SpaceX ma za sobą pierwszy kwartalny raport jako spółka publiczna. Przychody biją rekordy, ale akcje straciły połowę wartości

SpaceX (ticker: SPCX) opublikował 4 sierpnia 2026 roku swój pierwszy raport kwartalny jako spółka publiczna, bijąc prognozy zarówno przychodów, jak i skorygowanej EBITDA, a jednocześnie zmniejszając stratę netto. Mimo dobrych wyników operacyjnych, nastroje inwestorów pozostają napięte: kurs akcji stracił już około połowy wartości w stosunku do krótkotrwałego szczytu po IPO, a już 6 sierpnia wygasa pierwsza pula lockupu, co może uwolnić na rynek akcje warte aż 116 mld USD.

Kluczowe liczby

W drugim kwartale 2026 roku SpaceX osiągnął przychody w wysokości 7,8 mld USD, co oznacza wzrost o 92% rok do roku (z 4,07 mld USD). To wynik lepszy od konsensusu analityków LSEG, którzy spodziewali się 6,93 mld USD – różnica wyniosła około 870 mln USD . Skorygowana EBITDA sięgnęła 3,5 mld USD (wzrost o 191% r/r), podczas gdy Wall Street prognozowała około 2,1 mld USD .

Firma wciąż odnotowuje stratę netto, ale zmalała ona z 1 mld USD rok wcześniej do 541 mln USD . Strata na akcję wyniosła -0,09 USD, podczas gdy analitycy spodziewali się straty rzędu -0,24 do -0,26 USD . Nakłady inwestycyjne (capex) w samym pierwszym kwartale sięgnęły 10,1 mld USD, a wydatki na infrastrukturę AI podwoiły się kwartał do kwartału .

Segmenty: trzy bardzo różne historie

SpaceX raportuje wyniki w trzech segmentach, z których każdy prezentuje odmienną sytuację :

• Connectivity (Starlink): 4,3 mld USD przychodów (+66% r/r) – to największy segment i jedyny przynoszący zysk. Wygenerował 1,66 mld USD zysku operacyjnego . Liczba abonentów Starlink sięgnęła 12 milionów na całym świecie, podwajając się rok do roku. Tylko w Q2 firma pozyskała 1,7 mln nowych użytkowników netto, co jest najlepszym kwartałem w historii . Średni przychód na użytkownika (ARPU) utrzymał się na stabilnym poziomie 66 USD miesięcznie .

• AI Infrastructure: 2,56 mld USD przychodów (+247% r/r) – to najszybciej rosnący segment, ale jednocześnie głęboko nierentowny. Strata operacyjna wyniosła 1,26 mld USD . Dawny xAI podpisał znaczące umowy na wynajem mocy obliczeniowych z Google, Anthropic i Reflection AI o łącznej wartości 14,1 mld USD w ramach kontraktów na usługi chmurowe .

• Space (usługi wynoszenia ładunków): 962 mln USD przychodów (+29% r/r) – najbardziej dojrzały segment, którego wyniki wsparły dwa udane loty testowe Starship V3 .

Łączny portfel zamówień (backlog) sięgnął 47,5 mld USD .

Kontekst IPO i spadek kursu

SpaceX zadebiutował na giełdzie Nasdaq 12 czerwca 2026 roku w ramach rekordowego IPO o wartości 85,7 mld USD, po cenie 135 USD za akcję . Kurs krótko wzniósł się do intradayowego szczytu na poziomie 225 USD w połowie czerwca, windując kapitalizację rynkową powyżej 2,6 bln USD . Od tego czasu akcje straciły jednak około 50% i handlowane są w okolicach 107–113 USD – poniżej ceny emisyjnej . Wyprzedaż zmiotła z rynku około 800 mld USD kapitalizacji w stosunku do szczytu .

Na spadek kursu złożyło się kilka czynników: ogólny sceptycyzm wobec akcji związanych z AI, obawy dotyczące wysokich strat w segmencie AI (który pochłania dziesiątki miliardów na capex), widmo rozwodnienia w związku z wygaśnięciem lockupów oraz niestabilne tło geopolityczne . Przed IPO Morningstar wyceniał SpaceX na zaledwie 63 USD za akcję, co stanowiło 53% dyskonto w stosunku do ceny ofertowej .

Lockup: historyczna podaż akcji

Największym wyzwaniem dla posiadaczy akcji SPCX jest wygaśnięcie pierwszej puli lockupu po IPO. 911,5 mln akcji (o wartości około 116 mld USD przy kursie sprzed raportu) stanie się w pełni zbywalnych 6 sierpnia 2026 roku – czyli drugiego dnia sesyjnego po publikacji wyników . To jedna z największych operacji uwolnienia akcji (lockup expiration) w historii rynków .

Podczas IPO w czerwcu w ręce inwestorów trafiło mniej niż 5% z około 13,2 mld wyemitowanych akcji SpaceX . Zgodnie z harmonogramem, w fazach do końca roku na rynek może trafić nawet 1,37 mld akcji, co zwiększy udział akcji w wolnym obrocie z poniżej 5% do około 40% . Kurs akcji przed tym wydarzeniem handlowany był już w okolicach minimów .

Analitycy: „kryzys tożsamości”

Wielu analityków zwraca uwagę, że trzy segmenty SpaceX – operator rakiet nośnych, dostawca internetu satelitarnego i biznes chmury AI – mają skrajnie różną kapitałochłonność, marże i profile ryzyka. Dział AI rozwija się najszybciej, ale pochłania najwięcej gotówki – nakłady na infrastrukturę wynoszą dziesiątki miliardów i podwoiły się kwartał do kwartału . Segment Space (rakiety) to już dojrzały biznes, a Connectivity jest jedynym generującym zyski.

Niektórzy analitycy mówią o „kryzysie tożsamości” spółki – inwestorzy muszą zdecydować, czy wyceniać SpaceX jako wykonawcę zbrojeniowo-kosmicznego, operatora telekomunikacyjnego, czy też spekulacyjną spółkę infrastruktury AI, co znacznie utrudnia jednoznaczną wycenę . Firma po raz pierwszy podniosła prognozy na cały rok, ale kurs akcji oddał wczesne wzrosty po sesji, gdy rynek zaczął analizować mieszany obraz sytuacji .