Debiut Unitree w Szanghaju pokazał, jak Chiny wyceniają przyszłość humanoidalnej robotyki

Rekordowy debiut na giełdzie w Szanghaju

19 sierpnia akcje Unitree zadebiutowały na skoncentrowanym na spółkach technologicznych STAR Market, często porównywanym do amerykańskiego Nasdaq. Kurs ustalono wcześniej na 150,8 juana za akcję. W pierwszych minutach notowań wzrósł do 1100 juanów, czyli o około 629 proc., po czym część zwyżki została oddana. Na zamknięciu akcje kosztowały 845 juanów, co oznaczało wzrost o 460 proc. względem ceny emisyjnej. 64

Unitree pozyskało w ofercie około 6,1 mld juanów, równowartość około 905 mln dolarów. Przy cenie emisyjnej spółkę wyceniano na około 61 mld juanów, czyli mniej więcej 9 mld dolarów. W szczytowym momencie pierwszej sesji kapitalizacja sięgnęła około 66 mld dolarów, a po zamknięciu wynosiła około 50 mld dolarów — zależnie od przyjętego punktu pomiaru. 81013

Wycena wyprzedza komercyjną rzeczywistość

Unitree wyróżnia się na tle wielu młodych firm z sektora humanoidalnej robotyki tym, że już osiąga zyski. W 2025 roku jej przychody wyniosły niemal 1,7 mld juanów, czyli około 252 mln dolarów — ponad cztery razy więcej niż rok wcześniej. Skorygowany zysk netto wyniósł około 600 mln juanów. 810

To jednak nie oznacza, że humanoidalne roboty Unitree są już powszechnie wykorzystywane w pracy. Według relacji dotyczących debiutu tylko niewielka liczba maszyn działała wówczas w rzeczywistych zastosowaniach komercyjnych. Znaczna część historii inwestycyjnej spółki opiera się więc na oczekiwaniu, że produkty przejdą od badań, pokazów i pilotaży do produkcji na dużą skalę. 420

Największym pytaniem pozostaje, czy roboty będą potrafiły wykonywać szeroki zakres zadań wystarczająco niezawodnie i tanio. Efektowne salta, tańce czy demonstracje sztuk walki przyciągają uwagę, ale nie są jeszcze dowodem na opłacalność zastosowań w fabrykach, magazynach czy usługach.

Przewaga pierwszego ruchu i roboty, które już sprzedają się na rynku

Unitree nie zaczyna od zera. Oprócz robotów humanoidalnych produkuje także czworonożne maszyny — tak zwane roboty-koty lub roboty-psy — wykorzystywane między innymi do inspekcji i zadań w niebezpiecznych środowiskach. W każdym z okresów raportowanych w prospekcie ponad 40 proc. przychodów pochodziło z zagranicy. 8

Ta wcześniejsza działalność daje firmie kilka przewag: istniejącą bazę produktów, doświadczenie produkcyjne, dostęp do chińskich łańcuchów dostaw oraz możliwość szybszego zbierania danych i udoskonalania konstrukcji. Unitree ma także rozpoznawalność, którą zdobyła dzięki szeroko udostępnianym nagraniom z pokazów. Wobec wielu krajowych konkurentów dopiero wchodzących na rynek oznacza to przewagę pierwszego ruchu — choć nie gwarantuje trwałego liderowania.

Kto stoi za Unitree?

Struktura inwestorów łączy kapitał prywatnych firm technologicznych z pieniędzmi powiązanymi z państwem. Tencent był udziałowcem Unitree już wcześniej, a DeepSeek zainwestował w ofercie około 140,8 mln juanów. Wśród strategicznych inwestorów wymieniano również chiński Narodowy Fundusz Ubezpieczeń Społecznych oraz inwestorów związanych z sektorem energetycznym. 6107

Istotnym elementem rynkowej narracji jest także polityczne znaczenie robotyki. Pekin traktuje ją jako branżę strategiczną, a publiczne wystąpienie założyciela Wang Xingxinga z prezydentem Xi Jinpingiem wzmocniło obraz Unitree jako potencjalnego „narodowego czempiona”. Popyt inwestorów detalicznych miał około 8000-krotnie przewyższyć dostępną pulę akcji. To sygnał zarówno entuzjazmu wobec sztucznej inteligencji, jak i wiary w polityczne wsparcie sektora. Nie jest to jednak gwarancja przyszłych zysków. 51

Majątek założyciela wzrósł na papierze

Oferta obejmowała około 10 proc. akcji Unitree. Wang Xingxing, 36-letni założyciel i dyrektor generalny firmy, zachował około jednej piątej spółki. Po gwałtownym wzroście kursu wartość jego udziałów przekroczyła na papierze 11 mld dolarów. 2

To majątek wynikający z bieżącej wyceny giełdowej, a nie gotówka wypłacona założycielowi. W razie spadku kursu jego wartość może więc szybko się zmienić.

USA zamykają przed Unitree ważny rynek

Amerykańskie regulacje są dla spółki poważnym ograniczeniem. W lipcu Federalna Komisja Łączności (FCC) zakazała importu przyszłych modeli humanoidalnych i czworonożnych robotów produkowanych za granicą, w tym maszyn Unitree, powołując się na względy bezpieczeństwa narodowego. To odcina firmę od potencjalnie ważnego rynku. 1015

Amerykańscy parlamentarzyści proponowali również przepisy ograniczające zakup lub wykorzystywanie chińskich robotów humanoidalnych przez administrację federalną. Jedna z inicjatyw przewiduje ocenę robotów produkowanych w Chinach i możliwość zakazu importu urządzeń uznanych za zagrożenie dla bezpieczeństwa USA.

Zarzuty o bezpieczeństwo wymagają rozróżnienia faktów od twierdzeń

Podczas przesłuchania w Izbie Reprezentantów analizowano ryzyka związane z Unitree i DeepSeek. W zeznaniach powoływano się na opisywane luki oraz tak zwane tylne wejście w robocie Unitree Go1, które miały umożliwiać zdalny dostęp do obrazu z kamer i funkcji sterowania bez zgody użytkownika. 3

Są to poważne twierdzenia wymagające technicznej weryfikacji. Nie należy jednak przedstawiać ich jako prawomocnego ustalenia, że Unitree celowo projektowało swoje systemy do szpiegostwa lub sabotażu. W tym przypadku polityczne zarzuty, wyniki badań nad bezpieczeństwem i udowodnione fakty nie są tym samym.

Paradoks amerykańskiego finansowania badań

Sukces robotów-psów Unitree uwidacznia jeszcze jeden problem: część technologicznych podstaw tych konstrukcji wywodzi się z badań finansowanych przez amerykańskie wojsko. Reuters, powołując się na byłego urzędnika zajmującego się technologiami obronnymi oraz naukowców uczestniczących w tych pracach, opisał związki między projektami Unitree a innowacjami wspieranymi przez U.S. Army Research Laboratory i inne programy wojskowe. 9

Nie chodzi o bezpośrednie przekazanie gotowego produktu, lecz o konsekwencje badań o podwójnym zastosowaniu. Wyniki publikowane w otwartych źródłach i dostępne dla cywilnych badaczy mogą zostać wykorzystane komercyjnie za granicą — także przez przedsiębiorstwa postrzegane później jako rywale strategiczni.

Unitree otwiera drogę kolejnym spółkom

Debiut ma znaczenie większe niż sama wycena jednej firmy. Unitree została pierwszym producentem humanoidalnych robotów notowanym na kontynentalnych giełdach Chin, ustanawiając punkt odniesienia dla konkurentów. AgiBot rozpoczął już proces przygotowań do oferty w Hongkongu, a dział robotyki koncernu Chery Automobile miał rozważać podobny krok. 13141

W 2026 roku do rynku publicznego zmierza większa grupa chińskich firm z obszaru tak zwanej fizycznej AI, czyli systemów łączących sztuczną inteligencję z działaniem w świecie fizycznym. Wśród spółek przygotowujących potencjalne debiuty wymieniano między innymi LimX Dynamics i wspierane przez Chery AiMOGA Robotics.

Fala ofert wpisuje się w szerszy powrót apetytu na chińskie debiuty technologiczne. Niedługo przed Unitree akcje producenta pamięci CXMT wzrosły podczas pierwszej sesji o 466 proc. Oba wydarzenia pasują do strategii Pekinu, który chce kierować krajowy kapitał do technologii uznawanych za strategiczne. 65

Najważniejszy test dopiero przed spółką

Debiut Unitree pokazał, że chińscy inwestorzy są gotowi płacić wysoką cenę za udział w potencjalnym przełomie w robotyce. Spółka ma realne przychody, rentowność, produkty już obecne na rynku i wsparcie silnych inwestorów. Jednocześnie jej wycena po pierwszej sesji zakłada sukces, który dopiero musi zostać dowiedziony.

Największe ryzyko polega na tym, że rynek wycenia masową adopcję humanoidalnych robotów wiele lat przed tym, zanim maszyny będą niezawodnie i ekonomicznie wykonywać szeroki zakres zadań zawodowych. Unitree stało się symbolem chińskich ambicji w robotyce — ale także sprawdzianem, czy giełdowa euforia wytrzyma konfrontację z kosztami, bezpieczeństwem i codzienną użytecznością tych urządzeń.