Shein przed debiutem w Hongkongu: dochodzenie FTC, strata 99 mln dolarów i wycena niższa o połowę

W prospekcie Shein ostrzegł, że wynik postępowania — niezależnie od tego, czy zakończy się ugodą, czy w inny sposób — może oznaczać konieczność dokonania „znaczących płatności pieniężnych”, które mogłyby istotnie pogorszyć sytuację finansową i wyniki operacyjne spółki . Firma dodała, że nie jest obecnie w stanie przewidzieć ani prawdopodobnego rezultatu dochodzenia, ani terminu jego zakończenia .

Ujawnienie sprawy ma znaczenie szczególnie w kontekście wcześniejszych działań FTC przeciwko firmom wykorzystującym tzw. dark patterns, czyli zwodnicze rozwiązania interfejsu internetowego. Podobne praktyki europejskie organizacje konsumenckie zarzucały Shein .

Od 395 mln dolarów zysku do 99 mln dolarów straty

Wyniki finansowe wskazują, że Shein traci impet na swoim najważniejszym rynku:

• Wynik netto w I kwartale 2026 roku: strata 99 mln dolarów wobec zysku netto w wysokości 395 mln dolarów w analogicznym kwartale 2025 roku .
• Przychody w USA: spadek o 14,3 proc., do 2,04 mld dolarów, z 2,38 mld dolarów rok wcześniej . Udział Stanów Zjednoczonych w kwartalnych przychodach zmniejszył się do 22,5 proc.; wcześniej, na podstawie danych za 2023 rok, wynosił 29,4 proc. .
• Łączne przychody: wzrost zaledwie o 1,1 proc. rok do roku, do 9,05 mld dolarów .

Jednym z głównych powodów spadku sprzedaży w USA było zniesienie w maju 2025 roku tzw. zwolnienia de minimis. Pozwalało ono na bezcłowy import do Stanów Zjednoczonych przesyłek o wartości poniżej 800 dolarów. Shein stwierdził w prospekcie, że likwidacja tego rozwiązania miała „niekorzystny wpływ” na sprzedaż na jego największym rynku .

Na kwartalną stratę wpłynęła także bezgotówkowa korekta księgowa w wysokości 328 mln dolarów, dotycząca zamiennych akcji uprzywilejowanych . Oznacza to, że nie cała strata wynikała bezpośrednio ze spadku sprzedaży lub kosztów ceł.

W całym 2025 roku przychody Shein wzrosły jeszcze o 8 proc., do 41,8 mld dolarów . Dane za pierwszy kwartał 2026 roku sugerują jednak wyraźne pogorszenie trendu w warunkach nowych barier handlowych.

„Dark patterns” pod lupą regulatorów

Dochodzenie FTC nie toczy się w oderwaniu od szerszej presji dotyczącej ochrony konsumentów. W czerwcu 2025 roku Europejska Organizacja Konsumentów (BEUC), wspólnie z 25 organizacjami członkowskimi z 21 krajów, złożyła do Komisji Europejskiej formalną skargę na Shein .

Organizacje zarzuciły platformie stosowanie tzw. dark patterns — technik projektowania stron i aplikacji, które mają skłaniać użytkowników do zakupów większych lub częstszych, niż pierwotnie planowali. W raporcie wymieniono między innymi:

• fałszywe liczniki odliczające czas do końca promocji,
• mylące komunikaty o niskiej dostępności produktów,
• natarczywe wyskakujące komunikaty,
• wymuszanie rejestracji,
• nieskończone przewijanie treści .

Europejskie organy regulacyjne rozpoczęły skoordynowane działania wobec Shein już w lutym 2025 roku . Zakres kompetencji FTC obejmuje podobne praktyki związane z nieuczciwym lub wprowadzającym w błąd traktowaniem konsumentów, a amerykańska komisja prowadziła wcześniej sprawy dotyczące dark patterns . Sam prospekt Shein nie łączy jednak wprost amerykańskiego dochodzenia z konkretnymi funkcjami aplikacji.

Długa droga do giełdowego debiutu

Droga Shein na giełdę od początku była pełna przeszkód. Po nieudanych lub wstrzymanych planach debiutu w Nowym Jorku i Londynie — gdzie istotnym problemem stały się ujawnienia dotyczące ryzyka w łańcuchu dostaw — spółka skierowała uwagę na Hongkong.

Najważniejsze etapy tej drogi:

• lipiec 2025 roku: Shein złożył poufny wniosek o notowanie akcji w Hongkongu ;
• 10 lipca 2026 roku: chińska Komisja Regulacyjna ds. Papierów Wartościowych zaakceptowała wniosek ;
• 26 lipca 2026 roku: prospekt został opublikowany przez giełdę w Hongkongu .

Wspólnymi sponsorami oferty są Goldman Sachs, Morgan Stanley i JPMorgan Chase. Debiut akcji jest oczekiwany na początku jesieni 2026 roku .

Shein celuje w wycenę 40–50 mld dolarów. To znacznie mniej niż około 100 mld dolarów, które firma osiągnęła w szczytowym momencie w 2022 roku, a także mniej niż 64 mld dolarów z 2024 roku .

Co sprawdzą inwestorzy?

Przed debiutem inwestorzy będą musieli ocenić, czy Shein jest w stanie uzasadnić nawet obniżoną wycenę. Na niekorzyść spółki działają jednocześnie dochodzenie FTC, ryzyko zmian w polityce handlowej, słabsza sprzedaż i rentowność w USA oraz rosnąca presja regulacyjna w Stanach Zjednoczonych i Europie .

Prospekt nie oznacza jeszcze rozstrzygnięcia dochodzenia ani przesądzenia o wysokości ewentualnych kar. Pokazuje jednak, że Shein wchodzi na giełdę w Hongkongu w znacznie trudniejszym otoczeniu niż wtedy, gdy prywatni inwestorzy wyceniali firmę na około 100 mld dolarów.