Korekta czy koniec wieloletniej hossy złota? Analitycy Wall Street podzieleni po spadku o 27%

Głęboko podzielone prognozy analityków

Największe banki inwestycyjne z Wall Street są zgodne co do jednego: przyszłość cen złota rysuje się w bardzo różnych kolorach.

Goldman Sachs

Cel na koniec 2026 roku: 4900 USD (obniżony z 5400 USD w czerwcu 2026 r.)

Goldman spodziewa się, że w ciągu najbliższych 12 miesięcy cena złota pozostanie płaska. Kotwicą dla notowań pozostaje popyt banków centralnych. Bank zakłada teraz pierwszą obniżkę stóp Fed w czerwcu 2027 roku .

Deutsche Bank

Wartość godziwa w scenariuszu bazowym: ok. 4700 USD; prognoza na IV kwartał: 4600 USD
Scenariusz niedźwiedzi: 3800 USD (zakłada 3–4 podwyżki stóp Fed)

W czerwcu Deutsche Bank obciął prognozę na III kwartał o 22%, do 4300 USD. Mimo to już na początku sierpnia bank wciąż określał złoto jako znajdujące się w „fazie wybuchowej", z wartością godziwą znacznie powyżej bieżących poziomów .

JPMorgan

Cel na koniec 2026 roku: 6000 USD (obniżony z 6300 USD); cel na 2027 rok: 6300 USD; scenariusz ekstremalny: 8000 USD

JPMorgan obniżył średnią prognozę na 2026 rok do 5243 USD, ale utrzymał cel na koniec roku. Na początku lipca bank skorygował jednak prognozę na IV kwartał o około 25% w dół, do 4500 USD, co tworzy rozbieżność między głośnym celem a krótkoterminową rzeczywistością .

Ważne zastrzeżenie: Cel JPMorgan na poziomie 6000 USD na koniec roku został ustalony wcześniej, w 2026 roku. Na początku lipca bank obniżył prognozę na IV kwartał do około 4500 USD , co tworzy lukę między deklarowanym celem a najbliższą perspektywą. Scenariusz niedźwiedzi Deutsche Banku na poziomie 3800 USD to scenariusz skrajny, nie bazowy – ich szacowana wartość godziwa to około 4700 USD .

Argumenty za kontynuacją hossy

Mimo głębokiej korekty, kilka strukturalnych czynników przemawia za tym, że jest to jedynie korekta w ramach dłuższego trendu wzrostowego, a nie ostateczny koniec hossy.

• Zakupy banków centralnych są strukturalną kotwicą. Zapoczątkowana po 2022 roku dywersyfikacja rezerw walutowych z dala od dolara, wywołana zamrożeniem rosyjskich rezerw, wciąż trwa. Prognoza JPMorgan opiera się na założeniu, że oficjalne dane o zakupach banków centralnych zaniżają rzeczywisty popyt aż 15-krotnie . Goldman argumentuje, że dywersyfikacja banków centralnych z rynków wschodzących jest podstawą jego byczego scenariusza .

• Teza Deutsche Banku o „fazie wybuchowej". Zdaniem Deutsche Banku złoto wciąż znajduje się w strukturalnej fazie zachowania cen, która rozpoczęła się w sierpniu 2024. Korekta wskaźników relatywnej ceny złota do innych surowców wskazuje na wartość godziwą znacznie powyżej bieżących poziomów do końca roku .

• Brak zmiany w konkurencyjnym reżimie aktywów. W przeciwieństwie do 2013 roku, gdy zakończenie luzowania ilościowego (taper tantrum) definitywnie zakończyło hossę, obecna wyprzedaż jest napędzana przez szok związany ze stopami procentowymi i timingiem polityki Fed. Nie ma natomiast strukturalnej zmiany w popycie banków centralnych, geopolitycznej de-dolaryzacji ani obaw fiskalnych.

Kluczowe poziomy techniczne do obserwacji

• Opór na poziomie 4200 USD. Złoto chwilowo odbiło się do tego poziomu w połowie lipca, ale nie zdołało się na nim utrzymać. Obecnie stanowi on najbliższy opór w krótkim terminie .
• 200-dniowa średnia krocząca (SMA) na poziomie około 4490 USD. W czerwcu złoto zamknęło się poniżej swojej 200-dniowej średniej kroczącej po raz pierwszy od października 2023 roku . Powrót powyżej tego poziomu byłby pierwszym sygnałem technicznym końca korekty.
• Psychologiczne wsparcie na poziomie 4000 USD z dnem w przedziale 3976–4000 USD. 17 lipca kupujący walczyli o utrzymanie zamknięcia powyżej 4000 USD . Wyraźne przełamanie poziomu 3976 USD otworzyłoby drogę do niedźwiedziego scenariusza Deutsche Banku z celem 3800 USD .

Werdykt: korekta czy koniec hossy?

Najlepiej scharakteryzować obecną sytuację jako normalną korektę w ramach długoterminowego trendu wzrostowego – ale głębszą niż typowe cofnięcia w hossie (10–15%), co wystawia trwałość trendu na znacznie poważniejszy test.

Argumenty za korektą: Zakupy banków centralnych pozostają strukturalnym wsparciem. Jastrzębia postawa Fedu to kwestia cyklu stóp i momentu polityki, a nie trwałej zmiany reżimu. Dwa najbardziej bycze banki – JPMorgan i Deutsche Bank – wciąż widzą złoto wyraźnie powyżej obecnych poziomów w drugiej połowie 2026 i w 2027 roku. Korekta o 28% w wieloletniej hossie jest ekstremalna, ale nie bez precedensu: w 2008 roku złoto skorygowało się o około 30%, by następnie kontynuować dziesięcioletni trend wzrostowy .

Argumenty za końcem hossy: Jeśli Fed rzeczywiście podniesie stopy procentowe, a nie tylko utrzyma je na niezmienionym poziomie, realne rentowności obligacji USA wzrosną, popyt inwestycyjny (zwłaszcza za pośrednictwem zachodnich ETF-ów) będzie nadal wysychać, a kluczowe wsparcie na poziomie 3976 USD zostanie przełamane przy znaczącym wolumenie. W tym scenariuszu styczniowy szczyt mógłby zostać potwierdzony jako końcowy top hossy . Niedźwiedzi scenariusz Deutsche Banku z ceną 3800 USD wprost zakłada 3–4 podwyżki stóp Fed .

Rynek handluje obecnie mniej więcej w połowie drogi między tymi dwoma scenariuszami. Najbliższe 4–6 tygodni, z danymi o inflacji CPI, wystąpieniem Kevina Warsha przed Kongresem oraz ewentualną deeskalacją w cieśninie Ormuz, najprawdopodobniej zdecyduje, która ścieżka się zrealizuje.