App Store słabnie. Co dane Morgan Stanley mówią o usługach Apple?

App Store wysyła ostrzegawczy sygnał

Najnowsze dane nie wskazują na szerokie załamanie popytu na produkty Apple. Pokazują jednak umiarkowane, lecz istotne pogorszenie kondycji App Store — jednego z najbardziej rentownych elementów segmentu usług. Słabsze wyniki pojawiają się w momencie, gdy cały rynek komputerów osobistych mierzy się z presją na dostawy i popyt. Jednocześnie produkcja i sprzedaż iPhone’ów sugerują, że Apple nie doświadcza obecnie porównywalnego odwrotu klientów od swoich urządzeń.

Pierwszy roczny spadek przychodów od czterech lat

Tracker Morgan Stanley oparty na danych Sensor Tower wskazuje, że przychody netto App Store do 17 sierpnia były o 0,6 proc. niższe niż rok wcześniej. To pierwszy roczny spadek tego wskaźnika od czterech lat. Wynik był również o 170 punktów bazowych słabszy niż tempo wzrostu odnotowane w czerwcu.

W ujęciu od początku bieżącego kwartału fiskalnego wzrost przychodów App Store wyniósł zaledwie 0,5 proc., podczas gdy Morgan Stanley zakładał 1 proc.

Sama skala spadku nie oznacza jeszcze załamania działalności. App Store pozostaje ogromnym źródłem przychodów, a dane obejmują tylko część kwartału. Ważny jest jednak kierunek: po latach wzrostu inwestorzy dostali sygnał, że dynamika tej części biznesu może wyraźnie hamować.

Co to oznacza dla prognoz Apple?

Morgan Stanley ocenił, że słabszy wynik App Store może obniżyć jego prognozę wzrostu przychodów segmentu usług Apple w kwartale kończącym się we wrześniu o około 20 punktów bazowych. Według szacunków banku dochód może być przez to niższy od wcześniejszych założeń o około 45 mln dolarów.

To prognozy analityków, a nie wskazówki przekazane przez Apple. Należy je więc odczytywać jako dodatkowe ryzyko dla jednego z kluczowych źródeł zysku, a nie jako zmianę obrazu całych przychodów spółki.

Dlaczego App Store traci impet?

Wskazywane przyczyny mają zarówno charakter strukturalny, jak i cykliczny. Należą do nich:

• niższa efektywna prowizja pobierana przez App Store;
• regulacje pozwalające deweloperom kierować użytkowników do zewnętrznych linków płatniczych;
• słabsze wydatki na gry mobilne;
• niekorzystne przeliczenie przychodów z powodu kursów walut.

Apple wcześniej sygnalizowało, że zmiany regulacyjne dotyczące App Store oraz spowolnienie w segmencie gier wpływają na tempo wzrostu usług. W trzecim kwartale fiskalnym przychody usług wyniosły 30,74 mld dolarów i były niższe od oczekiwań analityków na poziomie 31,22 mld dolarów.

Usługi obejmują nie tylko App Store, lecz także m.in. Apple Music, Apple TV, iCloud, AppleCare i inne produkty cyfrowe. Ich znaczenie dla inwestorów jest szczególne, ponieważ generują powtarzalne przychody i zazwyczaj charakteryzują się wysokimi marżami.

Rynek PC hamuje, ale Apple nie podąża za całą branżą

Sygnały z rynku komputerów osobistych są bardziej niepokojące. Według przywoływanych danych produkcja notebooków przez producentów ODM w lipcu spadła o 24 proc. rok do roku i była o 4 proc. niższa od oczekiwań Morgan Stanley. Szacunki dotyczące globalnych dostaw komputerów w drugim kwartale różniły się w zależności od firmy badawczej: Omdia mówiła o spadku o 3,6 proc., a IDC o 4,9 proc. Różnica wynika z odmiennych definicji rynku i metod pomiaru.

Apple wyróżniało się na tym tle. Dane oparte na analizie IDC wskazywały, że w drugim kwartale była jedynym dużym producentem komputerów, który zwiększył dostawy — o około 10 proc.

Oznacza to, że słabość App Store jest obecnie bardziej bezpośrednio związana z monetyzacją, regulacjami i rynkiem gier mobilnych niż z utratą popytu na sprzęt Apple w tempie obserwowanym w całej branży PC.

Mocny iPhone łagodzi obraz

Wyniki za trzeci kwartał fiskalny pokazują, że spowolnienie usług nie przekłada się jeszcze na ogólny regres Apple. Przychody spółki wyniosły 109,4 mld dolarów, czyli o 16 proc. więcej niż rok wcześniej. Przychody z iPhone’a sięgnęły 54,3 mld dolarów i wzrosły o 22 proc.

Morgan Stanley utrzymał również prognozę produkcji iPhone’ów na poziomie 54 mln sztuk. Plan produkcji iPadów obniżono tylko o 1 mln sztuk. Taki obraz bardziej pasuje do ograniczonej, zależnej od konkretnego modelu wrażliwości cenowej niż do gwałtownego załamania popytu.

Dlaczego inwestorzy tak uważnie obserwują usługi?

Spadek kursu Apple o ponad 1,5 proc. w otoczeniu wyższych rentowności obligacji i wyprzedaży akcji największych spółek technologicznych nie powinien być przypisywany wyłącznie danym o App Store. Pokazuje jednak, dlaczego inwestorzy przywiązują tak dużą wagę do usług.

Wolniejszy wzrost tego segmentu może mieć nieproporcjonalnie duże znaczenie dla wyceny spółki, ponieważ usługi zapewniają regularne przychody i wysokie marże. Nawet niewielkie rozczarowanie w tym obszarze może więc wpłynąć na oczekiwania dotyczące przyszłych zysków.

Wniosek: problem z usługami, nie z całym Apple

Raporty z 20 sierpnia sugerują, że krótkoterminowe ryzyko Apple przesuwa się w stronę wzrostu i monetyzacji usług. App Store po raz pierwszy od czterech lat odnotował roczny spadek przychodów netto, a presję zwiększają regulacje, słabszy rynek gier mobilnych i kursy walut.

Nie ma jednak podstaw, by na tej podstawie mówić o ogólnym załamaniu popytu na Apple. Mocne wyniki iPhone’a, utrzymana prognoza jego produkcji oraz relatywnie dobre dostawy komputerów wskazują, że spółka pozostaje odporna w kluczowych obszarach sprzętowych. Rynek PC wzmacnia ostrożność wobec całego sektora elektroniki konsumenckiej, ale dostępne dane nie pokazują jeszcze podobnego skurczenia popytu na najważniejszy produkt Apple.