USA sprzedały euro, by ratować jena — a BlackRock ostrzega, że to geopolityczna zmiana zasad gry dla obligacji

Co wydarzyło się 1 sierpnia 2026 roku

Rezerwa Federalna w Nowym Jorku, działając w imieniu Departamentu Skarbu USA, sprzedała euro i kupiła jena za pośrednictwem głównych dealerów, takich jak Goldman Sachs i Morgan Stanley. Równocześnie japońskie Ministerstwo Finansów przeprowadziło własne operacje skupu jena. Łącznie Japonia wydała na tę interwencję aż 36,58 miliarda dolarów . Sekretarz skarbu Scott Bessent podobno nosił przy sobie odręczną listę szczegółów operacji .

Jen oscylował w okolicach 40-letnich minimów, a skoordynowane działanie podbiło go do trzymiesięcznego maksimum. W Nowym Jorku zamknął się w okolicach 157,40 za dolara. Waluta utrzymała zyski w kolejnych dniach, a oba rządy wspólnie zobowiązały się do ponownej interwencji, jeśli zajdzie taka potrzeba .

Dlaczego metoda ma znaczenie: sprzedaż euro zamiast dolarów

W konwencjonalnej interwencji walutowej kraj sprzedaje własne rezerwy — zazwyczaj dolary amerykańskie — aby kupić walutę docelową. Złamanie tej normy przez USA, które użyły euro, było przez analityków powszechnie określane jako „dziwne” i „niemądre” . Ten taktyczny wybór niósł ze sobą dyplomatyczne zaskoczenie: europejscy decydenci nie zostali ostrzeżeni, że ich waluta będzie sprzedawana w ramach operacji prowadzonej przez USA .

Niezwykła metoda finansowania sygnalizowała również rynkom, że USA są gotowe jednostronnie wykorzystywać inne główne waluty w swoich operacjach walutowych, co nadwyręża normy sojusznicze i wprowadza niepewność co do przyszłych taktyk interwencyjnych .

Dlaczego USA wkroczyły do akcji: związek z rynkiem obligacji

Analitycy wskazali na motywację leżącą u podstaw, wykraczającą poza stabilizację waluty: ochronę amerykańskiego rynku obligacji skarbowych. Japonia jest największym zagranicznym posiadaczem amerykańskiego długu publicznego. Nieuporządkowana wyprzedaż jena groziła zmuszeniem japońskich inwestorów do spieniężenia swoich ogromnych zasobów obligacji amerykańskich w celu zdobycia dolarów, co podniosłoby koszty pożyczek w USA . Aby złagodzić tę presję, Bessent uruchomił mechanizm repo Rezerwy Federalnej, wykorzystując jako zabezpieczenie japońskie obligacje skarbowe .

Ta dynamika postawiła obligacje w centrum interwencji. Masahiko Loo ze State Street zauważył, że kolejnym kluczowym poziomem do obserwacji jest 155 jenów za dolara, a stabilność rynku obligacji jest głównym zmartwieniem USA .

Ostrzeżenie BlackRock: ryzyko geopolityczne i zmniejszona atrakcyjność obligacji

7 sierpnia 2026 roku BlackRock opublikował znaczący komentarz rynkowy. James Turner, szef globalnych obligacji o stałym dochodzie na region EMEA w BlackRock, stwierdził, że decyzja USA o sprzedaży euro w celu wsparcia jena bez ostrzeżenia europejskich urzędników „zwiększa ryzyko geopolityczne i dodatkowo osłabia atrakcyjność obligacji skarbowych o dłuższym terminie zapadalności” .

Turner wyjaśnił, że chociaż interwencja w jena raczej nie zaszkodzi bezpośrednio europejskim obligacjom skarbowym, to zaskakujący manewr pokazuje, że kraje stają się „trochę mniej skłonne do współpracy” . Firma wyraziła niechęć do utrzymywania obligacji długoterminowych ze względu na zwiększoną zmienność oraz ryzyko związane z napięciami geopolitycznymi i niepewnością co do długoterminowego zadłużenia .

Szerszy pogląd BlackRock, opublikowany w tym samym tygodniu, głosił, że obligacje skarbowe zmieniły swoją funkcję: „mniej balastu, więcej dochodu” . Zarządzający aktywami argumentował już wcześniej, że niedobór podaży, utrzymująca się inflacja i wyższe koszty pożyczek zmieniają rolę obligacji o stałym dochodzie w portfelach. Interwencja w jena dodała do tej tezy wymiar geopolityczny.

Szerszy obraz: idealna burza na rynkach walutowych i obligacji

Reuters opisał sytuację jako „idealną burzę narastającą na rynkach walutowych i obligacji” . Długotrwały strach, że jeden z największych wierzycieli Ameryki mógłby spieniężyć obligacje skarbowe, podnosząc rentowności i wywołując krach rynkowy, nagle stał się mniej hipotetyczny. Interwencja uwypukliła ogromną rolę Japonii jako największego zagranicznego wierzyciela USA oraz potencjał obrony waluty do wywołania transgranicznej sprzedaży obligacji .

Mimo że uruchomienie mechanizmu repo Rezerwy Federalnej zapewniło pewne zabezpieczenie, głębsze obawy dotyczące dywersyfikacji rezerw i stabilności rynku obligacji skarbowych pozostały. Inwestorzy musieli rozważyć, czy interwencja była jednorazowym środkiem nadzwyczajnym, czy też zapowiedzią mniej przewidywalnej i mniej skłonnej do współpracy ery na globalnych rynkach walutowych i obligacji.