Złoto z czwartym tygodniowym wzrostem. Co stoi za rajdem powyżej 4380 dolarów?

Złoto zamknęło tydzień na poziomie 4380,40 USD za uncję 14 sierpnia 2026 roku, notując czwarty z rzędu tygodniowy wzrost i przedłużając rajd, który od początku sierpnia podniósł cenę kruszcu o około 10% z poziomu blisko 4000 dolarów . Ten ruch nie był dziełem jednego nagłówka, ale rzadkiego zbiegu sił makroekonomicznych: od pogarszających się danych z amerykańskiego rynku pracy, przez gołębi zwrot w oczekiwaniach co do polityki Fed, po osłabienie dolara i potencjalny dyplomatyczny przełom w Cieśninie Ormuz.

Słabe dane gospodarcze USA: Iskra

Szok na rynku pracy

Liczba nowych miejsc pracy poza rolnictwem (non-farm payrolls) w lipcu niespodziewanie spadła, a dane za dwa poprzednie miesiące zostały znacząco zrewidowane w dół . To pogorszenie sytuacji na rynku pracy spowodowało skok cen złota o ponad 3% podczas jednej sesji, do 4371,93 USD . Był to największy jednodniowy wzrost od lutego, który całkowicie zmienił narrację wokół stóp procentowych. Cena spot złota wzrosła o 2,3% do 4336,11 USD, co oznaczało najlepszy tydzień dla kruszcu od siedmiu miesięcy .

Schładzająca się inflacja

Lipcowy wskaźnik CPI (inflacja konsumencka) spadł drugi miesiąc z rzędu do 3,4% rok do roku, co było zgodne z prognozami . Ten odczyt umocnił przekonanie, że inflacja nie zmusza już Fed do działania. Do 12 sierpnia złoto wzrosło powyżej swojej 100-dniowej średniej kroczącej – kluczowego poziomu technicznego – ponieważ inwestorzy wyceniali brak podwyżki stóp we wrześniu .

Spadek sprzedaży detalicznej

Lipcowa sprzedaż detaliczna również rozczarowała, dodatkowo osłabiając argumenty za zacieśnianiem polityki pieniężnej . Ta triada słabych danych – z rynku pracy, inflacji i konsumpcji – pozostawiła Fedowi niewiele pola do manewru.

Zwrot w oczekiwaniach co do stóp Fed: Mechanizm

Jeszcze pod koniec lipca rynek wyceniał podwyżkę stóp we wrześniu. Słabe dane z rynku pracy rozwiały te oczekiwania i przesunęły zakłady w stronę utrzymania stóp na niezmienionym poziomie, a nawet ich obniżki . Niższe oczekiwania co do stóp procentowych zmniejszają koszt alternatywny posiadania nieoprocentowanego złota, czyniąc je bardziej atrakcyjnym .

W połowie sierpnia prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 25 punktów bazowych we wrześniu spadło do około 40%, z poziomu blisko 50% na początku tygodnia . Złoto odpowiedziało przebiciem oporu technicznego i utrzymaniem się powyżej 4370 USD.

Osłabienie dolara amerykańskiego: Wzmacniacz

Dolar amerykański szeroko tracił na wartości, ponieważ słabe dane makro i zmniejszone oczekiwania co do podwyżek stóp osłabiły jego przewagę w zakresie rentowności . Indeks dolara amerykańskiego (DXY) spadł do 99,57, tracąc 0,4%, gdy inwestorzy ograniczali oczekiwania co do zacieśniania polityki Fed . Ponieważ złoto wyceniane jest w dolarach, słabszy dolar czyni je tańszym dla posiadaczy innych walut, zwiększając globalny popyt.

Napięcia w Cieśninie Ormuz: Geopolityczny znak zapytania

Na początku sierpnia zaczęły krążyć nadzieje na częściowe, tymczasowe porozumienie USA-Iran w sprawie ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz. Katar potwierdził, że projekt propozycji został rozesłany, a zarówno urzędnicy amerykańscy, jak i irańscy wypowiadali się z nadzieją . Iran i Oman uzgodniły utworzenie korytarza żeglugowego przez cieśninę, co zwiększyło oczekiwania na przywrócenie dostaw energii z Bliskiego Wschodu .

Ponowne otwarcie cieśniny obniżyłoby ceny ropy naftowej i złagodziło obawy inflacyjne . Ropa Brent spadła poniżej 80 dolarów za baryłkę, a rentowność amerykańskich obligacji (Treasury) poszła w dół . Efekt netto: geopiryczne ryzyko ogona (tail risk), które podtrzymywało oczekiwania na podwyżki stóp, zniknęło, co bezpośrednio wsparło złoto .

Warto zauważyć, że niepewność pozostała – część inwestorów zachowywała ostrożność – ale ogólny kierunek łagodzenia napięć i spadających cen ropy był wystarczająco wyraźny, by napędzać rajd.

Szerszy rajd metali i popyt banków centralnych

Złoto nie było osamotnione. Srebro również skoczyło o ponad 5% w tym samym tygodniu, a cały kompleks metali szlachetnych rósł wraz ze słabszym dolarem i zmieniającymi się perspektywami stóp procentowych .

Banki centralne na całym świecie były aktywnymi nabywcami, dodając strukturalnego popytu, który wzmocnił ruch . Według Reutersa, po kilku tygodniach stabilizacji w okolicach 4000 USD za uncję, złoto skoczyło o około 400 USD od początku sierpnia, co może oznaczać najlepszy miesiąc w tym stuleciu . Ostatni raz złoto zdrożało o 13% lub więcej w ciągu jednego miesiąca we wrześniu 1999 roku.

Podsumowanie

Katalizator	Mechanizm	Wpływ na złoto
Słabe dane z rynku pracy w lipcu	Przekreśliły oczekiwania na wrześniową podwyżkę stóp	Jednosesyjny skok o +3%
Schładzająca się inflacja CPI i słaba sprzedaż detaliczna	Wzmocniły gołębie perspektywy Fed	Utrzymały rajd powyżej 4300 USD
Spadek wartości dolara amerykańskiego	Uczynił złoto tańszym dla zagranicznych nabywców	Ciągła presja wzrostowa
Nadzieje na porozumienie w sprawie Cieśniny Ormuz	Obniżyły ceny ropy i obawy inflacyjne	Usunęły premię za ryzyko, która podtrzymywała oczekiwania na podwyżki stóp
Szerszy rajd metali + zakupy banków centralnych	Wzmocniły dynamikę i dodały strukturalnego popytu	Przedłużyły wzrosty w całym kompleksie surowcowym

Rally złota był podręcznikowym przykładem zdarzenia napędzanego wieloma czynnikami. Słabe dane o zatrudnieniu i inflacji w USA zabiły oczekiwania na podwyżki stóp, dolar spadł, nadzieje na porozumienie w sprawie Cieśniny Ormuz zmniejszyły ryzyko geopolityczne i inflacyjne, a cały kompleks metali podążył za falą wzrostową. Złoto zyskało około 10% od poziomu blisko 4000 USD na początku sierpnia do okolic 4380 USD 14 sierpnia .