Bitcoin znów powyżej 80 000 dolarów. Co zdecyduje, czy rajd się utrzyma?

Bitcoin wrócił powyżej 80 000 dolarów 25 sierpnia — po raz pierwszy od 15 maja. Za szybkim odbiciem stoi nie jeden przełomowy komunikat, lecz splot kilku czynników: korzystniejsza interpretacja sytuacji płynnościowej po decyzji amerykańskiego Departamentu Skarbu, wyjątkowo mocny napływ kapitału do giełdowych funduszy spot na bitcoina oraz przymusowe zamykanie krótkich pozycji po przebiciu kolejnych poziomów oporu. 2 3

To wyjaśnia dynamikę ruchu, ale samo w sobie nie potwierdza jeszcze początku nowej hossy na rynku aktywów cyfrowych.

Trzy siły napędzające odbicie bitcoina

1. Plan wykupu obligacji zmienił nastawienie rynku

Amerykański Departament Skarbu zapowiedział zwiększenie maksymalnej wartości operacji wspierających płynność na rynku długoterminowych obligacji o stałym oprocentowaniu — z 2 miliardów do co najmniej 4 miliardów dolarów na każdą operację. Zmiana obejmie papiery z terminem zapadalności od 10 do 20 lat oraz od 20 do 30 lat i zacznie obowiązywać 9 września.

Nie jest to bezpośredni bodziec dla bitcoina, lecz działanie związane z zarządzaniem długiem publicznym. Inwestorzy odczytali je jednak jako sygnał mogący poprawić płynność na rynku długoterminowych obligacji skarbowych USA i ograniczyć presję wywieraną przez ich rentowności. Taka interpretacja zwiększyła apetyt na ryzyko także na innych rynkach, między innymi kryptowalut i złota. Pierwsza gwałtowna fala wzrostów bitcoina nastąpiła po ogłoszeniu planu: kurs podskoczył z dziennego minimum w pobliżu 64 100 dolarów do niemal 70 000 dolarów 19 sierpnia. 1 4

Warto jednak rozdzielić samą decyzję od reakcji rynku. Skarb Państwa odkupuje wcześniej wyemitowane papiery, aby wspierać płynność obrotu; nie zmniejsza w ten sposób ciężaru zadłużenia rządu. Wzrostowy wpływ na bitcoina zależy więc od tego, czy korzystniejsze warunki finansowe utrzymają się dłużej.

2. ETF-y spot dostarczyły realnego popytu

Amerykańskie ETF-y spot na bitcoina odnotowały około 1,92 miliarda dolarów napływów netto w ciągu pięciu kolejnych sesji giełdowych — wynika z danych dotyczących przepływów kapitału. Znaczną część tej kwoty przyciągnął fundusz IBIT firmy BlackRock, a wśród najważniejszych kontrybutorów znalazł się także FBTC należący do Fidelity.

W sesji 24 sierpnia napływy netto wyniosły kolejne 337,6 miliona dolarów. W opublikowanym zestawieniu ponownie wyróżniały się BlackRock i Fidelity.

Przepływy do ETF-ów są istotne, ponieważ dają inwestorom regulowany sposób uzyskania ekspozycji na bitcoina bez konieczności samodzielnego przechowywania kryptowaluty. Utrzymujące się tworzenie nowych jednostek funduszy może przekładać się na presję zakupową na rynku bazowym. Nie gwarantuje jednak dalszych wzrostów — przepływy trzeba analizować razem z umorzeniami jednostek, pozycjonowaniem na rynku instrumentów pochodnych i ogólnym nastawieniem do ryzyka.

3. Likwidacja shortów przyspieszyła ruch

Rajd został dodatkowo wzmocniony przez dźwignię finansową. Gdy bitcoin przebijał kolejne poziomy oporu, pozycje obstawiające spadki były automatycznie likwidowane. Traderzy, którzy grali na zniżkę, musieli więc odkupywać bitcoina, co zwiększało popyt. Jeden z raportów rynkowych szacował, że podczas ruchu w kierunku 80 000 dolarów zamknięto przymusowo niedźwiedzie pozycje o wartości przekraczającej 2,7 miliarda dolarów. 3

Taki short squeeze może sprawić, że wzrost wygląda na silniejszy i szybszy, niż wynikałoby to z samego popytu na rynku spot. Jest paliwem dla rajdu, ale niekoniecznie trwałym źródłem popytu. Kiedy przymusowi kupujący znikają, do dalszych wzrostów potrzebni są nowi inwestorzy.

Co odbicie oznacza dla Strategy?

Duża ekspozycja Strategy na bitcoina sprawia, że spółka jest jednym z najbardziej widocznych beneficjentów wzrostu jego ceny. Na koniec drugiego kwartału firma informowała o posiadaniu 846 000 bitcoinów, a pod koniec lipca raportowano 843 775 bitcoinów.

Ten kontekst jest ważny, ponieważ Strategy wykazała w drugim kwartale stratę netto w wysokości 8,22 miliarda dolarów. Wynikała ona przede wszystkim z niezrealizowanej straty w wysokości 8,32 miliarda dolarów na aktywach cyfrowych. Był to efekt spadku wartości bitcoina w trakcie kwartału, a nie równowartość odpływu gotówki z działalności operacyjnej ani przymusowej sprzedaży całego firmowego zasobu kryptowaluty.

Wyższy kurs bitcoina podnosi rynkową wartość aktywów Strategy i zmniejsza presję wynikającą z faktu, że cena kryptowaluty znajdowała się wcześniej poniżej średniego kosztu jej nabycia. Ta sama ekspozycja działa jednak w przeciwnym kierunku, jeśli bitcoin ponownie spadnie. Rajd poprawia więc pozycję spółki w ujęciu rynkowym, ale nie usuwa ryzyka związanego z jej kapitałem skoncentrowanym wokół bitcoina.

Dlaczego 80 000 dolarów to test, a nie ostateczny werdykt?

Odbicie jest znaczące, ale rynek nadal ma powody do ostrożności. Pod koniec czerwca bitcoin spadł poniżej 58 000 dolarów, a wcześniejszy rekord był w komentarzach rynkowych szacowany na około 126 000 dolarów. 2 8 Na tym tle powrót powyżej 80 000 dolarów jest ważnym poziomem technicznym i psychologicznym, lecz nie oznacza jeszcze odzyskania szczytu ani potwierdzenia nowego cyklu wzrostowego.

Kluczowe pytanie brzmi: czy 80 000 dolarów stanie się dla bitcoina wsparciem? Odbicie będzie bardziej wiarygodne, jeśli kurs zdoła ustabilizować się powyżej tego poziomu, napływy do ETF-ów pozostaną dodatnie, a dźwignia na rynku zacznie się normalizować. Przerwa w aktywności ETF-ów i rynku obligacji w weekend była wskazywana jako przydatny sprawdzian tego, czy popyt na rynku spot zdoła utrzymać bitcoina w pobliżu tej granicy po wygaśnięciu części efektu short squeeze. 12

Odrzucenie poziomu 80 000 dolarów nie przekreśliłoby automatycznie całego odbicia, ale pokazałoby, że opór nadal działa. Z kolei trwałe notowania powyżej tej bariery, wspierane nowymi zakupami na rynku spot, a nie tylko przymusowym zamykaniem krótkich pozycji, wzmocniłyby tezę, że mamy do czynienia z czymś więcej niż krótkoterminowym odreagowaniem.

Wniosek

Bitcoin przekroczył 80 000 dolarów, ponieważ jednocześnie zadziałały trzy mechanizmy: zmiana oczekiwań dotyczących warunków makroekonomicznych, popyt instytucjonalny poprzez ETF-y oraz likwidacja pozycji grających na spadki. Decyzja Departamentu Skarbu o zwiększeniu operacji wykupu długoterminowych obligacji była iskrą dla rynku, napływy do ETF-ów dostarczyły dowodów na rzeczywiste zainteresowanie kupujących, a likwidacja shortów zwielokrotniła skalę ruchu. 3

Dlatego obecny rajd wygląda wiarygodniej niż czysto spekulacyjny skok, ale dostępne dane wciąż nie dowodzą, że rozpoczęła się nowa hossa na rynku aktywów cyfrowych. Na razie 80 000 dolarów należy traktować jako test zmiany oporu we wsparcie. O tym, czy odbicie jest trwałe, zdecyduje przede wszystkim zachowanie kursu po osłabnięciu napływów do ETF-ów i ustąpieniu efektu przymusowego zamykania pozycji.