Shein w końcu wychodzi na giełdę. Ale to już nie ta sama firma

Od 100 mld USD do 40 mld USD: bolesna przecena

Docelowa wycena IPO oznacza spektakularny spadek w porównaniu z wcześniejszymi rundami finansowania:

Przedział 30–40 mld USD oznacza mniej więcej 60–70% spadek w stosunku do szczytu z 2022 r. oraz 37–53% spadek w porównaniu z wyceną 64 mld USD jeszcze dwa lata temu .

Słodzenie interesu dla późnych inwestorów

Aby ułatwić sobie drogę do IPO, Shein oferuje pakiet „resetu kosztów" późnym inwestorom, którzy weszli do spółki przy wycenie 64 mld USD. Proponowane zachęty obejmują :

• Wypłaty gotówkowe – gwarantowany zwrot odpowiadający około 8% w skali roku, szacowany łącznie na 1,1 mld USD, wypłacany w trzech ratach .
• Dodatkowe akcje klasy B – dodatkowe papiery z niższą ceną konwersji, efektywnie obniżające koszt nabycia akcji dla inwestorów.

Celem jest obniżenie ich efektywnego punktu wejścia z wyceny 64 mld USD do poziomu zbliżonego do przedziału IPO, bez konieczności formalnej przeceny ich dotychczasowych udziałów. To nietypowy przeddebiotowy gest, który stanowi przyznanie się do strat na papierze poniesionych przez późnych inwestorów i ma na celu utrzymanie ich przychylności wobec oferty .

Wyniki finansowe za I kwartał 2026: koniec hiperwzrostu

Wstępny prospekt emisyjny Shein, złożony na Giełdzie Papierów Wartościowych w Hongkongu 26 lipca 2026 r., ujawnił gwałtowne spowolnienie:

• Wzrost przychodów w I kwartale 2026: zaledwie 1,1% rok do roku, w porównaniu z rocznym wzrostem na poziomie 8% w 2025 r. i 41% w 2023 r. .
• Wynik netto za I kwartał 2026: strata w wysokości 99 mln USD wobec zysku w wysokości 395 mln USD w I kwartale 2025 r. .
• Strata wynikała częściowo z jednorazowego obciążenia księgowego związanego z akcjami zamiennymi, ale również ze spowolnienia sprzedaży podstawowej .
• Rok 2025 w ujęciu całorocznym: przychody wzrosły o 8% do 41,9 mld USD, a zysk netto wyniósł 2,064 mld USD . Był to jednak spadek zysku netto o około 38% w porównaniu z rokiem poprzednim .

Gwałtowne przejście od hiperwzrostu (41% w 2023 r.) do stagnacji (1,1% w I kwartale 2026 r.) stanowi kluczowe wyzwanie dla argumentacji Shein podczas IPO .

Przeszkody regulacyjne i celne

Shein mierzy się z poważnymi przeciwnościami na swoich dwóch największych rynkach, które fundamentalnie zmieniły jej model biznesowy.

Stany Zjednoczone

• Zwolnienie z należności celnych dla małych przesyłek (de minimis) (które pozwalało na bezcłowy wwóz przesyłek o wartości poniżej 800 USD z Chin) zostało zniesione w maju 2025 r., co bezpośrednio uderzyło w model niskich kosztów Shein na jej największym rynku . Firma przyznaje, że zmiana ta miała „niekorzystny wpływ" na jej działalność . Przychody z USA spadły o 14,3% rok do roku w I kwartale 2026 r. .
• Amerykańska Federalna Komisja Handlu (FTC) prowadzi aktywne dochodzenie w sprawie operacji Shein w USA, co spółka ujawniła w dokumentach ofertowych . Shein ostrzegła, że wynik postępowania „może wymagać znacznych płatności pieniężnych" .

Unia Europejska

• W lipcu 2026 r. UE nałożyła opłatę w wysokości €3 na wszystkie importowane z Chin przesyłki e-commerce o niskiej wartości, które wcześniej wwożono bez cła, co bezpośrednio uderza w Shein, Temu i AliExpress .
• Komisja Europejska uznała również Shein za „bardzo dużą platformę internetową", poddając ją bardziej rygorystycznym unijnym przepisom dotyczącym treści online , a także wniosła odrębne sprawy regulacyjne dotyczące ochrony konsumentów i zgodności produktów .

Firma ostrzegła w prospekcie, że te zmiany taryfowe i regulacyjne „mogą mieć istotny niekorzystny wpływ" na jej działalność, sytuację finansową i wyniki operacyjne .

Co to oznacza dla przyszłości Shein

Połączenie niemal zerowego wzrostu przychodów w I kwartale, przejścia na stratę kwartalną, zniesienia amerykańskiego zwolnienia celnego, nowych opłat UE za paczki oraz trwającego dochodzenia FTC zasadniczo zmieniło narrację wokół Shein. Analitycy określają obecnie Shein jako spółkę, która nie jest już „historią hiperwzrostu", a niektórzy sugerują, że wycena po IPO może oscylować bliżej 20–30 mld USD, a nie w przedziale 30–40 mld USD . Firma, która niegdyś była warta 100 mld USD, obecnie ma trudności, by przekonać inwestorów giełdowych, że jej zwalniający, obciążony cłami biznes zasługuje nawet na tę obniżoną cenę.