Anthropic może szykować największe IPO w historii. Od czego zależy wycena 2 bln dolarów?

Anthropic, firma stojąca za modelem Claude, może przygotowywać się do wejścia na giełdę jeszcze w 2026 roku. Jeśli doniesienia się potwierdzą, oferta mogłaby stać się największym IPO w historii: inwestorzy mówią o wycenie wynoszącej około 2 bln dolarów lub więcej, a niektóre raporty wskazują na możliwość pozyskania ponad 100 mld dolarów. Anthropic nie potwierdził jednak oficjalnie żadnego z tych parametrów. 111316

To oznacza, że nie mamy jeszcze do czynienia z ustaloną transakcją, lecz z rynkowym testem. Pytanie brzmi, czy inwestorzy giełdowi zaakceptują wycenę firmy z sektora tzw. frontier AI — najbardziej zaawansowanych modeli sztucznej inteligencji — opartą na wyjątkowo szybkim wzroście przychodów i bardzo odległych prognozach.

Co wiadomo o planowanym debiucie?

W medialnych doniesieniach najczęściej pojawia się jesień, a konkretnie październik 2026 roku. Anthropic nie ogłosił jednak ani daty IPO, ani docelowej wyceny, ani kwoty, którą chciałby pozyskać. Według raportów 1 czerwca firma złożyła w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) poufny projekt dokumentów rejestracyjnych. 711

Przy przygotowaniach do oferty mają pracować Morgan Stanley, Goldman Sachs i JPMorgan. Taki skład banków oraz harmonogram mogą się jeszcze zmienić w trakcie kontroli regulacyjnej, spotkań z inwestorami i ustalania ceny emisyjnej. 6711

Potencjalna wycena byłaby ponad dwukrotnie wyższa od ostatniej szeroko raportowanej wyceny Anthropic na rynku prywatnym — około 965 mld dolarów. Osiągnięcie poziomu 2 bln dolarów wymagałoby więc bardzo dużego przeszacowania spółki przez rynek publiczny. 719

Czy Anthropic pobije rekord SpaceX?

Jeśli wycena 2 bln dolarów się potwierdzi, Anthropic byłby przy debiucie wyceniany wyżej niż SpaceX, któremu przypisuje się około 1,77 bln dolarów przy czerwcowym wejściu na giełdę. Firma mogłaby tym samym ustanowić nowy rekord pod względem wartości spółki w momencie IPO. W doniesieniach pojawia się także możliwa kwota pozyskanego kapitału przekraczająca 100 mld dolarów. 1316

Te dwie liczby nie oznaczają jednak tego samego. Wycena to wartość całej firmy ustalona przez rynek, natomiast kwota oferty to wartość nowo emitowanych akcji sprzedawanych inwestorom. Wycena na poziomie 2 bln dolarów nie oznacza automatycznie, że Anthropic pozyska 100 mld dolarów.

Wszystkie te wartości są obecnie szacunkami inwestorów i mediów, a nie ostatecznymi warunkami oferty. Anthropic może zdecydować się na mniejszą emisję, inną cenę akcji albo przesunąć debiut na późniejszy termin.

Skąd tak wysoka wycena? Kluczowe są przychody

Najmocniejszym argumentem za rekordową wyceną ma być tempo wzrostu przychodów Anthropic:

• Wstępne przychody firmy w drugim kwartale miały przekroczyć 11,5 mld dolarów. Axios, powołując się na dane opisywane przez Bloomberg, podał, że był to wynik ponad 14 razy wyższy niż rok wcześniej i ponad dwukrotnie wyższy od przychodów z pierwszego kwartału, wynoszących 4,73 mld dolarów. 10
• Roczna prognoza oparta na bieżącym tempie sprzedaży miała przekroczyć 65 mld dolarów pod koniec lipca. W maju wynosiła 47 mld dolarów, a na koniec 2025 roku około 9 mld dolarów. 17
• Ważnymi źródłami popytu mają być Claude Code oraz narzędzia dla firm i programistów. Anthropic informował w lutym, że roczne tempo przychodów Claude Code przekroczyło 2,5 mld dolarów.

Trzeba przy tym odróżnić run rate, czyli roczne tempo przychodów, od rzeczywistych, zbadanych przychodów rocznych. Run rate ekstrapoluje wyniki z niedawnego okresu na pełne 12 miesięcy. Może więc szybko wzrosnąć, ale równie szybko spaść, jeśli zmienią się popyt, ceny lub sposób korzystania z usług. 17

Dlaczego wycena 2 bln dolarów będzie trudna do obrony?

Według raportowanych prognoz przychody Anthropic w 2028 roku mogą wynieść około 190–200 mld dolarów. To właśnie te przewidywania mają odgrywać istotną rolę w sporze o wycenę, ponieważ inwestorzy musieliby dziś uwzględnić w cenie sprzedaż, która dopiero ma zostać wygenerowana. 1718

Firma musiałaby więc utrzymać szybkie tempo pozyskiwania klientów biznesowych, zwiększać wykorzystanie obecnych produktów i jednocześnie kontrolować koszty trenowania oraz obsługi coraz bardziej zaawansowanych modeli. Wzrost przychodów sam w sobie nie gwarantuje trwałej rentowności — szczególnie w biznesie wymagającym ogromnych nakładów na moc obliczeniową, centra danych i infrastrukturę.

Ważnym punktem odniesienia pozostaje także prywatna wycena wynosząca około 965 mld dolarów. Przejście do 2 bln dolarów w ciągu zaledwie kilku miesięcy oznaczałoby bardzo silne przeszacowanie. Inwestorzy publiczni musieliby odpowiedzieć sobie na pytanie, czy przewidywany wzrost rzeczywiście uzasadnia tak duży skok. 719

Spór z rządem USA to osobne ryzyko

Przed IPO inwestorzy mogą dokładnie przyglądać się również relacjom Anthropic z amerykańską administracją. Congressional Research Service, zaplecze analityczne Kongresu USA, podaje, że 27 lutego 2026 roku prezydent Donald Trump polecił agencjom federalnym zaprzestać korzystania z technologii Anthropic, a Departament Obrony rozpoczął procedurę uznania firmy za zagrożenie w łańcuchu dostaw.

Spór był związany z różnicami zdań na temat potencjalnych zastosowań wojskowych modeli Anthropic, w tym krajowej inwigilacji i całkowicie autonomicznych systemów uzbrojenia. Reuters informował później o oznakach łagodzenia napięć w części administracji, ale konsekwencje biznesowe i prawne pozostawały istotne dla perspektyw spółki.

Dla inwestorów nie chodzi wyłącznie o pojedynczy kontrakt. Działania rządu mogą wpływać na sprzedaż do instytucji federalnych, współpracę z sektorem obronnym, reputację firmy oraz ocenę ryzyka regulacyjnego. Konflikt pokazuje też, że decyzje polityczne mogą ograniczyć dostęp do dużego rynku klientów nawet wtedy, gdy popyt komercyjny nadal rośnie.

Co rekordowa oferta może oznaczać dla rynku?

Oferta przekraczająca 100 mld dolarów wymagałaby wyjątkowo silnego popytu ze strony dużych inwestorów instytucjonalnych. Anthropic konkurowałby o kapitał z innymi firmami technologicznymi, projektami infrastruktury AI oraz dużą emisją obligacji korporacyjnych. W efekcie wycena i zachowanie akcji po debiucie mogłyby być szczególnie wrażliwe na stopy procentowe, apetyt na ryzyko i dostępność kapitału w momencie oferty.

Udany debiut wzmocniłby argument, że spółki rozwijające najbardziej zaawansowane systemy AI mogą osiągać bardzo wysokie wyceny na rynku publicznym. Mniejsza oferta, słaby popyt lub gwałtowne wahania kursu po debiucie mogłyby przynieść odwrotny skutek i skłonić inwestorów do ponownej oceny założeń stojących za wycenami całego sektora.

To ocena ryzyka rynkowego, a nie prognoza. Ostateczny wynik będzie zależał od dokumentów rejestracyjnych, zbadanych sprawozdań finansowych, ceny emisyjnej, liczby oferowanych akcji, popytu inwestorów oraz sytuacji na rynkach w dniu debiutu.

Najważniejsze pytanie dla inwestorów

Raportowany plan IPO Anthropic łączy trzy wyjątkowo ambitne założenia: wycenę w pobliżu 2 bln dolarów, możliwą ofertę przekraczającą 100 mld dolarów oraz wzrost przychodów, który miałby doprowadzić do około 190–200 mld dolarów sprzedaży w 2028 roku. 1618

Najważniejsze zastrzeżenie jest proste: Anthropic nie ogłosił jeszcze ostatecznych warunków. Do czasu publikacji sprawozdań finansowych, informacji o ryzykach, strukturze akcji, przedziale cenowym i przeznaczeniu środków potencjalne IPO należy traktować jako niezwykle ważny test rynku — nie jako zamkniętą transakcję.