szczegółów swojej pierwszej zewnętrznej rundy. Dlatego twierdzenia, że wcześniejsze finansowanie o wartości 50 mld juanów zostało definitywnie zakończone przy konkretnej wycenie, należy traktować ostrożnie. 4

Przejście od wyceny implikowanej na poziomie około 350,88 mld juanów do proponowanych 500 mld juanów przed inwestycją oznaczałoby znaczący wzrost. Obie wartości nie muszą być jednak w pełni porównywalne. Na wycenę prywatnej spółki wpływają między innymi warunki umowy, sposób obliczania udziałów oraz moment zawarcia transakcji.

Przychody rosną, ale straty nie zniknęły

Według doniesień opartych na danych finansowych DeepSeek przychody startupu od stycznia do lipca 2026 roku wyniosły 475 mln juanów, czyli około 70,7 mln dolarów. To mniej więcej dziesięciokrotnie więcej niż przychody spółki za cały 2025 rok.

W tym samym siedmiomiesięcznym okresie DeepSeek miał jednak odnotować stratę netto w wysokości 715 mln juanów. Dla porównania, strata za cały 2025 rok wyniosła podobno 935 mln juanów. Wniosek jest więc prosty: przychody rosły bardzo szybko, lecz firma nadal pozostawała nierentowna przed planowanym finansowaniem.

Raportowane dane wskazują również na marżę brutto całej działalności na poziomie 44,6 proc. oraz marżę brutto biznesu API wynoszącą 82,9 proc. Ten drugi wynik może świadczyć o atrakcyjnej ekonomice sprzedaży dostępu do modeli, ale nie jest miarą rentowności całej spółki. Marża brutto może nie uwzględniać między innymi kosztów badań, infrastruktury, sprzedaży, administracji i innych wydatków.

Co najważniejsze, są to dane prywatnej firmy przekazane przez osoby zaznajomione z jej działalnością, a nie audytowane wyniki publikowane przez spółkę giełdową. Mogą sygnalizować tempo rozwoju, lecz nie są równoważne raportom finansowym składanym na giełdzie.

DeepSeek na tle OpenAI i Anthropic

Pod względem raportowanych przychodów DeepSeek pozostaje znacznie mniejszy od czołowych amerykańskich firm AI. Przychody w wysokości 70,7 mln dolarów osiągnięte w ciągu siedmiu miesięcy trudno bezpośrednio porównywać z 5,7 mld dolarów przychodu OpenAI w pierwszym kwartale 2026 roku oraz 11,5 mld dolarów Anthropic w drugim kwartale. Okresy, zasady rachunkowości i standardy ujawniania danych są różne.

Proste przeliczenie wyniku DeepSeek z pierwszych siedmiu miesięcy na cały rok dawałoby około 121 mln dolarów. To jedynie mechaniczna annualizacja, a nie prognoza zarządu ani oficjalna wytyczna. Nawet przy takim przeliczeniu przychody DeepSeek byłyby jednak wielokrotnie niższe od kwartalnych wyników OpenAI i Anthropic.

Jeszcze trudniej porównywać marże. W doniesieniach pojawia się marża brutto OpenAI na poziomie 39 proc. oraz prognozowana całoroczna marża brutto Anthropic wynosząca 63 proc., podczas gdy marża brutto biznesu API DeepSeek miała sięgnąć 82,9 proc. Nie są to wskaźniki porównywalne jeden do jednego. Marża API dotyczy konkretnego produktu, a dane pozostałych firm mogą obejmować szerszą działalność lub prognozy. Nie należy więc traktować ich jako prostego rankingu rentowności.

Później informowano, że przychody OpenAI wzrosły do 6,7 mld dolarów w drugim kwartale, a Anthropic również miał przekroczyć w tym okresie 11,5 mld dolarów. Te liczby pokazują ogromną różnicę w obecnej skali monetyzacji, nawet jeśli tempo wzrostu DeepSeek było podobno znacznie wyższe — z dużo niższego poziomu wyjściowego.

Co oznacza wycena na poziomie 74 mld dolarów?

Przy wykorzystaniu raportowanych danych wycena 74 mld dolarów wygląda bardzo wysoko w stosunku do obecnych przychodów DeepSeek:

• około 1047 razy więcej niż przychody w wysokości 70,7 mln dolarów osiągnięte w ciągu siedmiu miesięcy;
• około 612 razy więcej niż przychody wynikające z prostej annualizacji tego siedmiomiesięcznego wyniku.

To przybliżone, niestandardowe mnożniki oparte na raportowanych danych prywatnej spółki. Nie zastępują pełnej analizy wyceny — szczególnie że firmy AI mogą być wyceniane także na podstawie przyszłych kontraktów, strategicznych aktywów, możliwości modeli, pozycji w ekosystemie i oczekiwanego wzrostu, a nie tylko bieżących zysków.

Podstawowy wniosek jest jednak czytelny: proponowana wycena w dużej mierze zakłada wyjątkową ekspansję DeepSeek w przyszłości oraz jego strategiczne znaczenie. Nie znajduje natomiast oparcia w obecnej rentowności netto i trudno uzasadnić ją wyłącznie bieżącymi przychodami.

Możliwy debiut na giełdzie w Szanghaju

DeepSeek ma podobno przygotowywać się do potencjalnego debiutu na szanghajskim rynku STAR, przeznaczonym dla innowacyjnych spółek technologicznych. Według doniesień startup może złożyć wniosek o IPO najwcześniej pod koniec 2026 roku i celować w debiut rynkowy w 2027 roku. Do przygotowań miały zostać wybrane banki inwestycyjne. 12

To jednak opisywany przez media harmonogram, a nie złożony prospekt emisyjny ani zatwierdzony debiut. Nowe finansowanie może wzmocnić bilans DeepSeek i sfinansować wydatki na moc obliczeniową, chipy oraz badania potrzebne do realizacji strategii giełdowej. Ostateczny termin i warunki pozostają niepewne.

Wniosek

Najmocniejsza wersja historii DeepSeek oparta na dostępnych źródłach przedstawia szybko rosnący, lecz wciąż przynoszący straty startup AI, który podobno wznowił rundę finansowania o wartości 50 mld juanów przy wycenie 500 mld juanów przed inwestycją. Od stycznia do lipca 2026 roku przychody miały wynieść 475 mln juanów, a ekonomika biznesu API wyglądała korzystnie w świetle raportowanych danych. 112

Równie ważne jest jednak to, czego nadal nie potwierdzono: zamknięcia rundy, pełnej listy inwestorów, audytowanych danych finansowych oraz formalnego procesu IPO. DeepSeek może właśnie zdobywać kapitał i wsparcie strategiczne potrzebne do rywalizacji na znacznie większą skalę. Wycena 74 mld dolarów jest jednak przede wszystkim zakładem o to, czym firma może się stać — a nie odzwierciedleniem tego, co pokazują jej obecne wyniki.