Złoto cofnęło się po trzech sesjach wzrostów. Rentowności obligacji i ropa pod presją

Złoto wycofało się we wtorek po trzech kolejnych sesjach wzrostów, ponieważ na rynku metali szlachetnych silniej zadziałał kanał inflacja–rentowności niż tradycyjny popyt na bezpieczne aktywa. W europejskim handlu cena spot spadała o około 0,4–0,5 proc., do poziomu blisko 4395 dolarów za uncję, po tym jak w poniedziałek zamknęła się powyżej 4417 dolarów. Później zniżka pogłębiła się: we wczesnych godzinach popołudniowych w USA złoto było 1,1 proc. niżej, na poziomie 4364,90 dolara za uncję.

Dlaczego złoto straciło na wartości?

Najważniejszym czynnikiem był wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. Gdy oprocentowanie papierów dłużnych rośnie, aktywa generujące odsetki stają się relatywnie atrakcyjniejsze od złota, które samo w sobie nie przynosi dochodu. Oznacza to wyższy koszt alternatywny utrzymywania kruszcu. Rentowność 10-letnich obligacji pozostawała w pobliżu najwyższego poziomu od stycznia 2025 roku, a rentowność papierów 30-letnich sięgnęła poziomu niewidzianego od 2007 roku.

Presję zwiększyły również ceny ropy. Perspektywa przedłużenia kryzysu na Bliskim Wschodzie oraz słabnące nadzieje na porozumienie między Stanami Zjednoczonymi a Iranem podbiły notowania surowca i odnowiły obawy o inflację. Dodatkowo Teheran zapowiedział przejście do „w pełni ofensywnej” postawy po załamaniu rozmów dotyczących trwałego zakończenia konfliktu.

Droższa energia może przełożyć się na wyższą inflację. To z kolei może skłonić Fed do utrzymywania stóp procentowych na wyższym poziomie przez dłuższy czas — albo do ograniczenia skali przyszłych obniżek. Taki scenariusz wspiera rentowności obligacji i zwykle działa niekorzystnie na nieoprocentowane złoto. Brent zakończył dzień na poziomie 91,02 dolara za baryłkę, najwyżej od 24 lipca.

W efekcie obawy geopolityczne, które normalnie zwiększają popyt na złoto jako „bezpieczną przystań”, nie wystarczyły, by zrównoważyć presję ze strony rynku obligacji i ropy. Wtorkowe notowania kontraktów na złoto były zgodne z tym obrazem: kontrakt wskazywano na poziomie 4393,80 dolara, czyli 0,54 proc. poniżej poprzedniego zamknięcia.

Co działo się z kontraktem grudniowym?

Wczesne dane wskazywały na spadek amerykańskich kontraktów terminowych na złoto z dostawą w grudniu o około 0,5–0,6 proc. — notowania wynosiły odpowiednio 4452,90 i 4446,70 dolara za uncję. Ostatecznie kontrakt grudniowy zakończył sesję 1,2 proc. niżej, na poziomie 4420,60 dolara.

Na pozostałym rynku metali szlachetnych również przeważały spadki. Srebro obniżyło się o 1 proc., platyna straciła 1,2 proc., a pallad spadł o 1,2 proc.

Dlaczego złoto wcześniej rosło?

Poniedziałkowe wzrosty były związane przede wszystkim ze słabszym dolarem i mniejszymi oczekiwaniami na podwyżkę stóp Fed. Słabsza amerykańska waluta obniża koszt złota wycenianego w dolarach dla inwestorów posługujących się innymi walutami. Wcześniejsze, słabsze dane z amerykańskiego rynku pracy, inflacji i sprzedaży detalicznej ograniczyły obawy przed rychłym zaostrzeniem polityki pieniężnej.

W poniedziałek cena spot wzrosła o 0,9 proc., do 4417,24 dolara za uncję, a kontrakty grudniowe zyskały 0,8 proc. To właśnie połączenie słabszego dolara i łagodniejszych oczekiwań dotyczących stóp procentowych wspierało złoto przed wtorkowym odwróceniem nastrojów.

Na co czekali inwestorzy przed publikacją protokołu Fed?

Rynek oczekiwał w środę publikacji protokołu z lipcowego posiedzenia Rezerwy Federalnej. Inwestorzy chcieli sprawdzić, jak członkowie Fed oceniali jednocześnie słabnącą aktywność gospodarczą oraz ryzyko ponownego wzrostu inflacji wskutek droższej ropy.

Dokument mógł pokazać, czy wcześniejsze wsparcie dla złota — wynikające ze słabszego dolara i mniejszych oczekiwań na podwyżki stóp — pozostaje aktualne. Jeśli jednak jego treść potwierdziłaby obawy o inflację i potrzebę utrzymywania wyższych rentowności, kruszec mógłby pozostać pod presją.

Dostępne źródła potwierdzają niepewność wokół dalszej polityki Fed, ale nie weryfikują dokładnie wskazywanego prawdopodobieństwa blisko 65 proc., że stopy pozostaną bez zmian do końca roku.