Anthropic zmierza po rekordowe 2 biliony dolarów w IPO – marzenie czy bańka?

Inwestorzy spodziewają się, że Anthropic, twórca modelu Claude AI, zadebiutuje na giełdzie w październiku 2026 roku z wyceną 2 bilionów dolarów lub więcej – podaje FT, powołując się na kilku udziałowców . Taki debiut przebiłby IPO SpaceX (1,77 biliona dolarów w czerwcu 2026) i byłby największym w historii . Niektórzy akcjonariusze sugerują nawet wycenę sięgającą 3 bilionów dolarów . Byłoby to ponad dwukrotność wyceny 965 miliardów dolarów z rundy Series H w maju 2026 .

To jednak nieoficjalne szacunki – zarząd Anthropica nie ustalił jeszcze docelowej wyceny. Wczesne spotkania z inwestorami, prowadzone przez CFO Krishnę Rao, mają charakter ogólny i nie dotyczą konkretnych wskaźników finansowych czy wyceny . Mimo to liczba 2 bilionów stała się głównym tematem rozmów na rynku.

Historia przychodów za wyceną 2 bilionów dolarów

Wycena opiera się na tempie wzrostu, które jest ekstremalne nawet jak na standardy boomu AI. Zannualizowane przychody Anthropica wzrosły z około 1 miliarda dolarów pod koniec 2024 roku do 9 miliardów pod koniec 2025, następnie do 30 miliardów w kwietniu 2026 i 47 miliardów w maju 2026 . Firma prognozuje dodatnie przepływy pieniężne w latach 2027–2028 .

Prawdziwą podstawą wyceny na 2 biliony są jednak prognozy na dalszą przyszłość. Anthropic spodziewa się około 190–200 miliardów dolarów rocznych przychodów do 2028 roku – to wcześniej niepublikowana liczba . Wall Street spogląda o dwa lata dalej niż w przypadku typowej wyceny IPO, próbując uzasadnić tę cenę . Przy takiej prognozie wskaźnik ceny do przychodów (P/S) spada do około 10–10,5x, co zwolennicy uważają za konserwatywne w porównaniu do innych spółek AI . Przy obecnym tempie 47 miliardów dolarów wycena 2 bilionów oznacza mnożnik około 43x .

Inwestorzy oczekują, że zannualizowana sprzedaż osiągnie od 100 do 120 miliardów dolarów do końca 2026 roku – ponad dziesięciokrotny wzrost w ciągu roku .

Do jakich spółek publicznych porównuje się Anthropica?

Reuters podaje, że spółkami referencyjnymi przed dniem analityka są Cloudflare (NET), Palantir (PLTR) i SpaceX . Inne źródła wskazują, że Palantir i Nebius są wyceniane na około 55-krotność tegorocznych przychodów, co zdaniem zwolenników czyni mnożnik ~43x Anthropica rozsądnym .

Nadal jednak Anthropic nie ma porównywalnych notowanych odpowiedników w USA , co sprawia, że wycena jest z natury spekulacyjna. Fortune zauważa, że Anthropic z wyceną 2 bilionów musiałby „zarabiać jak Amazon” – a przychody Amazona przy takiej kapitalizacji były znacznie wyższe . W indeksie Nasdaq 100 średnia spółka jest wyceniana na około 34-krotność zysków i 25-krotność prognozowanych zysków .

Sceptycyzm: ekstremalne forward pricing, kontrole eksportowe i ostrzeżenia o bańce

Analitycy, inwestorzy i bankierzy centralni podnoszą kilka zastrzeżeń:

• Ekstremalne forward pricing: IPO wycenia „ogromną część przyszłego sukcesu już teraz” . Jeden z inwestorów powiedział Reuterowi: „Czy mogą uzyskać wycenę 2 bilionów? Tak, mogą. Zastanawiam się tylko, czy tak pozostanie na dłużej.”
• Ryzyko kontroli eksportowej: Amerykańskie restrykcje eksportowe chwilowo wycofały dwa najlepsze modele Anthropica i spowolniły wzrost przychodów w czerwcu. Flagowy model jest też 2,5 razy droższy w uruchomieniu niż porównywalny model OpenAI .
• Niepewność utrzymania wzrostu: Firma musi utrzymać około 10-krotny roczny wzrost przychodów przez trzy kolejne lata – to tempo bez precedensu dla żadnej spółki tej skali . Prawie 64% IPO traci na wartości w ciągu trzech lat, a megadebiuty takie jak Meta straciły ponad połowę wartości, zanim odzyskały cenę ofertową .
• Ostrzeżenia o bańce: Wyżsi urzędnicy banków centralnych – w tym Banku Anglii – ostrzegają przed nadpłynnością i warunkami przypominającymi bańkę na rynkach AI. Wyceny akcji w USA są blisko najbardziej rozciągniętych poziomów od czasu bańki dotcomów . Jim Cramer zbył obawy o bańkę, ale inni analitycy pozostają ostrożni .
• Obawy o finansowanie okrężne: Część analityków kwestionuje, czy szybki wzrost wyceny odzwierciedla rzeczywisty popyt przedsiębiorstw, czy cykl dużych inwestycji strategicznych – od Google i Amazon, które są jednocześnie klientami – napędzających wyceny .

Rynki prognostyczne: Anthropic faworytem wobec OpenAI

Rynki prognostyczne wyraźnie faworyzują Anthropica jako pierwszego na giełdzie:

• Polymarket: szansa na IPO Anthropica do 31 grudnia 2026: ~68–81,5% . Dla terminu 31 października 2026 – około 42–71%, a dla 30 września – ~6–9,5% .
• Polymarket: szansa na IPO OpenAI do 31 grudnia 2026: Zaledwie 19%, znacznie poniżej szczytu 77% z początku czerwca 2026 . OpenAI złożyło poufny formularz S-1 tydzień po Anthropicu, ale podobno skłania się ku harmonogramowi 2027 po wewnętrznych dyskusjach .
• Bezpośrednie porównanie: Kontrakt Polymarket „Która spółka pierwsza przeprowadzi IPO?” wyraźnie faworyzuje Anthropica, z szansami często powyżej 80% . Zarówno rynki prognostyczne, jak i modele ilościowe „zdecydowanie zgadzają się, że Anthropic ma największe szanse na IPO jako pierwszy” .
• Dane Kalshi: Wskazują 57% szans na ogłoszenie IPO Anthropica przed 1 listopada i 73% na IPO w 2026 roku – wobec 22% dla OpenAI .

Podsumowanie

Oczekuje się, że Anthropic ubiegnie OpenAI o co najmniej kilka kwartałów, a IPO w październiku 2026 roku będzie największe w historii. Jednak wycena 2 bilionów dolarów zależy od prawie czterokrotnego zwiększenia już ogromnych przychodów do 2028 roku – a sceptycy, w tym wysocy rangą bankierzy centralni i doświadczeni inwestorzy, kwestionują, czy ta ścieżka jest do utrzymania. IPO będzie największym testem tego, czy euforia na rynku prywatnym przetrwa kontrolę rynku publicznego.