Szwajcarski Bank Narodowy (SNB) – 191,4 mld USD w akcjach USA. Rekordowy portfel i niekonwencjonalna strategia banku centralnego

Co sprawiło, że portfel akcji USA osiągnął 191,4 mld USD?

Portfel akcji USA SNB wzrósł o ponad 10% w II kwartale 2026 roku, osiągając 191,4 mld USD w ponad 2300 spółkach notowanych w USA . Głównym motorem była szeroka hossa na globalnych rynkach akcji, która podniosła wartość istniejących już pozycji . SNB aktywnie je zwiększał: największe zmiany dotyczyły AstraZeneki (+1,2 mld USD), Nvidii (+824 mln USD), Apple (+626 mln USD), Microsoftu (+508 mln USD) i Amazonu (+403 mln USD) . Dodatkowym czynnikiem był słabszy frank szwajcarski, który zawyżył wartość aktywów denominowanych w dolarach .

Zysk za I półrocze 2026: skok o prawie 48 mld CHF

Zmiana ze straty 22 mld CHF w II kwartale 2025 na zysk 25,7 mld CHF w II kwartale 2026 oznacza odwrócenie o prawie 48 mld CHF, co wynika głównie ze wzrostów na giełdzie . Tylko zysk na pozycjach walutowych sięgnął w kwartale 39,9 mld CHF, na co złożyły się dywidendy, odsetki i zyski kapitałowe . SNB przestrzega jednak przed wyciąganiem wniosków o wynikach za cały rok czy potencjalnych dywidendach na podstawie danych półrocznych .

Największe pozycje: technologiczny gigant w portfelu

Według zgłoszenia 13F za II kwartał 2026 roku, pięć największych pozycji w portfelu akcji USA to :

1. Nvidia (NVDA) – ok. 12,4 mld USD, 7,2% portfela
2. Apple (AAPL) – ok. 10,9 mld USD, 6,3%
3. Alphabet (GOOGL) – ok. 9,0 mld USD, 5,2%
4. Microsoft (MSFT) – ok. 7,7 mld USD, 4,4%
5. Amazon (AMZN) – ok. 7,1 mld USD

Pewną nowością jest pozycja w Honeywell International (ticker HONA) o wartości 198,2 mln USD, którą SNB otworzył w II kwartale . Dziesięć największych pozycji, skoncentrowanych w spółkach technologicznych, stanowi około 34% całego amerykańskiego portfela akcji . Czy SNB posiada akcje SpaceX? Nie. W dostępnych danych ze zgłoszenia 13F nie ma na to dowodów. SpaceX jest spółką prywatną i nie pojawia się w standardowym zgłoszeniu 13F, które obejmuje tylko akcje spółek publicznych notowanych w USA.

Dlaczego SNB inwestuje w akcje? Niekonwencjonalna strategia

Większość banków centralnych unika akcji, ale podejście SNB służy dwóm ściśle ze sobą powiązanym celom :

• Zarządzanie kursem walutowym: Szwajcaria ma trwałą nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących, a frank szwajcarski uchodzi za bezpieczną przystań. SNB regularnie sprzedaje franki i kupuje waluty obce (zwłaszcza dolary i euro), aby osłabić franka, który w przeciwnym razie szkodziłby szwajcarskim eksporterom. Zgromadzone w ten sposób środki w walutach obcych są następnie inwestowane, a część trafia na rynek akcji .
• Zwiększanie stopy zwrotu: SNB wyraźnie stwierdza, że inwestuje w akcje i obligacje korporacyjne, "aby wykorzystać pozytywny wkład tych klas aktywów w stopę zwrotu" i poprawić dywersyfikację swojego portfela walutowego . SNB jest inwestorem pasywnym: nie wybiera poszczególnych akcji, ale stosuje reguły inwestycyjne, aby lokować środki w szeroki indeks akcji .

Żaden inny bank centralny nie posiada tak dużego portfela akcji w relacji do swojego bilansu . Jak ujął to Florian Germanier, ekonomista UBS: "Bank skorzystał na wzroście giełd... ale jego wyniki mogą się gwałtownie wahać ze względu na ogromny bilans" .

Jak wypadły rezerwy złota?

Złoto było jedynym poważnym minusem dla SNB w I półroczu 2026 roku. Bank odnotował stratę wycenową na złocie w wysokości 6,4 mld CHF, spowodowaną spadkiem cen kruszcu: cena za kilogram spadła ze 110 919 CHF do 104 812 CHF . Ta strata częściowo zrównoważyła zysk na pozycjach walutowych w wysokości 31,7 mld CHF .

Fizycznie zasoby złota SNB pozostały niezmienione, ale wycena rynkowa uwypukliła kluczowe ryzyko związane z miksem aktywów banku: niekonwencjonalna strategia akcyjna przyniosła w I półroczu 2026 roku ogromne zyski, podczas gdy tradycyjne rezerwy złota zadziałały jak balast.