300 mln subskrybentów Premium, ale akcje Spotify spadają. Oto co poszło nie tak

Kluczowe liczby za II kwartał 2026

Spotify dostarczyło mieszane wyniki: wzrost liczby subskrybentów przebił prognozy, ale rentowność okazała się gorsza od średniej analityków .

• Przychody: 4,78 mld euro (5,52 mld USD), wzrost o 14% rok do roku (15% w walutach stałych), nieco poniżej konsensusu na poziomie 4,79 mld euro .
• Zysk na akcję (EPS): 2,61 euro (2,61 USD), poniżej prognozy analityków wynoszącej 2,76 euro .
• Zysk operacyjny: 655 mln euro (756 mln USD), powyżej własnych prognoz Spotify na poziomie 630 mln euro i wzrost o 61% rok do roku .
• Marża brutto: Rekordowe 33,4%, wzrost o 193 punkty bazowe rok do roku, powyżej prognozowanych 33,1% . Poprawie pomogła dźwignia operacyjna i jednorazowe odwrócenie podatku od usług cyfrowych w Kanadzie .
• Zysk netto: 545 mln euro, wobec straty netto w wysokości 86 mln euro w analogicznym kwartale ubiegłego roku .
• Subskrybenci Premium: 300 mln, wzrost netto o 7 mln w kwartale – 1 mln powyżej prognozy spółki i powyżej konsensusu wynoszącego 6,1 mln .
• Miesięczni aktywni użytkownicy (MAU): 777 mln, wzrost o 12% rok do roku, wzrost netto o 16 mln, co było 1 mln poniżej prognozy .
• Wolne przepływy pieniężne: 797 mln euro, znaczna poprawa w porównaniu z poprzednim rokiem i wzrost o 14% rok do roku .
• Przychody z subskrypcji: 4,33 mld euro (5 mld USD), wzrost o 15% rok do roku .
• Przychody reklamowe: 446 mln euro, wzrost zaledwie o 1% rok do roku, ale spółka spodziewa się, że w drugiej połowie 2026 r. przychody z reklam odnotują dwucyfrowy wzrost .

Prognozy na III kwartał 2026, które rozczarowały Wall Street

Podczas gdy prognozy przychodów i liczby subskrybentów Spotify na przyszłość w dużej mierze spełniły lub przewyższyły konsensus, prognozy dotyczące MAU i zysku operacyjnego na III kwartał okazały się gorsze od oczekiwań .

• Przychody w III kwartale: ok. 5,0 mld euro (powyżej konsensusu wynoszącego 4,93 mld euro) .
• Subskrybenci Premium w III kwartale: ok. 305 mln (zgodnie z szacunkami ok. 305,3 mln) .
• MAU w III kwartale: ok. 788 mln – znacznie poniżej konsensusu wynoszącego 793,5 mln, co oznacza wzrost netto zaledwie o 11 mln .
• Zysk operacyjny w III kwartale: Słabszy niż oczekiwano; spółka tłumaczy to rosnącymi kosztami związanymi z inwestycjami w funkcje AI i intensywnymi cyklami marketingowymi . Zarząd przewiduje spowolnienie wzrostu kosztów operacyjnych w IV kwartale 2026 r. .

Spółka tłumaczy wolniejsze tempo wzrostu MAU „celową optymalizacją produktu i tarciami na rynkach wschodzących", podczas gdy wzrost na rynkach rozwiniętych pozostaje stabilny .

Reakcja inwestorów: akcje spadają pomimo kamienia milowego

Akcje Spotify spadły o 3,4% do ok. 469,80 USD w dniu publikacji wyników, a niektóre raporty wskazują na spadek nawet o 5,6% w handlu przedsesyjnym . Wyprzedaż była spowodowana głównie niższym od oczekiwań zyskiem na akcję oraz słabymi prognozami dotyczącymi MAU i zysku operacyjnego na III kwartał . Analitycy zauważyli, że chociaż kamień milowy w postaci 300 mln subskrybentów był pozytywnym sygnałem, prognozy uwypukliły utrzymujące się obawy dotyczące zdolności do utrzymania wzrostu na dojrzałych rynkach, zwłaszcza w Ameryce Północnej i Europie, gdzie wzrost liczby użytkowników spowalnia .

Sztuczna inteligencja: „Talk to Spotify" i spersonalizowane podcasty

Spotify intensywnie inwestuje w funkcje AI, a inwestycje te zaczynają obciążać rachunek zysków i strat .

14 lipca 2026 r. Spotify uruchomiło „Talk to Spotify" – konwersacyjnego asystenta AI dostępnego w wersji beta dla subskrybentów Premium w wieku 18 lat i starszych w USA, Irlandii i Szwecji . Funkcja umieszcza chatbota w stylu ChatGPT bezpośrednio na ekranie głównym i w widoku odtwarzania w aplikacji mobilnej. Użytkownicy mogą wpisywać lub wypowiadać polecenia w języku naturalnym, aby tworzyć playlisty, pytać o utwory, przeglądać historię słuchania i sterować odtwarzaniem – wszystko bez opuszczania interfejsu czatu . Spotify oświadczyło, że wykorzystuje kombinację własnej technologii i zewnętrznych modeli językowych, aby dostarczać spersonalizowane wyniki .

Firma poinformowała również o dużej popularności swojego narzędzia AI Remix i potwierdziła, że eksperymentuje z generowanymi przez AI spersonalizowanymi podcastami (Personal Podcasts) i innymi funkcjami personalizacji . Zarząd określił te inwestycje w AI jako „będące pod naszą kontrolą", ale przyznał, że będą one wywierać presję na krótkoterminową rentowność .

Program biletów koncertowych z Live Nation: „Reserved by Spotify"

Podczas Dnia Inwestora w maju 2026 r. Spotify ogłosiło „Reserved by Spotify" – wieloletnie partnerstwo z Live Nation, wspierane przez Ticketmaster . Program analizuje nawyki słuchania wybranych subskrybentów Premium – w tym odtworzenia, zapisania, udostępnienia i lokalizację słuchacza – aby automatycznie identyfikować „superfanów" i rezerwować dla nich do dwóch biletów w przedsprzedaży na koncerty największych artystów .

Program wystartował w USA 18 czerwca 2026 r., a pierwszym uczestniczącym artystą był indie-popowy wykonawca Role Model . Kwalifikujący się fani otrzymują powiadomienie, że bilety zostały dla nich zarezerwowane, oraz dedykowane okno zakupowe przed rozpoczęciem ogólnej sprzedaży . Spotify zapowiedziało, że z czasem rozszerzy program na kolejnych promotorów i rynki .

Presja kosztowa i perspektywy marży

Chociaż marża brutto w II kwartale osiągnęła rekordowe 33,4%, spółka poinformowała, że rosnące koszty związane z funkcjami AI wpłyną na prognozy marży na III kwartał . Koszty operacyjne wzrosły o 3% rok do roku, do 941 mln euro . Na III kwartał Spotify prognozuje marżę brutto na poziomie 32,9%, poniżej rekordowego poziomu z II kwartału, co odzwierciedla koszty nowych inwestycji w AI . Spółka przewiduje spowolnienie wzrostu kosztów operacyjnych w IV kwartale 2026 r. po zakończeniu intensywnych cykli marketingowych i inwestycji w AI, które są skoncentrowane w środku roku .

Szerszy kontekst: notowania akcji od początku roku i sceptycyzm inwestorów

Pomimo spadku po wynikach za II kwartał, akcje Spotify notowały silne wzrosty przed publikacją raportu, a zyski od początku roku zostały osłabione przez spadek po wynikach . Akcje pozostają znacząco powyżej poziomu sprzed 12 miesięcy, ale prognozy na III kwartał na nowo rozbudziły utrzymujący się sceptycyzm inwestorów co do zdolności spółki do utrzymania wzrostu na dojrzałych rynkach . Słabsze prognozy MAU odzwierciedlają zarówno celowe tarcia na rynkach wschodzących, jak i oznaki nasycenia w regionach rozwiniętych .

Reuters podał, że wzrost liczby użytkowników spowalnia w Ameryce Północnej i Europie, a niższy od oczekiwań zysk w II kwartale odzwierciedla to spowolnienie na kluczowych rynkach . Inwestorzy będą bacznie obserwować, czy funkcje AI Spotify i program „Reserved" z biletami będą w stanie w nadchodzących kwartałach zwiększyć średni przychód na użytkownika i zaangażowanie.