USA i Japonia po raz pierwszy od 1998 roku wspólnie bronią jena. Co to oznacza dla rynków?

Interwencja: Starannie Przygotowana Wspólna Operacja

Interwencja była wynikiem wielomiesięcznych, zakulisowych uzgodnień między sekretarzem skarbu USA Scottem Bessentem a głównym japońskim dyplomatą ds. walutowych. Dwustronne rozmowy zintensyfikowały się podczas wizyty Bessenta w Tokio w maju . Działanie zostało celowo zaplanowane na koniec lipca, kiedy to odbywały się posiedzenia polityczne BOJ, Rezerwy Federalnej (Fed) i Banku Anglii . Japońskie Ministerstwo Finansów potwierdziło, że wydało tego dnia do 36,58 miliarda dolarów na zakup jenów, a minister finansów Satsuki Katayama stwierdziła, że ruch wymierzony był w „nadmierną zmienność i nieuporządkowane ruchy”, dodając, że Tokio „nie zawaha się podjąć dalszych działań” .

Udział Waszyngtonu był podyktowany obawą, że niekontrolowane załamanie jena może zdestabilizować szersze azjatyckie rynki walutowe i wywołać wyścig po rezerwy dolarowe, zwłaszcza że Japonia jest największym zagranicznym posiadaczem amerykańskich obligacji skarbowych (Treasuries) . Doświadczeni eksperci rynkowi powiedzieli CNBC, że jedną z największych obaw USA było uniknięcie scenariusza, w którym Japonia musiałaby wyprzedawać duże ilości Treasuries, aby sfinansować jednostronną interwencję . W imieniu Departamentu Skarbu USA, Bank Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku sprzedawał euro w zamian za jeny za pośrednictwem banków Goldman Sachs i Morgan Stanley .

Wpływ na Azjatyckie Waluty: Koreański Won Liderem Rajdu

Interwencja natychmiast wywołała efekt domina na azjatyckich rynkach walutowych, a koreański won okazał się największym beneficjentem.

Won umocnił się o około 9% w ciągu miesiąca poprzedzającego interwencję – to największy miesięczny wzrost od czasu globalnego kryzysu finansowego . Południowokoreańskie władze walutowe przeprowadziły 30 lipca rzadką interwencję sprzedaży dolara, co wysłało wona na dziewięciomiesięczne maksimum . Analitycy Citigroup i Barclays wskazali wona jako walutę azjatycką o najwyższej korelacji z ruchami jena, a za nim uplasowały się dolar singapurski i tajski baht . The Korea Times poinformował, że analitycy uznali wona za „największego beneficjenta” wśród azjatyckich walut po skoordynowanym wsparciu jena .

Strategowie z kilku banków spodziewali się, że rajd jena „pociągnie w górę inne azjatyckie waluty” za pośrednictwem kanałów korelacji, zmniejszając ryzyko, że inne kraje azjatyckie znajdą się pod silną presją i będą zmuszone do własnej wyprzedaży dolarów . Skoordynowana operacja wciągnęła również bezpośrednio Koreę Południową: USA, Japonia i Korea Południowa przeprowadziły swoją największą skoordynowaną interwencję walutową od prawie trzech dekad .

Japoński Rynek Obligacji: Idealna Burza

Interwencja miała miejsce na tle narastającego napięcia na rynku japońskich obligacji skarbowych (JGB). Agencja Reuters określiła sytuację jako „idealną burzę na rynkach walutowym i obligacji” .

Rentowność referencyjnych 10-letnich JGB osiągnęła w połowie lipca poziom 2,901%, niewidziany od 1996 roku, po czym ustabilizowała się w okolicach 2,78% . 4 sierpnia rentowność 10-latek wzrosła o 2,9 punktu bazowego, do 2,828%, czyniąc Japonię jedynym dużym rynkiem obligacji na świecie, który tego dnia zyskał, podczas gdy rentowności w USA, Wielkiej Brytanii i Niemczech spadały . Rentowność 2-letnich JGB osiągnęła 1,54%, najwyższy poziom od 31 lat .

Napięcie było niezwykłe: USA włączyły się do wspierania jena właśnie w momencie, gdy rentowności JGB biły rekordy, co oznaczało, że interwencja walutowa i napięcia na rynku obligacji ciągnęły w przeciwnych kierunkach . Analitycy zauważyli, że skoordynowane działanie miało na celu częściowe zapobieżenie globalnym skutkom wyprzedaży JGB, takim jak dodatkowa presja na już rosnące rentowności amerykańskich Treasuries .

Polityka Pieniężna BOJ: Presja na Szybsze Podwyżki Stóp

Interwencja zmieniła oczekiwania co do ścieżki stóp procentowych BOJ, wyraźnie łącząc politykę walutową z tempem zacieśniania monetarnego.

Na kilka dni przed interwencją BOJ pozostawił swoją stopę procentową bez zmian na poziomie 1,0% (głosowanie 8-1, członek zarządu Hajime Takata opowiedział się za podwyżką do 1,25%). Bank ostrzegł, że inflacja bazowa prawdopodobnie przekroczy cel 2% od września . Jeszcze przed interwencją Bloomberg informował, że urzędnicy BOJ są „otwarci na szybsze podnoszenie stóp procentowych, niż zakłada to konsensus ekonomistów”, ponieważ słaby jen zwiększa ryzyko inflacyjne . Ankieta Reutersa z maja pokazała, że prawie dwie trzecie ekonomistów spodziewało się podwyżki do 1,0% w czerwcu (co nastąpiło) i kolejnej w okresie październik-grudzień .

Po wspólnej interwencji stawka wzrosła. Analitycy wskazywali, że sama interwencja raczej nie powstrzyma spekulantów „bez zaostrzenia polityki pieniężnej” . Zarówno Bessent, jak i główny japoński dyplomata walutowy, Mimura, sygnalizowali szansę na wcześniejszą podwyżkę stóp BOJ jako narzędzie uzupełniające . Były urzędnik BOJ powiedział Reuterowi, że Japonia i USA „z pewnością” interweniują ponownie, jeśli jen wznowi spadek, ale utrzymanie silnego jena będzie ostatecznie zależeć od dalszych podwyżek stóp przez BOJ . Rynek zinterpretował koordynację jako zwiększającą prawdopodobieństwo podwyżki stóp BOJ wcześniej niż oczekiwano, możliwe już na październikowym posiedzeniu .