SoftBank stoi przed ścianą długów: 64 miliardy dolarów na OpenAI i widmo kłopotów finansowych

Długi i zobowiązania finansowe

• Ponad 60 miliardów dolarów na OpenAI i AI. SoftBank zobowiązał się do inwestycji o łącznej wartości przekraczającej 60 miliardów dolarów w OpenAI, w tym do 30 miliardów dolarów w ramach kolejnej transzy, ogłoszonej wiążącą umową w lutym 2026 roku .
• 30 miliardów dolarów do spłaty w drugiej połowie 2026 roku. Te krótkoterminowe zobowiązania wymagają pokrycia, zanim SoftBank zdąży zabezpieczyć refinansowanie swoich większych pożyczek .
• 40 miliardów dolarów niezabezpieczonego kredytu pomostowego (bridge loan) z terminem spłaty w marcu 2027 roku. Podpisane 27 marca 2026 roku 12-miesięczne finansowanie zostało zorganizowane przez JPMorgan, Goldman Sachs, Mizuho i inne banki, aby sfinansować kolejną inwestycję w OpenAI . W ramach syndykacji dołączyło do niego 21 dodatkowych pożyczkodawców, w tym First Abu Dhabi Bank, GIC i Standard Chartered .
• 20 miliardów dolarów pożyczki pod zastaw akcji Arm. SoftBank zabezpieczył 20 miliardów dolarów pożyczki, której zabezpieczeniem są udziały w projektancie chipów Arm .
• Emisja obligacji o wartości 90 miliardów jenów (550 mln dolarów). Wycenione 29 lipca 2026 roku na najwyższym w tym roku kuponie dla instytucjonalnych obligacji jenowych, ta dwutranżowa oferta (80 mld jenów w 3-letnich obligacjach z oprocentowaniem 3,270% i 10 mld jenów w 5-letnich obligacjach z oprocentowaniem 3,886%) służy refinansowaniu wykupu obligacji przypadającego na wrzesień 2026 roku .
• Doniesienia o przygotowaniach do znacznie większej emisji obligacji o wartości 60 miliardów dolarów – co byłoby największą w historii SoftBanku – w celu dalszego finansowania zakładu na OpenAI .

Ryzyko związane z zabezpieczeniami i płynnością

• Zablokowane starania o wykorzystanie udziałów w OpenAI jako zabezpieczenia pożyczki w wysokości 10 miliardów dolarów. SoftBank wznowił negocjacje z bankami w lipcu 2026 roku w sprawie pożyczki zabezpieczonej udziałami w OpenAI, ale wcześniejsze próby utknęły w martwym punkcie z powodu obaw o wycenę. W ramach ustępstw zaoferowano gwarancję spłaty ze strony spółki – dając bankom prawo do regresu wobec SoftBanku, gdyby wartość zastawionych akcji spadła .
• Ryzyko, że OpenAI nie będzie w stanie samodzielnie pozyskać kapitału przy wystarczająco wysokiej wycenie. To strukturalna słabość: jeśli prywatna wycena OpenAI spadnie lub jej IPO zostanie opóźnione, wartość zabezpieczenia SoftBanku i jego zdolność do refinansowania ulegną pogorszeniu.
• Ostrzeżenie, że spadek wyceny Arm może wywołać kryzys płynności. Biorąc pod uwagę 20-miliardową pożyczkę pod zastaw akcji Arm, znaczny spadek kursu akcji Arm może uruchomić wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego (margin call), zmuszając SoftBank do wniesienia dodatkowego zabezpieczenia lub sprzedaży aktywów .

Sygnały z rynku i agencji ratingowych

• Spadek kursu akcji o około 50% od początku czerwca. Akcje SoftBanku spadły o ponad 11% w jeden dzień 4 czerwca 2026 roku podczas szerszej wyprzedaży w sektorze technologicznym i kontynuowały spadki do połowy czerwca, tracąc pozycję najcenniejszej spółki w Japonii .
• Agencja S&P obniżyła perspektywę kredytową do negatywnej. W marcu 2026 roku agencja S&P Global zrewidowała perspektywę dla SoftBanku ze stabilnej na negatywną, powołując się na obawy, że dodatkowa inwestycja w OpenAI o wartości 30 miliardów dolarów może zaszkodzić płynności i jakości kredytowej aktywów .
• Obniżka rekomendacji przez Deutsche Bank. Analityk Deutsche Banku Peter Milliken obniżył rekomendację dla akcji SoftBanku do „trzymaj” (z „kupuj”) na początku czerwca 2026 roku, wskazując na obawy związane z „manią AI” .

Sedno problemu

SoftBank realizuje strategię „wszystko na jedną kartę” w obszarze AI, która wymaga jednoczesnego pozyskania bezprecedensowego zadłużenia, zastawienia najcenniejszych aktywów (udziałów w Arm i OpenAI) jako zabezpieczenia oraz refinansowania 40-miliardowej pożyczki pomostowej w ciągu 12 miesięcy – a wszystko to w sytuacji, gdy kurs akcji spadł o połowę, perspektywa kredytowa jest negatywna, a pożyczkodawcy żądają dodatkowych gwarancji, zanim zaakceptują udziały w prywatnych spółkach AI jako zabezpieczenie. Raport finansowy z 6 sierpnia będzie bacznie obserwowany pod kątem aktualizacji planów finansowania, trajektorii wyceny Arm oraz zdolności SoftBanku do zarządzania zobowiązaniami w wysokości 30 miliardów dolarów w drugiej połowie 2026 roku.