Shein traci 99 mln dolarów w kwartale, a wycena spada o połowę. Cła w USA i UE rozbijają model biznesowy

Dokumenty, które po raz pierwszy szczegółowo ujawniają finanse firmy z siedzibą w Singapurze (założonej w Chinach), malują ponury obraz modelu biznesowego, który opierał się na lukach w przepisach celnych, teraz zamykanych po obu stronach Atlantyku.

Spadek sprzedaży i zysków

• Roczny zysk netto za 2025 r. spadł o 38,7% do 2,064 mld dolarów, mimo że przychody wzrosły o 8% do 41,8 mld dolarów – to gwałtowne spowolnienie w porównaniu z 20,7% wzrostem w 2024 r. i 41,1% w 2023 r. .
• I kwartał 2026 r. przyniósł 99 mln dolarów straty netto, podczas gdy rok wcześniej firma zarobiła 395 mln dolarów. Stratę spowodowało zniesienie amerykańskiego zwolnienia celnego oraz jednorazowy, 328-milionowy odpis księgowy na zamienne akcje uprzywilejowane .
• Przychody z USA spadły o 3,5% w 2025 r. i o kolejne 14,3% w I kwartale 2026 r. Od maja 2025 r. Shein zaczął przerzucać większość kosztów ceł na klientów poprzez podwyżki cen, co bezpośrednio stłumiło popyt .

Udział USA w kwartalnych przychodach Sheina spadł z 29,4% w 2023 r. do zaledwie 22,5% w I kwartale 2026 r. .

Europejski front regulacyjny

• Europa jest największym rynkiem Sheina (35% przychodów), ale wzrost tam spowolnił z 33% w 2024 r. do 8,8% w 2025 r. i zaledwie 2,3% w I kwartale 2026 r. – wszystko przed wprowadzeniem nowej opłaty celnej UE .
• Od 1 lipca 2026 r. UE nałożyła opłatę celną w wysokości 3 euro na każdą kategorię towaru w paczkach niskowartościowych, zastępując poprzedni próg zwolnienia de minimis wynoszący 150 euro. Shein ostrzegł w prospekcie, że prawdopodobnie podniesie ceny w Europie, aby zrekompensować nowe koszty .
• W 2025 r. w UE zarejestrowano 5,8 mld przesyłek e-commerce o wartości poniżej 150 euro, a urzędnicy szacują, że nawet 65% z nich było zaniżonych lub nieprawidłowo zadeklarowanych .

Fiasko wietnamskiego eksperymentu

W 2025 r. Shein wynajął 15 hektarów magazynów celnych pod Ho Chi Minh, planując przenieść produkcję z Chin i zabezpieczyć się przed cłami USA .

• Do sierpnia 2026 r. wynajęta powierzchnia skurczyła się do około 6 hektarów, a masowe zwolnienia rozpoczęły się w kwietniu. W niektórych zespołach pozostał zaledwie jeden na czterech pracowników .
• Powody wycofania się: utrata przewagi celnej w USA, rozdrobnione dostawy tkanin w Wietnamie i dłuższe czasy realizacji w porównaniu z zintegrowanym łańcuchem dostaw w Guangdong .
• Dyrektor generalny Sky Xu zapowiedział inwestycję ponad 1,5 mld dolarów w inteligentny system łańcucha dostaw w Kantonie i Guangdong, co oznacza całkowity powrót do Chin .

Załamanie wyceny: z 98 mld do 40 mld dolarów

Shein dąży do wyceny IPO w Hongkongu na poziomie 40–50 mld dolarów – to mniej niż połowa szczytowej wyceny 98,2 mld dolarów osiągniętej w rundzie finansowania w 2022 r. .

• Na początku 2025 r. mówiło się o bardziej optymistycznym celu około 50 mld dolarów; dolna granica przedziału odzwierciedla głęboki sceptycyzm inwestorów po ujawnieniu szkód finansowych spowodowanych cłami .
• IPO spodziewane jest na koniec sierpnia lub początek września 2026 r., ale analitycy kwestionują, czy Shein może uzasadnić nawet obniżoną wycenę, biorąc pod uwagę spowolnienie wzrostu i kurczące się marże .

Co to oznacza dla inwestorów

Dokumentacja IPO Sheina pokazuje jedno: ultratani, błyskawiczny model firmy opierał się na regulacyjnej arbitrażu, który właśnie zniknął. Kluczowe pytanie brzmi, czy firma zdoła przystosować się do świata, w którym wysyłka bluzki za 5 dolarów z Chin do klienta w USA czy Europie nie jest już wolna od cła .

Inwestorzy będą wypatrywać oznak, że Shein może odbudować marże dzięki automatyzacji, wydajności łańcucha dostaw lub nowym rynkom – ale dokumentacja nie daje wiele nadziei na szybkie rozwiązanie. 99-milionowa strata kwartalna i nieudany eksperyment w Wietnamie sugerują, że transformacja będzie bolesna i długotrwała.