SoftBank przebił prognozy dzięki Intelowi. Rynek obawia się jednak kosztownego zakładu na OpenAI

Jednocześnie akcje SoftBanku straciły niemal połowę wartości od początku czerwca 2026 r. . Dla rynku kluczowe stało się więc nie tylko to, ile grupa zarobiła, lecz także w jaki sposób finansuje coraz większy zakład na sztuczną inteligencję.

Zysk przebił prognozy, ale był zależny od wycen inwestycji

Wartość aktywów netto (NAV) SoftBanku wzrosła na koniec czerwca do rekordowych 72,3 bln jenów . Sam wynik netto został jednak w dużej mierze zbudowany na zmianach wartości portfela inwestycyjnego, a nie na stabilnym wzroście działalności operacyjnej.

Intel był głównym bohaterem kwartału

SoftBank zaksięgował około 1,3 bln jenów, czyli 8,2–8,4 mld dol., zysku inwestycyjnego na posiadanych akcjach Intela . Kurs amerykańskiego producenta układów scalonych wzrósł w kwartale ponad trzykrotnie, napędzany optymizmem związanym ze sztuczną inteligencją oraz oczekiwaniami wobec planu uzdrowienia spółki.

Intel jest kierowany przez Lip-Bu Tana, postrzeganego jako sojusznik założyciela SoftBanku, Masayoshiego Sona. Na wynik pomogła również wyższa wycena ByteDance, właściciela TikToka, co wsparło segment Vision Fund .

OpenAI nie poprawiło wyniku kwartalnego

W przeciwieństwie do Intela, OpenAI nie przyniosło SoftBankowi w I kwartale żadnego ujętego w rachunku zysku ani straty inwestycyjnej . Powód jest istotny: OpenAI pozostaje spółką prywatną, a SoftBank wycenia swoje udziały według kosztu, dopóki nie nastąpi zdarzenie uzasadniające zmianę wyceny.

Oznacza to, że w tym samym kwartale dwie największe inwestycje grupy zachowywały się księgowo zupełnie inaczej. Udziały w Intelu wygenerowały ogromny zysk inwestycyjny, natomiast pozycja w OpenAI pozostała przede wszystkim wydatkiem gotówkowym bez wpływu na wynik z tytułu wyceny .

Pożyczka pod zastaw udziałów w OpenAI osiągnęła 10 mld dol.

6 sierpnia 2026 r., w dniu publikacji wyników, Bloomberg poinformował, że SoftBank zabezpieczył dwuletnią pożyczkę marżową o wartości 10 mld dol., której zabezpieczeniem są udziały grupy w OpenAI . W transakcji uczestniczyły m.in. Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Mizuho Securities, Apollo Global Funding oraz Sumitomo Mitsui Banking Corporation .

Pożyczka marżowa pozwala pożyczyć środki pod zastaw aktywów, takich jak akcje. Konstrukcja zwiększa możliwości finansowania, ale jednocześnie naraża pożyczkobiorcę na dodatkową presję, jeśli wartość zabezpieczenia spadnie.

Transakcja była efektem kilkumiesięcznych negocjacji:

• Kwiecień 2026 r.: SoftBank początkowo szukał finansowania w wysokości 10 mld dol. pod zastaw udziałów w OpenAI .
• Maj 2026 r.: Po ostrożnej reakcji części kredytodawców cel obniżono do 6 mld dol. . Problemem była trudność w ustaleniu wartości prywatnej spółki, takiej jak OpenAI.
• Czerwiec 2026 r.: Rozmowy dotyczące nawet 6 mld dol. utknęły z powodu obaw o wycenę zabezpieczenia .
• Lipiec 2026 r.: SoftBank wrócił do negocjacji i zaoferował gwarancję korporacyjną na wypadek, gdyby udziały w OpenAI nie wystarczyły do pokrycia zobowiązania .
• 6 sierpnia 2026 r.: Ostatecznie zamknięto transakcję na pełną kwotę 10 mld dol.

Łączna inwestycja w OpenAI: około 64,6 mld dol. za około 13 proc. udziałów

Po zrealizowaniu zapowiedzianych transz łączne zaangażowanie SoftBanku w OpenAI ma wynieść około 64,4–64,6 mld dol., co odpowiada mniej więcej 13 proc. udziałów . Kwota obejmuje:

• 22,5 mld dol. zainwestowane do grudnia 2025 r. w ramach drugiego zamknięcia pierwotnego zobowiązania ;
• dodatkowe zobowiązanie w wysokości 30 mld dol. ogłoszone w lutym 2026 r. ;
• pierwszą transzę dodatkowej inwestycji — 10 mld dol. przekazane 1 kwietnia 2026 r. ;
• drugą transzę w wysokości 10 mld dol., zrealizowaną 1 lipca 2026 r. ;
• trzecią transzę o wartości 10 mld dol., zaplanowaną na 1 października 2026 r.

Coraz większa dźwignia finansowa w strategii AI

Pożyczka pod zastaw OpenAI jest tylko jednym elementem szerszej układanki. SoftBank finansuje ekspansję w sztucznej inteligencji, wykorzystując istniejące aktywa — w tym cenny pakiet akcji Arm Holdings — jako podstawę do zaciągania kolejnych zobowiązań i finansowania nowych inwestycji .

W połowie 2026 r. wyraźnie wzrosły koszty ubezpieczenia długu SoftBanku przed niewypłacalnością, co wskazywało na rosnące obawy wierzycieli i inwestorów . Taka strategia może zwiększać stopę zwrotu, gdy wyceny aktywów rosną. W przypadku ich spadku zwiększa jednak ryzyko płynności oraz presję na sprzedaż zabezpieczeń.

Dlaczego rynek pozostaje sceptyczny?

Reakcja inwestorów pokazuje, że rekordowa wartość aktywów netto i lepszy od prognoz zysk nie wystarczyły, by uspokoić rynek. Od początku czerwca kurs akcji SoftBanku spadł niemal o 50 proc. . W centrum obaw znalazły się przede wszystkim:

• rosnące zadłużenie — grupa zaciąga finansowanie, by inwestować w trudno zbywalne, prywatne aktywa związane z AI;
• koncentracja na OpenAI — około 64 mld dol. zaangażowania w jedną prywatną spółkę oznacza ograniczone możliwości szybkiego wyjścia z inwestycji;
• wzrost kosztu ochrony kredytowej — droższe swapy ryzyka kredytowego (CDS) sygnalizują większą obawę przed problemami finansowymi ;
• dyskonto względem NAV — mimo rekordowej wartości aktywów netto akcje są wyceniane z dużym dyskontem, ponieważ inwestorzy kwestionują płynność i jakość części portfela .

Wyniki za I kwartał 2026 r. dostarczyły więc oczekiwanego „przebicia”, ale nie rozwiązały zasadniczego problemu SoftBanku. Zysk został podbity przez wzrost wartości Intela, podczas gdy największy zakład grupy — OpenAI — nie wpłynął na wynik z tytułu wyceny. Dla rynku ważniejszym sygnałem niż sam zysk okazała się skala finansowania potrzebnego do dalszej realizacji wizji AI Masayoshiego Sona.