Co napędza spread diesla do 100 dolarów

Frontowy kontrakt na crack spread dla oleju napędowego ULSD w Nowym Jorku – czyli różnica między ceną futures diesla a ropy WTI – osiągnął 10 sierpnia 2026 roku rekordowy poziom 93,84 dolara za baryłkę . Zaledwie trzy dni później, 13 sierpnia, Jefferies odnotowało, że przekroczył on 97 dolarów i „zbliża się do 100”, dorównując szczytom z marca 2026 roku, czyli z okresu największego natężenia pierwszego konfliktu z Iranem . Szerszy wskaźnik 3:2:1 (benzyna + diesel vs. ropa) w połowie lipca osiągnął rekordowe 69,66 dolara za baryłkę .

Sześć równoczesnych wstrząsów podażowych

Cieśnina Ormuz praktycznie zamknięta. Ruch statków przez cieśninę zamarł; przepływa tylko garstka jednostek płacących haracz, ubezpieczenie jest niedostępne lub horrendalnie drogie, a marynarze odmawiają rejsu . Przed wojną przepływało tam około 140 statków dziennie; zespół ds. surowców Bank of America podaje, że obecnie porusza się zaledwie 5–10 statków na dobę . To odcięło główny korytarz dla ropy i produktów rafinowanych z Zatoki Perskiej.

Eksport diesla z Zatoki Perskiej załamał się. Kluczowe rafinerie w Arabii Saudyjskiej, Bahrajnie, Kuwejcie i Zjednoczonych Emiratach Arabskich są częściowo lub całkowicie wyłączone – uszkodzone przez ataki, odcięte logistycznie przez zamknięcie Ormuz lub niezdolne do wznowienia pracy . Wojny w Iranie i Ukrainie wyeliminowały około 9% światowych mocy rafineryjnych – 20 rafinerii na Bliskim Wschodzie zostało trafionych lub unieruchomionych.

Rosyjskie rafineryjne piekło. Ukraińskie ataki dronów wielokrotnie uderzały w rosyjskie rafinerie. W efekcie Rosja zakazała eksportu diesla, usuwając z rynku kluczowego globalnego dostawcę . Bloomberga opisuje to jako „falę ukraińskich ataków na rosyjskie zakłady”, która „poważnie ograniczyła” produkcję .

Chiny nie zapełniają luki. Chińskie rafinerie pracują na niższych obrotach, a Pekin ograniczył eksport paliw, usuwając z rynku potencjalnego dostawcę rezerwowego, który mógłby złagodzić napięcia .

IEA drastycznie obniżyła prognozę podaży. 12 sierpnia IEA ogłosiła, że globalna podaż ropy spadła „znacznie poniżej popytu” i ostro ścięła prognozę na 2026 rok, powołując się na zamknięcie Ormuz, amerykańską blokadę irańskiego eksportu, ataki w Bab el-Mandeb i ograniczone dostawy kazachskiego CPC Blend . Agencja odnotowała, że globalna podaż ropy była o 6,3 mln baryłek dziennie niższa niż rok wcześniej. Globalne buforowe zapasy ropy są według MFW „niebezpiecznie niskie” .

Amerykańskie rafinerie pracują na maksa, ale nie są w stanie zapełnić luki. Amerykańskie rafinerie działają z wysokim wykorzystaniem mocy i notują rekordowe zyski, ale zapasy diesla w USA są blisko wieloletnich minimów, a cena detaliczna diesla na początku sierpnia wyniosła 5,35 dolara za galon – o 1,55 dolara więcej niż rok wcześniej . USA nie są w stanie zrekompensować utraconych baryłek z Zatoki Perskiej, Rosji i Chin, ponieważ regiony te produkowały strukturalnie krytyczną część światowego diesla, a amerykańskie rafinerie są inaczej skonfigurowane i już pracują na pełnych obrotach .

Prognozy analityków

• Goldman Sachs (Samantha Dart): Spodziewa się, że marże na paliwach rafinowanych pozostaną 2–3 razy wyższe przez resztę 2026 roku niż średnia z lat 2013–2019 i ostrzega, że trzy równoczesne kryzysy w kluczowych punktach zapalnych mogą pchnąć Brenta do 120 dolarów za baryłkę w IV kwartale, jeśli Ormuz nie zostanie otwarta . Goldman zalecił długą pozycję w europejskim dieslu z dostawą w grudniu 2026 roku względem marca 2027 roku, stawiając na zimowe zacieśnienie .

• Jefferies: Szok w Ormuz „manifestuje się w spreadach, a nie w ropie” – czyli prawdziwy sygnał cenowy tkwi w spreadzie diesla blisko 100 dolarów, a nie w cenach ropy naftowej. Jefferies ostrzega, że jeśli cieśnina nie zostanie wkrótce otwarta, presja na produkty rafinowane, zwłaszcza diesla, pozostanie silna .

• Bank of America (Francisco Blanch): Ostrzegł, że rynek diesla „wydaje się skazany na utrzymanie napięcia”, zauważając, że normalizacja przepływów wymagałaby około 10-krotnego zwiększenia obecnego ruchu w Cieśninie Ormuz. Przy zaledwie 5–10 statkach dziennie wobec 140 przed wojną, normalizacja jest oddalona o miesiące .

• Citi: Szef strategii energetycznej Citi Research ostrzegł klientów, że dostawy diesla pozostają napięte, a spadek zapasów przyspiesza .

Cały obraz w jednym zdaniu

Świat przeżywa kryzys mocy rafineryjnych, a nie kryzys podaży ropy – zamknięcie Cieśniny Ormuz, zniszczone rafinerie w Zatoce Perskiej, ukraińskie ataki na rosyjskie zakłady, chińskie ograniczenia eksportowe i najgorsza prognoza deficytu podaży IEA od lat zbiegły się, tworząc niedobór diesla, którego amerykańskie rafinerie nie są w stanie w pełni zrekompensować. Każdy z największych banków inwestycyjnych spodziewa się, że ta sytuacja utrzyma się co najmniej do końca 2026 roku, a zimowy wzrost popytu grozi dalszym pogłębieniem kryzysu.

Co napędza spread diesla do 100 dolarów

Frontowy kontrakt na crack spread dla oleju napędowego ULSD w Nowym Jorku – czyli różnica między ceną futures diesla a ropy WTI – osiągnął 10 sierpnia 2026 roku rekordowy poziom 93,84 dolara za baryłkę . Zaledwie trzy dni później, 13 sierpnia, Jefferies odnotowało, że przekroczył on 97 dolarów i „zbliża się do 100”, dorównując szczytom z marca 2026 roku, czyli z okresu największego natężenia pierwszego konfliktu z Iranem . Szerszy wskaźnik 3:2:1 (benzyna + diesel vs. ropa) w połowie lipca osiągnął rekordowe 69,66 dolara za baryłkę .

Sześć równoczesnych wstrząsów podażowych

Cieśnina Ormuz praktycznie zamknięta. Ruch statków przez cieśninę zamarł; przepływa tylko garstka jednostek płacących haracz, ubezpieczenie jest niedostępne lub horrendalnie drogie, a marynarze odmawiają rejsu . Przed wojną przepływało tam około 140 statków dziennie; zespół ds. surowców Bank of America podaje, że obecnie porusza się zaledwie 5–10 statków na dobę . To odcięło główny korytarz dla ropy i produktów rafinowanych z Zatoki Perskiej.

Eksport diesla z Zatoki Perskiej załamał się. Kluczowe rafinerie w Arabii Saudyjskiej, Bahrajnie, Kuwejcie i Zjednoczonych Emiratach Arabskich są częściowo lub całkowicie wyłączone – uszkodzone przez ataki, odcięte logistycznie przez zamknięcie Ormuz lub niezdolne do wznowienia pracy . Wojny w Iranie i Ukrainie wyeliminowały około 9% światowych mocy rafineryjnych – 20 rafinerii na Bliskim Wschodzie zostało trafionych lub unieruchomionych.

Rosyjskie rafineryjne piekło. Ukraińskie ataki dronów wielokrotnie uderzały w rosyjskie rafinerie. W efekcie Rosja zakazała eksportu diesla, usuwając z rynku kluczowego globalnego dostawcę . Bloomberga opisuje to jako „falę ukraińskich ataków na rosyjskie zakłady”, która „poważnie ograniczyła” produkcję .

Chiny nie zapełniają luki. Chińskie rafinerie pracują na niższych obrotach, a Pekin ograniczył eksport paliw, usuwając z rynku potencjalnego dostawcę rezerwowego, który mógłby złagodzić napięcia .

IEA drastycznie obniżyła prognozę podaży. 12 sierpnia IEA ogłosiła, że globalna podaż ropy spadła „znacznie poniżej popytu” i ostro ścięła prognozę na 2026 rok, powołując się na zamknięcie Ormuz, amerykańską blokadę irańskiego eksportu, ataki w Bab el-Mandeb i ograniczone dostawy kazachskiego CPC Blend . Agencja odnotowała, że globalna podaż ropy była o 6,3 mln baryłek dziennie niższa niż rok wcześniej. Globalne buforowe zapasy ropy są według MFW „niebezpiecznie niskie” .

Amerykańskie rafinerie pracują na maksa, ale nie są w stanie zapełnić luki. Amerykańskie rafinerie działają z wysokim wykorzystaniem mocy i notują rekordowe zyski, ale zapasy diesla w USA są blisko wieloletnich minimów, a cena detaliczna diesla na początku sierpnia wyniosła 5,35 dolara za galon – o 1,55 dolara więcej niż rok wcześniej . USA nie są w stanie zrekompensować utraconych baryłek z Zatoki Perskiej, Rosji i Chin, ponieważ regiony te produkowały strukturalnie krytyczną część światowego diesla, a amerykańskie rafinerie są inaczej skonfigurowane i już pracują na pełnych obrotach .

Prognozy analityków

• Goldman Sachs (Samantha Dart): Spodziewa się, że marże na paliwach rafinowanych pozostaną 2–3 razy wyższe przez resztę 2026 roku niż średnia z lat 2013–2019 i ostrzega, że trzy równoczesne kryzysy w kluczowych punktach zapalnych mogą pchnąć Brenta do 120 dolarów za baryłkę w IV kwartale, jeśli Ormuz nie zostanie otwarta . Goldman zalecił długą pozycję w europejskim dieslu z dostawą w grudniu 2026 roku względem marca 2027 roku, stawiając na zimowe zacieśnienie .

• Jefferies: Szok w Ormuz „manifestuje się w spreadach, a nie w ropie” – czyli prawdziwy sygnał cenowy tkwi w spreadzie diesla blisko 100 dolarów, a nie w cenach ropy naftowej. Jefferies ostrzega, że jeśli cieśnina nie zostanie wkrótce otwarta, presja na produkty rafinowane, zwłaszcza diesla, pozostanie silna .

• Bank of America (Francisco Blanch): Ostrzegł, że rynek diesla „wydaje się skazany na utrzymanie napięcia”, zauważając, że normalizacja przepływów wymagałaby około 10-krotnego zwiększenia obecnego ruchu w Cieśninie Ormuz. Przy zaledwie 5–10 statkach dziennie wobec 140 przed wojną, normalizacja jest oddalona o miesiące .

• Citi: Szef strategii energetycznej Citi Research ostrzegł klientów, że dostawy diesla pozostają napięte, a spadek zapasów przyspiesza .

Cały obraz w jednym zdaniu

Świat przeżywa kryzys mocy rafineryjnych, a nie kryzys podaży ropy – zamknięcie Cieśniny Ormuz, zniszczone rafinerie w Zatoce Perskiej, ukraińskie ataki na rosyjskie zakłady, chińskie ograniczenia eksportowe i najgorsza prognoza deficytu podaży IEA od lat zbiegły się, tworząc niedobór diesla, którego amerykańskie rafinerie nie są w stanie w pełni zrekompensować. Każdy z największych banków inwestycyjnych spodziewa się, że ta sytuacja utrzyma się co najmniej do końca 2026 roku, a zimowy wzrost popytu grozi dalszym pogłębieniem kryzysu.