Eutelsat z mocnym wzrostem usług LEO. CEO twierdzi, że spółka jest „rażąco niedowartościowana” względem SpaceX

W praktyce oznacza to, że Eutelsat nie rośnie jeszcze przede wszystkim dzięki zwiększaniu łącznych przychodów. Najważniejsza zmiana dotyczy tego, co te przychody napędza: kurczący się segment wideo jest stopniowo zastępowany przez łączność satelitarną, usługi dla administracji i klientów biznesowych.

Prezes Eutelsat: spółka jest niedowartościowana względem Starlinka

Po publikacji wyników Jean-François Fallacher argumentował, że wycena Eutelsat nie odzwierciedla wartości posiadanych aktywów LEO ani roli firmy w europejskiej infrastrukturze satelitarnej. Jego komentarze padły po giełdowym debiucie SpaceX w czerwcu 2026 roku .

Jednym z głównych argumentów prezesa jest koncentracja przychodów Starlinka. Z ujawnień SpaceX wynika, że niemal 25% przychodów Starlinka pochodzi od jednego klienta z sektora rządowego w Stanach Zjednoczonych, określonego w dokumentach jako „Client A” . Fallacher wskazuje, że taka zależność oznacza ryzyko koncentracji.

Eutelsat przeciwstawia temu bardziej zróżnicowany model: połączenie aktywów LEO, w tym konstelacji OneWeb, z satelitami geostacjonarnymi (GEO), a także miks klientów rządowych i komercyjnych.

„Kiedy patrzymy na wycenę Starlinka, uważamy, że jako spółka jesteśmy niedowartościowani, biorąc pod uwagę aktywa, które obecnie posiadamy i którymi zarządzamy” — powiedział Fallacher podczas rozmowy z inwestorami .

To oczywiście argument zarządu, a nie niezależna wycena rynkowa. Jego znaczenie polega jednak na tym, że Eutelsat coraz wyraźniej pozycjonuje się nie jako bezpośredni konkurent Starlinka w segmencie konsumenckim, lecz jako operator infrastruktury dla rządów, wojska i przedsiębiorstw.

CENTAURE: kontrakt obronny dla Francji

Jednym z najważniejszych wydarzeń roku było podpisanie kontraktu CENTAURE z francuskim Ministerstwem Sił Zbrojnych. Umowa ma zapewnić Francji bezpieczne zasoby łączności satelitarnej i jednocześnie potwierdza przydatność wieloorbitowej infrastruktury Eutelsat.

• Wartość: do 350 mln euro w okresie do ośmiu lat .
• Początkowe zobowiązanie: pierwsza, czteroletnia transza ma wartość 138 mln euro, a dalsza realizacja zależy od wykorzystania opcji .
• Ramy programu: CENTAURE jest pierwszym kontraktem wykonawczym w ramach umowy ramowej NEXUS o wartości 1 mld euro, podpisanej w czerwcu 2025 roku .
• Zakres: dostarczanie francuskim siłom zbrojnym bezpiecznych zasobów LEO i łączności wieloorbitowej, z wykorzystaniem konstelacji OneWeb oferującej niskie opóźnienia .

Organem odpowiedzialnym za zawarcie umowy jest francuska Dyrekcja Generalna ds. Uzbrojenia (DGA) . Dla Eutelsat kontrakt ma znaczenie nie tylko przychodowe. Jest też dowodem, że usługi OneWeb mogą być wykorzystywane w rozwiązaniach wymagających wysokiego poziomu bezpieczeństwa i ciągłości działania.

IRIS²: Eutelsat obejmuje prowadzenie segmentu LEO

Największym strategicznym krokiem było podpisanie 7 sierpnia 2026 roku porozumienia wdrożeniowego dotyczącego unijnego programu IRIS² — infrastruktury satelitarnej służącej odporności, łączności i bezpieczeństwu. Porozumienie przenosi projekt z etapu planowania do fazy realizacji .

Eutelsat został potwierdzony jako lider segmentu LEO w konsorcjum SpaceRISE, do którego należą także Hispasat i SES .

Ile Eutelsat zainwestuje w IRIS²?

Spółka zamierza przeznaczyć na program łącznie 3,39 mld euro w latach 2027–2034:

• 2,23 mld euro na wspólną infrastrukturę programu,
• 1,16 mld euro na warstwę komercyjną, w tym ładunki w paśmie Ku i infrastrukturę naziemną .

IRIS² ma działać jako system wieloorbitowy. W ramach pierwotnej koncesji przewidziano 290 satelitów, a następnie zakres rozszerzono o 66 dodatkowych jednostek przeznaczonych dla obronności, bezpieczeństwa i służb ratunkowych — łącznie do 348 satelitów . Segment LEO obejmuje 264 satelity z podwójnym wyposażeniem w pasmach Mil-Ka i Ku oraz 66 dodatkowych satelitów w paśmie Mil-Ka .

System ma być projektowany z myślą o standardach 5G NTN — 5G dla sieci nieziemskich, czyli takich, w których część infrastruktury łączności znajduje się na satelitach, a nie wyłącznie na masztach naziemnych . Pierwsze usługi mają zostać uruchomione w latach 2029–2030, natomiast pełne rozmieszczenie konstelacji jest planowane do 2034 roku .

Perspektywy na rok 2026/2027: wzrost LEO za cenę wysokich inwestycji

Eutelsat prognozuje, że w roku obrotowym 2026/2027 przychody z usług LEO wzrosną o ponad 30%. Motorem mają być m.in. kolejne etapy realizacji kontraktów rządowych, w tym CENTAURE, oraz rozwój usług łączności dla przedsiębiorstw .

Jednocześnie nakłady inwestycyjne mogą zwiększyć się do około 1,2 mld euro. Kwota ta ma odzwierciedlać zarówno odtwarzanie i rozbudowę konstelacji OneWeb, jak i początkowe wydatki związane z wdrażaniem IRIS² .

Spółka oczekuje także wzrostu łącznych przychodów w roku obrotowym 2026/2027, ponieważ szybka ekspansja LEO ma z nawiązką zrekompensować dalszy spadek tradycyjnych usług wideo .

Co warto mieć na uwadze?

Dokładne wartości „ponad 30% wzrostu LEO” i około 1,2 mld euro nakładów inwestycyjnych pochodzą z rozmowy wynikowej oraz podsumowania prognoz opublikowanego przez Reuters 7 sierpnia 2026 roku. Oficjalne materiały Eutelsat potwierdzają kierunek zmian, ale przed wykorzystaniem tych danych do oceny inwestycyjnej warto sprawdzić ostateczne wartości w końcowej prezentacji spółki dotyczącej wytycznych na rok obrotowy 2026/2027 .

Obraz Eutelsat jest więc dwutorowy: firma szybko buduje biznes LEO i zdobywa kontrakty strategiczne, ale finansuje tę transformację dużymi inwestycjami, przy jednoczesnej presji na dawny segment wideo.