Miedź bije rekordy – zapasy topnieją, ceny pną się w górę

Stany Zjednoczone stały się swoistym „odkurzaczem” na globalny metal: rekordowy import przekraczający 200 000 ton metrycznych w lipcu – najwyższy miesięczny wolumen od ponad dekady – mocno napiął dostępną podaż w pozostałych częściach świata .

Zapasy w magazynach LME załamały się o jedną trzecią w 30 dni

Do 7 sierpnia 2026 r. łączne zapasy miedzi w magazynach LME wynosiły zaledwie 223 000 ton metrycznych – to spadek o 33,1% w ciągu ostatnich 30 dni, przy czym metal wypływał przez 29 kolejnych sesji giełdowych . Agencja Reuters podała, że główne zapasy LME spadły z majowego szczytu wynoszącego nieco ponad 400 000 ton do 262 000 ton pod koniec lipca, a tzw. on-warrant (dostępny) inwentarz spadł do najniższego poziomu od sześciu miesięcy, tuż powyżej 100 000 ton . Lawina anulowań, głównie w lokalizacjach azjatyckich, napędzała ten spadek. Magazyny na Tajwanie, w Korei Południowej i Singapurze odnotowały największe odpływy, ponieważ ładunki przekierowywano do USA . Anulowane warranty wzrosły o ponad 23 000 ton w ciągu jednego dnia w połowie lipca, podnosząc odsetek anulowań do około 43% wszystkich zapasów LME .

Kryzys chińskich hut: produkcja poniżej oczekiwań i ujemne opłaty przerobowe

Chiny, największy na świecie konsument i rafiner miedzi, jednocześnie borykają się z trudnościami w wyprodukowaniu wystarczającej ilości metalu. Produkcja katod miedzi w Chinach w lipcu 2026 r. spadła do 1,1268 mln ton metrycznych – o 39 200 ton poniżej oczekiwań rynkowych – ponieważ huty miały trudności z pozyskaniem anod miedzianych pochodzących ze złomu i przeprowadzały skoncentrowane prace konserwacyjne .

Głębszym problemem jest to, że spotowe stawki za przerób i rafinację (TC/RC) – opłaty, które kopalnie płacą hutom za przetworzenie koncentratu – stały się w 2026 r. ujemne, co oznacza, że chińskie huty praktycznie płacą kopalniom za przyjęcie ich rudy . To doprowadziło rentowność hut do punktu krytycznego. Największe chińskie huty, skoordynowane w ramach China Smelters Purchase Team (CSPT), zgodziły się na redukcję produkcji o ponad 10% w 2026 r. . Międzynarodowa Grupa Badawcza ds. Miedzi (ICSG) obcięła prognozę wzrostu produkcji rafinowanej miedzi w 2026 r. do zaledwie 0,4% .

Dodatkowym ciosem dla podaży jest zakłócenie chińskiego łańcucha recyklingu miedzi. Lipcowy niedobór produkcji był częściowo spowodowany „trudnościami w pozyskiwaniu anod miedzianych ze złomu”, co wskazuje na ograniczenia polityczne związane z importem złomu i jego krajową zbiórką .

Backwardacja: znak fizycznego zaciskania się rynku

Krzywa forward na LME przeszła zdecydowanie w backwardację – gdzie ceny kasowe przewyższają ceny kontraktów terminowych – co sygnalizuje ostry fizyczny niedobór w najbliższym terminie. Na początku sierpnia premia kasowej miedzi LME wobec kontraktu trzymiesięcznego wzrosła do 65 dolarów za tonę, co jest najszerszą backwardacją od stycznia . To wyraźny sygnał, że rynek gorączkowo poszukuje metalu do natychmiastowej dostawy, a nie tylko obstawia wyższe ceny w przyszłości.

Domy handlowe zacierają ręce

Główne domy handlowe są w centrum wyprzedaży zapasów LME. Agencja Reuters poinformowała, że handlowcy, w tym Trafigura Group i Mercuria Energy Group, wycofują znaczne ilości metalu z magazynów LME . Choć konkretne dane dotyczące wycofań z sierpnia 2026 r. dla każdej z firm nie są w pełni ujęte w publicznych raportach, schemat jest spójny: handlowcy zabierają metal z azjatyckich magazynów LME i wysyłają go do USA, gdzie premia na Comex sprawia, że arbitraż jest niezwykle opłacalny.

Co dalej? Pytanie o 15 000 dolarów za tonę

Citigroup prognozuje, że miedź może podrożeć w kierunku 15 000 dolarów za tonę (6,80 dolara za funt) w miarę nasilania się ograniczeń podaży i zniekształceń wywołanych cłami . Wielu analityków i źródeł wskazuje, że ceny miedzi pozostają bardzo wrażliwe na wynik decyzji Section 232 w sprawie rafinowanej miedzi . Jeśli cła zostaną rozszerzone na rafinowaną miedź, import USA może jeszcze bardziej wzrosnąć, pogłębiając globalny niedobór podaży.

Istnieją jednak pewne przeciwstawne czynniki. Utrzymująca się zwyżka cen mogłaby w końcu przyciągnąć nową podaż: miedź poza-systemowa (off-warrant) zalegająca w amerykańskich magazynach – szacowana na 118 000 ton, z czego 77% znajduje się w USA – mogłaby odpłynąć z powrotem do systemu LME, gdyby okno arbitrażowe się zamknęło . I choć chińskie huty tną produkcję, zainstalowane moce przerobowe kraju pozostają ogromne; każda poprawa sytuacji z dostępnością złomu mogłaby złagodzić niedobór katod.

Podsumowanie

Rajd miedzi w 2026 r. to podręcznikowy przykład zakłócenia łańcucha dostaw: wywołane cłami gromadzenie zapasów w USA fizycznie opróżnia magazyny LME, podczas gdy chińskie cięcia produkcji i niedobór złomu ograniczają globalną produkcję rafinowanego metalu. Backwardacja potwierdza, że zaciskanie rynku ma charakter fizyczny, a nie tylko spekulacyjny. Przy zapasach LME na wielomiesięcznych minimach i rosnącym popycie importowym USA przed decyzją celną, ceny prawdopodobnie pozostaną wysokie i zmienne przez resztę 2026 roku.