ASML traci 10% po chińskim przełomie DUV. Bank of America, JPMorgan i BNP Paribas: reakcja rynku to przesada

Reakcja rynku odzwierciedla fakt, że Chiny odpowiadają za około 14–20% przychodów ASML, a maszyny DUV stanowią znaczącą część tej sprzedaży . Pojawienie się wiarygodnego lokalnego konkurenta – nawet na bardzo wczesnym etapie – rodzi pytanie, czy monopol ASML w obszarze DUV zaczyna słabnąć.

Jak trzy banki przeanalizowały zagrożenie

Bank of America

BofA nazwał wyprzedaż „przesadną reakcją” i podtrzymał rekomendację kupuj z ceną docelową 2845 USD dla akcji notowanych w USA .

• Wielkość produkcji: Chińskie konsorcjum planuje wyprodukować 5 immersyjnych maszyn DUV w 2026 roku i około 20 w 2027 . Dla porównania, ASML tylko w 2025 roku dostarczył 131 takich systemów, a w 2026 roku planuje około 130 sztuk, z 30% wzrostem w 2027 roku . Chińska produkcja jest pomijalna w porównaniu ze skalą ASML.
• Wpływ na przychody: BofA ocenił, że Chiny stanowią jedynie „skromne zagrożenie”, które raczej nie wpłynie znacząco na krótkoterminowe wyniki ASML . Nawet jeśli Chiny zwiększą skalę do 20 sztuk w 2027 r., BofA szacuje maksymalny roczny wpływ na przychody na około 1,4 mld euro, czyli około 2,4% sprzedaży grupy .
• Różnica technologiczna: Chińskie systemy wciąż znacznie ustępują pod względem wydajności, precyzji (rozdzielczość/zaawansowanie technologiczne węzłów), przepustowości (liczba wafli na godzinę) i niezawodności. Wymagają dalszych testów i nie osiągnęły jeszcze jakości produkcyjnej .
• Szersza perspektywa: BofA argumentuje, że prawdziwą twierdzą ASML jest litografia EUV (ekstremalny ultrafiolet), do której Chiny nie mają dostępu na mocy kontroli eksportu. Bank stwierdził, że inwestorzy przywiązują zbyt dużą wagę do doniesień prasowych .

JPMorgan

W kontekście tej konkretnej wyprzedaży szczegółowa ocena JPMorgan nie jest tak szeroko cytowana jak BofA, ale szersze stanowisko banku wynika z wcześniejszych i powiązanych raportów.

• Wielkość produkcji: JPMorgan potwierdza te same dane – 5 sztuk w 2026 r. i około 20 w 2027 r. – i zauważa, że są one pomijalne w porównaniu z produkcją ASML .
• Wpływ na przychody: W notatce z kwietnia 2026 r. JPMorgan ostrzegał, że potencjalne amerykańskie restrykcje eksportowe na maszyny DUV do Chin mogą obniżyć sprzedaż i zysk na akcję ASML o kilka punktów procentowych, ale zagrożenie ze strony chińskiej wymiany krajowej uznano za znacznie mniejsze .
• Różnica technologiczna: Analitycy JPMorgan opisali chińskie narzędzia jako mające „daleko do poziomu ASML” pod względem wydajności i niezawodności . Systemy wciąż odstają pod względem dokładności nakładania wzorów, rozdzielczości i wydajności produkcyjnej.
• Szersza perspektywa: JPMorgan określił to wydarzenie jako „kolejny punkt danych w historii samowystarczalności sprzętowej Chin”, który rodzi uzasadnione długoterminowe pytania, ale nie zagraża dominacji ASML w perspektywie krótko- i średnioterminowej .

BNP Paribas

BNP Paribas dołączył do BofA i JPMorgan, określając wyprzedaż jako nadmierną, podając cztery strukturalne powody .

• Wielkość produkcji: BNP wskazuje na tę samą ogromną różnicę w produkcji – 5 chińskich maszyn w 2026 r. wobec około 130 ASML – jako główny powód, dla którego zagrożenie jest przeszacowane .
• Wpływ na przychody: Bank ocenił, że nawet jeśli Chiny zwiększą skalę do 20 sztuk w 2027 r., będzie to stanowić ułamek strumienia przychodów ASML z DUV i raczej nie będzie to istotne .
• Różnica technologiczna: BNP podkreśla, że chińskie systemy stoją przed ogromnymi wyzwaniami w zakresie precyzji, przepustowości i rozdzielczości litograficznej. Nawet systemy immersyjne DUV, które są kopiowane, wymagają lat iteracyjnych ulepszeń, aby zbliżyć się do standardów ASML. Bank zauważa również, że najbardziej zaawansowane systemy ASML wykorzystują zastrzeżoną technologię i łańcuchy dostaw, których Chiny nie mogą łatwo odtworzyć .
• Szersza perspektywa: BNP Paribas stwierdził, że przewaga konkurencyjna ASML pozostaje nienaruszona. Chińskie dążenie to długoterminowy czynnik strategiczny do monitorowania, ale nie stanowi krótkoterminowego ryzyka dla zysków .

Tabela podsumowująca

Podsumowanie: Wszystkie trzy banki postrzegają chiński przełom w DUV jako realny, ale dramatycznie przeszacowany przez rynek. Zgodnie twierdzą, że podane wolumeny są błędem zaokrąglenia w porównaniu ze skalą produkcji ASML, luka technologiczna pozostaje ogromna, a monopol ASML na EUV – do którego Chiny nie mają legalnego dostępu – stanowi strukturalną przewagę, której sama konkurencja w DUV nie jest w stanie przełamać.