• Brent w IV kwartale 2026: 80 USD za baryłkę
• Średnia cena Brent w 2027: 75 USD za baryłkę

Po ogłoszeniu wstępnego porozumienia w czerwcu 2026 Goldman obniżył prognozę na IV kwartał z 90 do 80 USD, a średnią na 2027 z 80 do 75 USD, argumentując, że rynek w dużej mierze zdyskontował już odbicie .

Scenariusz skrajny: powyżej 120 USD w IV kwartale 2026

Jeśli zakłócenia w Ormuz będą się utrzymywać zamiast ustępować, Goldman ostrzega, że Brent może wzrosnąć powyżej 120 USD za baryłkę w IV kwartale 2026 . W scenariuszu przedłużającego się zamknięcia bank wskazuje, że Brent może przebić swój rekord wszech czasów z 2008 roku i osiągnąć poziom powyżej 130 USD .

Należy podkreślić, że jest to wyraźnie określany scenariusz ryzyka, a nie prognoza centralna . Warunki konieczne do jego spełnienia to: utrzymanie blokady Cieśniny Ormuz, brak rozwiązania dyplomatycznego oraz dalsza destrukcja bilansu rynku fizycznego. W nocie z lipca 2026 Goldman stwierdził, że w przypadku utrzymania się zakłóceń w Ormuz, Brent mógłby średnio wynosić około 100 USD w 2027 roku .

Co wywołało wahania: trzy kluczowe punkty zapalne

Analiza Goldmana wskazuje na trzy morskie punkty zapalne, które przyczyniły się do zacieśnienia rynku i wzrostu zmienności cen.

Zacieśnienie rynku fizycznego i ograniczenie eksportu

Oprócz punktów zapalnych, na zacieśnienie rynku fizycznego wpłynęło kilka czynników:

• Zamknięcie Ormuz bezpośrednio odcięło zdecydowaną większość eksportu surowej ropy z Zatoki Perskiej (Arabia Saudyjska, Irak, ZEA, Kuwejt, Iran), tworząc – jak to określił Goldman – szok podażowy bez precedensu we współczesnej historii .
• Ograniczenia eksportu rosyjskiego wynikające z trwającej wojny i sankcji dodatkowo zacieśniły rynek w basenie atlantyckim, zwiększając popyt na niesankcjonowane gatunki ropy.
• Strategiczne gromadzenie zapasów przez rafinerie i rządy podczas konfliktu zwiększyło popyt, dodatkowo zaostrzając bilans fizyczny .
• Niskie zapasy globalne sprawiły, że rynek nie miał praktycznie żadnego bufora, co potęgowało wahania cen. Zapasy ropy w USA spadły o 7,2 mln baryłek do 426,5 mln, co było wartością prawie 5% poniżej średniej pięcioletniej, podczas gdy destylaty znajdowały się 13% poniżej normy .

Jak zmieniała się ścieżka cen w 2026 roku

Prognozy banku zmieniały się wielokrotnie wraz z rozwojem konfliktu:

• Marzec 2026 (początek wojny): Goldman podniósł prognozę dla Brent na cały 2026 rok z 77 do 85 USD i ostrzegł, że Brent może przekroczyć swój rekord wszech czasów, jeśli Ormuz pozostanie zablokowana .
• Kwiecień–maj 2026 (wojna trwa): W miarę przeciągania się impasu Goldman podniósł prognozę dla Brent na IV kwartał do 90 USD, z ryzykiem utrzymania się powyżej 100 USD .
• Czerwiec 2026 (ogłoszenie porozumienia w sprawie Ormuz): Goldman obniżył prognozę dla Brent na IV kwartał do 80 USD, a na 2027 do 75 USD, argumentując, że rynek w dużej mierze zdyskontował odbicie .
• Lipiec 2026 (wdrożenie porozumienia utknęło): Goldman potwierdził bazowy scenariusz 80 USD na IV kwartał, ale zasygnalizował, że ryzyko odnowienia zakłóceń może wypchnąć Brent powyżej 120 USD .

Pytanie o 70 USD: ryzyko spadkowe, a nie główna prognoza

Scenariusz bazowy Goldmana na IV kwartał 2026 to 80 USD, a nie 70 USD. Opublikowana średnia banku na 2027 rok wynosi 75 USD . Niemniej jednak Goldman zauważył, że szybsza normalizacja podaży lub słabszy popyt mogłyby obniżyć Brent do około 70 USD pod koniec 2026 i 60 USD w 2027 – jest to jednak scenariusz ryzyka spadkowego, a nie główna prognoza . Pierwotny scenariusz bazowy z początku wojny (marzec 2026) zakładał spadek Brent do okolic 70 USD w IV kwartale 2026 przy stopniowym odblokowywaniu Ormuz, ale oczekiwanie to zostało zrewidowane w górę w miarę przedłużania się wojny .

Kluczowe wnioski dla inwestorów

• Scenariusz bazowy a ryzyko: Prognoza 80 USD za Brent to centralne oczekiwanie; wezwanie do 120 USD to scenariusz awaryjny, a nie przewidywanie.
• Cieśnina Ormuz to zmienna dominująca: Jej status – otwarta, częściowo zakłócona czy zamknięta – determinuje cały zakres cen.
• Znaczenie trzech punktów zapalnych: Ormuz trafia na nagłówki, ale zakłócenia na Morzu Czerwonym i Czarnym potęgują efekt zacieśnienia.
• Niskie zapasy potęgują wahania: Przy ograniczonym buforze nawet małe zmiany podaży mogą wywołać nieproporcjonalne ruchy cen.
• Istnieje również ryzyko spadkowe: Szybsze rozwiązanie konfliktu lub słabszy popyt mogą obniżyć Brent do 70 USD pod koniec 2026, choć nie jest to prognoza centralna.

• Brent w IV kwartale 2026: 80 USD za baryłkę
• Średnia cena Brent w 2027: 75 USD za baryłkę

Po ogłoszeniu wstępnego porozumienia w czerwcu 2026 Goldman obniżył prognozę na IV kwartał z 90 do 80 USD, a średnią na 2027 z 80 do 75 USD, argumentując, że rynek w dużej mierze zdyskontował już odbicie .

Scenariusz skrajny: powyżej 120 USD w IV kwartale 2026

Jeśli zakłócenia w Ormuz będą się utrzymywać zamiast ustępować, Goldman ostrzega, że Brent może wzrosnąć powyżej 120 USD za baryłkę w IV kwartale 2026 . W scenariuszu przedłużającego się zamknięcia bank wskazuje, że Brent może przebić swój rekord wszech czasów z 2008 roku i osiągnąć poziom powyżej 130 USD .

Należy podkreślić, że jest to wyraźnie określany scenariusz ryzyka, a nie prognoza centralna . Warunki konieczne do jego spełnienia to: utrzymanie blokady Cieśniny Ormuz, brak rozwiązania dyplomatycznego oraz dalsza destrukcja bilansu rynku fizycznego. W nocie z lipca 2026 Goldman stwierdził, że w przypadku utrzymania się zakłóceń w Ormuz, Brent mógłby średnio wynosić około 100 USD w 2027 roku .

Co wywołało wahania: trzy kluczowe punkty zapalne

Analiza Goldmana wskazuje na trzy morskie punkty zapalne, które przyczyniły się do zacieśnienia rynku i wzrostu zmienności cen.

Zacieśnienie rynku fizycznego i ograniczenie eksportu

Oprócz punktów zapalnych, na zacieśnienie rynku fizycznego wpłynęło kilka czynników:

• Zamknięcie Ormuz bezpośrednio odcięło zdecydowaną większość eksportu surowej ropy z Zatoki Perskiej (Arabia Saudyjska, Irak, ZEA, Kuwejt, Iran), tworząc – jak to określił Goldman – szok podażowy bez precedensu we współczesnej historii .
• Ograniczenia eksportu rosyjskiego wynikające z trwającej wojny i sankcji dodatkowo zacieśniły rynek w basenie atlantyckim, zwiększając popyt na niesankcjonowane gatunki ropy.
• Strategiczne gromadzenie zapasów przez rafinerie i rządy podczas konfliktu zwiększyło popyt, dodatkowo zaostrzając bilans fizyczny .
• Niskie zapasy globalne sprawiły, że rynek nie miał praktycznie żadnego bufora, co potęgowało wahania cen. Zapasy ropy w USA spadły o 7,2 mln baryłek do 426,5 mln, co było wartością prawie 5% poniżej średniej pięcioletniej, podczas gdy destylaty znajdowały się 13% poniżej normy .

Jak zmieniała się ścieżka cen w 2026 roku

Prognozy banku zmieniały się wielokrotnie wraz z rozwojem konfliktu:

• Marzec 2026 (początek wojny): Goldman podniósł prognozę dla Brent na cały 2026 rok z 77 do 85 USD i ostrzegł, że Brent może przekroczyć swój rekord wszech czasów, jeśli Ormuz pozostanie zablokowana .
• Kwiecień–maj 2026 (wojna trwa): W miarę przeciągania się impasu Goldman podniósł prognozę dla Brent na IV kwartał do 90 USD, z ryzykiem utrzymania się powyżej 100 USD .
• Czerwiec 2026 (ogłoszenie porozumienia w sprawie Ormuz): Goldman obniżył prognozę dla Brent na IV kwartał do 80 USD, a na 2027 do 75 USD, argumentując, że rynek w dużej mierze zdyskontował odbicie .
• Lipiec 2026 (wdrożenie porozumienia utknęło): Goldman potwierdził bazowy scenariusz 80 USD na IV kwartał, ale zasygnalizował, że ryzyko odnowienia zakłóceń może wypchnąć Brent powyżej 120 USD .

Pytanie o 70 USD: ryzyko spadkowe, a nie główna prognoza

Scenariusz bazowy Goldmana na IV kwartał 2026 to 80 USD, a nie 70 USD. Opublikowana średnia banku na 2027 rok wynosi 75 USD . Niemniej jednak Goldman zauważył, że szybsza normalizacja podaży lub słabszy popyt mogłyby obniżyć Brent do około 70 USD pod koniec 2026 i 60 USD w 2027 – jest to jednak scenariusz ryzyka spadkowego, a nie główna prognoza . Pierwotny scenariusz bazowy z początku wojny (marzec 2026) zakładał spadek Brent do okolic 70 USD w IV kwartale 2026 przy stopniowym odblokowywaniu Ormuz, ale oczekiwanie to zostało zrewidowane w górę w miarę przedłużania się wojny .

Kluczowe wnioski dla inwestorów

• Scenariusz bazowy a ryzyko: Prognoza 80 USD za Brent to centralne oczekiwanie; wezwanie do 120 USD to scenariusz awaryjny, a nie przewidywanie.
• Cieśnina Ormuz to zmienna dominująca: Jej status – otwarta, częściowo zakłócona czy zamknięta – determinuje cały zakres cen.
• Znaczenie trzech punktów zapalnych: Ormuz trafia na nagłówki, ale zakłócenia na Morzu Czerwonym i Czarnym potęgują efekt zacieśnienia.
• Niskie zapasy potęgują wahania: Przy ograniczonym buforze nawet małe zmiany podaży mogą wywołać nieproporcjonalne ruchy cen.
• Istnieje również ryzyko spadkowe: Szybsze rozwiązanie konfliktu lub słabszy popyt mogą obniżyć Brent do 70 USD pod koniec 2026, choć nie jest to prognoza centralna.