Przecena akcji spółek półprzewodnikowych: Korekta czy początek końca ery dominacji?

Doniesienia o produkcji rodzimych maszyn litograficznych DUV w Chinach. Tego samego dnia, 27 lipca, The Information (potwierdzone później m.in. przez Reutersa) poinformowało, że kontrolowana przez państwo szanghajska spółka rozpoczęła masową produkcję immersyjnych maszyn litograficznych w głębokim ultrafiolecie (DUV) – pierwszych tego typu rodzimych systemów w Chinach – a wstępne dostawy trafią do SMIC, Hua Hong i CXMT . Produkcja jest na razie skromna: około 5 maszyn w 2026 roku i mniej więcej 20 w 2027 roku, podczas gdy sam ASML w samym 2025 roku dostarczył 131 systemów DUV . Analitycy zauważają, że chińskie maszyny prawdopodobnie pozostają w tyle za ASML o kilka generacji, ale symboliczne znaczenie jest natychmiastowe – sugeruje, że Chiny zaczynają zacieśniać lukę mimo zachodnich restrykcji eksportowych na kluczowy sprzęt dla branży .

Reakcje głównych indeksów i spółek

Wyprzedaż została spotęgowana przez załamanie przeładowanego handlu momentum w sektorze AI. Firma Morningstar odnotowała, że akcje spółek półprzewodnikowych przeszły od niedowartościowania o 18% do ekstremalnej zmienności w ciągu kilku tygodni, a sektor stał się "szokująco zmienny" . Vivek Arya z Bank of America określił to jako "letni reset, a nie fundamentalne odwrócenie trendu" . Inwestorzy detaliczni w Korei Południowej masowo pozbywali się akcji, przyspieszając spadki .

Analitycy: panika czy zapowiedź?

• Morningstar (Brian Colello) opisał gwałtowność wyprzedaży jako "odruchową reakcję” i pozostał solidnie optymistyczny co do inwestycji w infrastrukturę AI, charakteryzując sektor półprzewodników jako "szokująco zmienny”, ale nie załamany . Morningstar wskazał również na rotację z akcji spółek półprzewodnikowych do spółek programistycznych, które według nich są tanie i wykazują obiecujący wzrost zysków .
• Citigroup poinformował klientów, że spadki stanowią okazję do zakupu, argumentując, że centra danych pozostają najsilniejszym rynkiem końcowym dla chipów (34% całkowitego popytu na półprzewodniki), a fundamentalne wskaźniki na poziomie sprzętu i infrastruktury pozostają nienaruszone .
• Bank of America powtórzył podobny, "bez paniki” pogląd, przedstawiając wyprzedaż jako letnią rotację, a nie strukturalne załamanie .
• CNBC odnotowało ostrożny optymizm na Wall Street, że wyprzedaż stworzyła lepsze punkty wejścia dla ponownego wejścia w sektor .

Czy zagrożenie dla zachodniej dominacji jest realne?

Analitycy są podzieleni co do tego, czy narracja o chińskim zagrożeniu jest przesadzona:

• Sceptycy wskazują, że kapitalizacja rynkowa CXMT na poziomie 488 miliardów dolarów znacznie przewyższa obecne przychody spółki (choć przychody za pierwsze półrocze miały wzrosnąć siedmiokrotnie), a produkcja maszyn DUV – 5 maszyn w 2026 roku wobec około 130 od ASML – jest marginalna . The Information zauważa, że chińskie maszyny DUV wciąż pozostają w tyle za ASML o około cztery generacje, a wolumen jest tak niski, że ledwo rejestruje się wobec planowanego przez ASML 30-procentowego wzrostu mocy produkcyjnych maszyn DUV do 2027 roku .
• Niedźwiedzie ostrzegają, że zastrzyk kapitału z IPO CXMT w wysokości około 9,8 miliarda dolarów pozwoli na szybką rozbudowę mocy produkcyjnych DRAM, co zgniecie marże Samsunga, SK Hynix i Microna. W połączeniu z rodzimą litografią – choć na razie skromną – kierunek zmian sugeruje, że Chiny metodycznie zmniejszają swoją zależność od holenderskich i japońskich maszyn, co w perspektywie 3–5 lat może osłabić siłę cenową zachodnich chipów i przewagę technologiczną .

Podsumowanie

Wyprzedaż pod koniec lipca 2026 roku była kaskadą nastrojów: spektakularny debiut CXMT i wiadomości o chińskich maszynach DUV trafiły na rynek już zdenerwowany trwałością wydatków na AI, wynikami SK Hynix i przeładowanym handlem momentum. Indeks KOSPI ucierpiał najbardziej, ponieważ dwie największe spółki w Korei to giganci pamięci bezpośrednio zagrożeni przez to, co sygnalizuje IPO CXMT i postęp w chińskim wytwarzaniu narzędzi: wiarygodna, dobrze finansowana konkurencja. Analitycy generalnie postrzegają natychmiastowy spadek o 11% jako nieproporcjonalną "odruchową reakcję" lub "letni reset”, a nie strukturalne załamanie, ale przyznają, że długoterminowe zagrożenie dla dominacji zachodnich i koreańskich producentów chipów jest realne i narasta.