Goldman Sachs dołączył 30 lipca, określając olej napędowy jako „w epicentrum” zacieśniania podaży paliw . Bank oszacował, że globalna aktywność rafineryjna spadła do najniższego poziomu sezonowego od czasu pandemii, a przerób został zmniejszony o około 6,5 miliona baryłek dziennie w porównaniu z lipcem 2025 roku . Zdaniem Goldman Sachs osłabienie było spowodowane przerwami w działaniu rafinerii w Rosji i na Bliskim Wschodzie wywołanymi wojną, a także ograniczonym przetwórstwem w Chinach .

Przekaz obu banków jest spójny: prawdziwym wąskim gardłem jest system rafineryjny. Morgan Stanley wyraźnie powiedział klientom, że „prawdziwym wąskim gardłem w systemie naftowym jest obecnie rafinacja, a nie ropa naftowa” .

Jak bardzo napięta jest sytuacja w magazynach?

Niezależne dane potwierdzają obawy banków. Kwietniowy raport Międzynarodowej Agencji Energetycznej (IEA) z 2026 roku wskazywał, że globalne przeróbki ropy naftowej wciąż borykają się z zakłóceniami w dostawach surowca i uszkodzeniami infrastruktury, a rafinerie na Bliskim Wschodzie i w Azji ograniczyły przerób o około 6 milionów baryłek dziennie . Reuters podał, że łączne zakłócenia usunęły około 5 milionów baryłek dziennie, czyli około 6% przedwojennej globalnej produkcji rafineryjnej w drugim kwartale, a globalne przeróbki rafinerii wyniosły średnio około 78 milionów baryłek dziennie – to najniższy poziom od czasu głębi pandemii COVID-19 .

Pod koniec lipca europejskie zapasy oleju napędowego były na najniższym poziomie od 2022 roku, według Reutersa . Niezależna usługa monitorująca EuroOilWatch poinformowała 8 sierpnia, że średnie zapasy oleju napędowego i paliwa lotniczego w UE spadły poniżej obowiązkowego minimum 90 dni, wynosząc odpowiednio 88,1 dnia i 87,0 dnia .

Sytuacja nie ogranicza się do Europy. Zapasy oleju napędowego są również znacznie poniżej pięcioletniego zakresu sezonowego w kluczowych węzłach w USA (PADD 1 i PADD 3), w hubie Amsterdam-Rotterdam-Antwerpia (ARA), w Fujairah i Singapurze, według danych Insights Global .

Cieśnina Ormuz: Nowe zagrożenie legislacyjne

W momencie gdy wąskie gardło w rafineriach zaostrzyło dostawy paliw, irański parlament zaostrzył swoją strategiczną pozycję w Cieśninie Ormuz – najważniejszym punkcie tranzytowym dla ropy naftowej na świecie.

6 sierpnia 2026 roku irańska komisja parlamentarna rozpoczęła przegląd projektu ustawy, który zakazywałby amerykańskim, izraelskim i innym „wrogim” statkom przepływania przez Cieśninę oraz nakładał grzywny w wysokości do 20% wartości ładunku statku za naruszenia . Ustawa, zatytułowana „Strategiczne działanie na rzecz bezpieczeństwa i zrównoważonego rozwoju Cieśniny Ormuz i Zatoki Perskiej”, wciąż podlega eksperckiej analizie, ale sygnalizuje znaczące zaostrzenie stanowiska Iranu .

Ten ruch legislacyjny następuje po miesiącach eskalacji. Irański parlament wcześniej, 25 lipca, skierował 12 powiązanych projektów ustaw dotyczących strategicznego zarządzania Ormuzem do swojej Komisji Bezpieczeństwa Narodowego . Wcześniej, w kwietniu 2026 roku, ta sama komisja ratyfikowała wniosek zezwalający Iranowi na ustanowienie „nowego reżimu prawnego” do kontroli cieśniny .

Goldman Sachs ostrzegł, że długotrwałe zakłócenie ruchu w Ormuzie może wypchnąć cenę ropy Brent powyżej 120 dolarów za baryłkę w czwartym kwartale 2026 roku . Takie zakłócenie bezpośrednio pogłębiłoby istniejące wąskie gardło w rafineriach, zagrażając dostawom ropy, od których zależą pozostałe działające rafinerie.

Szerszy kontekst energetyczny: Zima z cienkimi buforami

Zacieśnienie dostaw diesla następuje na tle równoległego napięcia na rynkach paliw. Reuters pod koniec lipca poinformował, że europejskie magazyny gazu pozostawały poniżej listopadowego celu 90%, pozostawiając kontynent z cienkimi buforami zarówno w przypadku diesla, jak i gazu ziemnego przed zimą .

Głównym ograniczeniem dla złagodzenia sytuacji jest fakt, że największy na świecie eksporter oleju napędowego – Stany Zjednoczone – ma ograniczone możliwości zwiększenia eksportu, nawet przy pracy rafinerii na rekordowych poziomach, ponieważ amerykańskie zapasy diesla również są znacznie uszczuplone .

Łańcuch wydarzeń w skrócie tworzy narastający kryzys energetyczny:

1. Wywołane wojną przerwy w działaniu rafinerii w Rosji i na Bliskim Wschodzie zmniejszyły globalny przerób o 5–6,5 miliona baryłek dziennie .
2. To wąskie gardło uderzyło w produkcję diesla, spychając europejskie zapasy w kierunku listopadowego minimum wynoszącego 299 milionów baryłek .
3. Iran formalnie pracuje nad ustawodawstwem mającym na celu ograniczenie zachodniej żeglugi przez Cieśninę Ormuz, co zagraża dostawom ropy do pozostałych działających rafinerii .
4. Amerykańskie rynki destylatów wykazują równoległe napięcia, ograniczając zdolność największego światowego eksportera do wypełnienia luki .
5. Europejskie magazyny gazu systematycznie nie osiągają 90% celu, co potęguje obawy o zimowe dostawy zarówno diesla, jak i gazu ziemnego .

Główny wniosek zarówno z analiz Goldman Sachs, jak i Morgan Stanley jest taki, że rynek wykroczył poza prostą historię o ropie naftowej. Po raz pierwszy od czasów spadku popytu w erze pandemii problemem jest niedobór maszyn, które przerabiają ropę na paliwa potrzebne gospodarkom.

Goldman Sachs dołączył 30 lipca, określając olej napędowy jako „w epicentrum” zacieśniania podaży paliw . Bank oszacował, że globalna aktywność rafineryjna spadła do najniższego poziomu sezonowego od czasu pandemii, a przerób został zmniejszony o około 6,5 miliona baryłek dziennie w porównaniu z lipcem 2025 roku . Zdaniem Goldman Sachs osłabienie było spowodowane przerwami w działaniu rafinerii w Rosji i na Bliskim Wschodzie wywołanymi wojną, a także ograniczonym przetwórstwem w Chinach .

Przekaz obu banków jest spójny: prawdziwym wąskim gardłem jest system rafineryjny. Morgan Stanley wyraźnie powiedział klientom, że „prawdziwym wąskim gardłem w systemie naftowym jest obecnie rafinacja, a nie ropa naftowa” .

Jak bardzo napięta jest sytuacja w magazynach?

Niezależne dane potwierdzają obawy banków. Kwietniowy raport Międzynarodowej Agencji Energetycznej (IEA) z 2026 roku wskazywał, że globalne przeróbki ropy naftowej wciąż borykają się z zakłóceniami w dostawach surowca i uszkodzeniami infrastruktury, a rafinerie na Bliskim Wschodzie i w Azji ograniczyły przerób o około 6 milionów baryłek dziennie . Reuters podał, że łączne zakłócenia usunęły około 5 milionów baryłek dziennie, czyli około 6% przedwojennej globalnej produkcji rafineryjnej w drugim kwartale, a globalne przeróbki rafinerii wyniosły średnio około 78 milionów baryłek dziennie – to najniższy poziom od czasu głębi pandemii COVID-19 .

Pod koniec lipca europejskie zapasy oleju napędowego były na najniższym poziomie od 2022 roku, według Reutersa . Niezależna usługa monitorująca EuroOilWatch poinformowała 8 sierpnia, że średnie zapasy oleju napędowego i paliwa lotniczego w UE spadły poniżej obowiązkowego minimum 90 dni, wynosząc odpowiednio 88,1 dnia i 87,0 dnia .

Sytuacja nie ogranicza się do Europy. Zapasy oleju napędowego są również znacznie poniżej pięcioletniego zakresu sezonowego w kluczowych węzłach w USA (PADD 1 i PADD 3), w hubie Amsterdam-Rotterdam-Antwerpia (ARA), w Fujairah i Singapurze, według danych Insights Global .

Cieśnina Ormuz: Nowe zagrożenie legislacyjne

W momencie gdy wąskie gardło w rafineriach zaostrzyło dostawy paliw, irański parlament zaostrzył swoją strategiczną pozycję w Cieśninie Ormuz – najważniejszym punkcie tranzytowym dla ropy naftowej na świecie.

6 sierpnia 2026 roku irańska komisja parlamentarna rozpoczęła przegląd projektu ustawy, który zakazywałby amerykańskim, izraelskim i innym „wrogim” statkom przepływania przez Cieśninę oraz nakładał grzywny w wysokości do 20% wartości ładunku statku za naruszenia . Ustawa, zatytułowana „Strategiczne działanie na rzecz bezpieczeństwa i zrównoważonego rozwoju Cieśniny Ormuz i Zatoki Perskiej”, wciąż podlega eksperckiej analizie, ale sygnalizuje znaczące zaostrzenie stanowiska Iranu .

Ten ruch legislacyjny następuje po miesiącach eskalacji. Irański parlament wcześniej, 25 lipca, skierował 12 powiązanych projektów ustaw dotyczących strategicznego zarządzania Ormuzem do swojej Komisji Bezpieczeństwa Narodowego . Wcześniej, w kwietniu 2026 roku, ta sama komisja ratyfikowała wniosek zezwalający Iranowi na ustanowienie „nowego reżimu prawnego” do kontroli cieśniny .

Goldman Sachs ostrzegł, że długotrwałe zakłócenie ruchu w Ormuzie może wypchnąć cenę ropy Brent powyżej 120 dolarów za baryłkę w czwartym kwartale 2026 roku . Takie zakłócenie bezpośrednio pogłębiłoby istniejące wąskie gardło w rafineriach, zagrażając dostawom ropy, od których zależą pozostałe działające rafinerie.

Szerszy kontekst energetyczny: Zima z cienkimi buforami

Zacieśnienie dostaw diesla następuje na tle równoległego napięcia na rynkach paliw. Reuters pod koniec lipca poinformował, że europejskie magazyny gazu pozostawały poniżej listopadowego celu 90%, pozostawiając kontynent z cienkimi buforami zarówno w przypadku diesla, jak i gazu ziemnego przed zimą .

Głównym ograniczeniem dla złagodzenia sytuacji jest fakt, że największy na świecie eksporter oleju napędowego – Stany Zjednoczone – ma ograniczone możliwości zwiększenia eksportu, nawet przy pracy rafinerii na rekordowych poziomach, ponieważ amerykańskie zapasy diesla również są znacznie uszczuplone .

Łańcuch wydarzeń w skrócie tworzy narastający kryzys energetyczny:

1. Wywołane wojną przerwy w działaniu rafinerii w Rosji i na Bliskim Wschodzie zmniejszyły globalny przerób o 5–6,5 miliona baryłek dziennie .
2. To wąskie gardło uderzyło w produkcję diesla, spychając europejskie zapasy w kierunku listopadowego minimum wynoszącego 299 milionów baryłek .
3. Iran formalnie pracuje nad ustawodawstwem mającym na celu ograniczenie zachodniej żeglugi przez Cieśninę Ormuz, co zagraża dostawom ropy do pozostałych działających rafinerii .
4. Amerykańskie rynki destylatów wykazują równoległe napięcia, ograniczając zdolność największego światowego eksportera do wypełnienia luki .
5. Europejskie magazyny gazu systematycznie nie osiągają 90% celu, co potęguje obawy o zimowe dostawy zarówno diesla, jak i gazu ziemnego .

Główny wniosek zarówno z analiz Goldman Sachs, jak i Morgan Stanley jest taki, że rynek wykroczył poza prostą historię o ropie naftowej. Po raz pierwszy od czasów spadku popytu w erze pandemii problemem jest niedobór maszyn, które przerabiają ropę na paliwa potrzebne gospodarkom.