Tencent: mocny wzrost gier i reklam, coraz większe koszty sztucznej inteligencji

Tencent zakończył drugi kwartał 2026 r. wyraźnym wzrostem przychodów, ale wyniki pokazały też koszt szybkiej ekspansji w sztucznej inteligencji. W okresie trzech miesięcy zakończonym w czerwcu przychody grupy wzrosły o 11 proc. rok do roku, do 204,8 mld juanów. Pomogły przede wszystkim mocna sprzedaż reklam i stabilny wzrost segmentu gier. 17

Zysk netto przypisany akcjonariuszom według MSSF zwiększył się natomiast tylko o 0,7 proc., do 56,0 mld juanów. To wynik niższy od oczekiwań analityków, którzy spodziewali się 61,8 mld juanów. 17 Na poziomie przychodów Tencent wypadł nieco lepiej od prognoz wynoszących około 202,2 mld juanów. 1

Wyniki finansowe i segmenty działalności

• Zysk brutto wzrósł o 13 proc., do 118,4 mld juanów. Zysk operacyjny według MSSF wyniósł 67,3 mld juanów, co oznacza wzrost o 12 proc., a marża operacyjna utrzymała się na poziomie 33 proc. 7
• Według miary non-IFRS, która pomija określone zdarzenia jednorazowe i pozycje bezgotówkowe, zysk netto przypisany akcjonariuszom wyniósł 68,4 mld juanów i był o 9 proc. wyższy niż rok wcześniej. Dlatego tej wartości nie należy bezpośrednio porównywać z wynikiem 56,0 mld juanów raportowanym według MSSF. 7
• Przychody z usług o wartości dodanej zwiększyły się o 8 proc., do 98,4 mld juanów. 7
  • Przychody z gier na rynku chińskim wzrosły o 17 proc., do 47,3 mld juanów. Tencent wskazał m.in. na tytuły Delta Force, VALORANT na PC i urządzenia mobilne oraz Roco Kingdom: World. 7
  • Przychody z gier zagranicznych spadły o 0,8 proc., do 18,6 mld juanów, głównie z powodu wpływu kursów walut. Po przeliczeniu po stałych kursach wzrosły jednak o 4 proc. Wzrosty związane z Wuthering Waves i VALORANT na PC częściowo zrównoważyły niższe przychody z niektórych gier studia Supercell. 7
• Przychody z usług marketingowych wzrosły o 22 proc., do 43,6 mld juanów. Tencent przypisał ten wynik m.in. ulepszeniom rekomendacji reklamowych wykorzystujących AI, automatyzacji kampanii w narzędziach AIM+ oraz marketingowi w zamkniętym obiegu w serwisie Weixin. 7
• Przychody z usług fintech i biznesowych zwiększyły się o 9 proc., do 60,3 mld juanów. Wzrost wspierały płatności komercyjne, zarządzanie majątkiem, kredyty konsumenckie oraz popyt na usługi chmurowe, szczególnie te związane ze sztuczną inteligencją. 7

AI zwiększa wydatki i wywiera presję na marże

Największą uwagę inwestorów przyciągnęła skala wydatków na rozwój AI. Nakłady inwestycyjne Tencentu w kwartale wyniosły 52,8 mld juanów, czyli o 176 proc. więcej niż rok wcześniej. Wolne przepływy pieniężne spadły poniżej zera i wyniosły minus 13,8 mld juanów. 7

Spółka wyjaśniła, że przepływy operacyjne obejmowały znaczne przedpłaty na moc obliczeniową. Środki te przeznaczono m.in. na aktualizacje modeli Hunyuan, obsługę wnioskowania dla WorkBuddy i CodeBuddy, prace nad AI w Weixin, szerszą integrację z produktami oraz zaspokojenie zewnętrznego popytu na chmurę. Po wyłączeniu przedpłat na zakup mocy obliczeniowej wolne przepływy pieniężne wyniosłyby 37,6 mld juanów. 7

Wydatki odbiły się na raportowanej rentowności. Marża operacyjna non-IFRS obniżyła się do 37 proc. z 38 proc. rok wcześniej. Jednocześnie Tencent podał, że zysk operacyjny z wyłączeniem nowych produktów AI wyniósł 86,1 mld juanów, co oznacza wzrost o 19 proc. Marża w tej ujętej wężej części działalności wzrosła do 42 proc. z 39 proc. 7

To sugeruje, że głównym problemem nie jest słaba monetyzacja podstawowej działalności. Reklama, gry i chmura nadal rosły. Pytanie brzmi raczej, czy wysokie i długotrwałe koszty infrastruktury AI oraz rozwoju nowych produktów nie będą obniżać marż, zanim przychody z tych inwestycji osiągną odpowiednią skalę. Na tę obawę wskazują zarówno gwałtowny wzrost nakładów, jak i ujemne wolne przepływy pieniężne. 57

Reuters podał, że Tencent wydał na nakłady inwestycyjne około 79 mld juanów w 2025 r., wobec 77 mld juanów w 2024 r. Spółka sygnalizowała również zamiar zwiększenia inwestycji w drugiej połowie 2026 r. Wcześniej w tym roku informowała, że chce zwiększyć wydatki na AI, w tym na rozwój własnych modeli. 3

Tencent buduje szerokie portfolio AI

Tencent opisuje swoją strategię AI jako trójwarstwową: obejmuje ona inteligencję, aplikacje i infrastrukturę. Wśród wskazywanych przez spółkę „nowych produktów AI” znajdują się Hunyuan/Hy, Yuanbao, CodeBuddy, WorkBuddy i Xiaowei. 726

Firma poinformowała, że produkcyjna wersja modelu Hy3 oferuje korzystny stosunek możliwości do kosztu i stanowi krok w stronę bardziej zaawansowanych modeli z rodziny Hy. Model Hunyuan Hy3 został w sierpniu udostępniony globalnie. 7

WorkBuddy to narzędzie Tencentu wspierające pracę biurową, a CodeBuddy służy do programowania z pomocą AI. Według spółki oba produkty szybko zwiększają bazę użytkowników. Tencent integruje również AI z usługami chmurowymi i testuje asystenta AI w WeChat/Weixin. Yuanbao pełni z kolei funkcję konsumenckiej aplikacji AI. 7

Celem jest przekształcenie rosnącego wykorzystania modeli i aplikacji w przychody, przy jednoczesnym zwiększaniu mocy obliczeniowych. Tencent działa jednak na coraz bardziej zatłoczonym chińskim rynku, gdzie o pozycję w AI rywalizują także ByteDance i Alibaba. Dla inwestorów kluczowe będą więc tempo adopcji produktów, możliwość zarabiania na usługach chmurowych oraz ochrona marż podstawowego biznesu. 47