Kruche odbicie euro: Jak pauza USA-Iran poruszyła rynkami w 2026 roku

Ceny ropy runęły w dół. Brent crude spadł o 4,1% (3,96 USD) 27 lipca do 92,82 USD za baryłkę, a następnie kontynuował spadki o ponad 2% 28 lipca do 86,52 USD za baryłkę, ponieważ rynki wyceniały nadzieje na ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz – kluczowego punktu dla globalnych dostaw ropy .

Ten schemat powtórzył wcześniejsze sygnały deeskalacji. W marcu 2026 roku dolar osłabił się w związku z nadziejami na zawieszenie broni , a w maju-czerwcu 2026 roku aktywa ryzykowne umocniły się, a dolar stracił na wartości w miarę postępu rozmów pokojowych .

Dlaczego odbicie euro jest postrzegane jako kruche?

1. Europejskie koszty energii pozostają strukturalnie podwyższone

Ropa naftowa jest wciąż o około 50% droższa niż przed wojną, a ceny gazu ziemnego w Europie są o 40% wyższe niż przed konfliktem – wynika z danych MFW . Ceny energii dla przemysłu w UE są obecnie mniej więcej dwukrotnie wyższe niż przed 2022 rokiem i znacznie wyższe niż w USA – to chroniczna przewaga konkurencyjna .

Europejski Bank Centralny poinformował, że roczna inflacja HICP w strefie euro wzrosła do 3% w kwietniu 2026 roku, napędzana 10,9% wzrostem cen energii, podczas gdy inflacja bazowa (z wyłączeniem energii) spadła do 2,2% . Wiosenna prognoza Komisji Europejskiej na 2026 rok zakłada spowolnienie wzrostu PKB do zaledwie 1,1% w UE i 0,9% w strefie euro, przy utrzymującej się podwyższonej inflacji .

2. Szerokie szkody gospodarcze już zostały wyrządzone

Produkcja przemysłowa w strefie euro niespodziewanie skurczyła się w styczniu 2026 roku – zanim jeszcze w pełni odczuto skutki wzrostu cen energii – przy czym Niemcy, Włochy i Hiszpania odnotowały spadki . Projekcje personelu EBC z czerwca 2026 roku opisują „słaby wzrost gospodarczy w najbliższym okresie, ponieważ wyższe ceny energii i większa niepewność obciążają popyt krajowy”, a rosnące koszty energii niszczą realny dochód rozporządzalny i tłumią nastroje konsumentów .

Deutsche Bank Research obciął prognozę wzrostu PKB strefy euro na 2026 rok do zaledwie 0,5%, z wcześniejszych 1,1%, powołując się na szok energetyczny wywołany konfliktem na Bliskim Wschodzie . MFW, w swoim oświadczeniu końcowym personelu z czerwca 2026 roku, oszacował wzrost strefy euro na 0,9% w 2026 roku .

3. Konflikt może w każdej chwili ponownie eskalować

Nawet pozytywne sygnały pokojowe wywołały jedynie ostrożne ruchy rynkowe. Analitycy Convera zauważyli, że wstępne porozumienie z czerwca 2026 roku wywołało jedynie „ostrożny” ruch w kierunku aktywów ryzykownych, a rynki pozostały „sceptyczne” i obserwowały realizację porozumienia . Analityk UBS Giovanni Staunovo powiedział, że rynek pozostaje „skoncentrowany na możliwości dalszej eskalacji”, a trwałe zawieszenie broni byłoby konieczne do trwałej zmiany nastrojów rynkowych .

Okres marca 2026 roku jest pouczający: pomimo rozmów o zawieszeniu broni, rynki walutowe dryfowały, ponieważ inwestorzy pozostali „sceptyczni co do wysiłków USA zmierzających do zakończenia wojny w Iranie”, przy czym dolar nieznacznie rósł, a euro pozostawało stabilne . Euro spadło z powrotem poniżej 1,165 USD w maju 2026 roku, kiedy rozmowy USA-Iran utknęły w martwym punkcie, zmierzając w kierunku tygodniowej straty przekraczającej 1% .

4. Długoterminowe niekorzystne czynniki strukturalne

MFW ostrzegł, że strefa euro stoi w obliczu „nowych przeciwności ze strony wojny na Bliskim Wschodzie i wynikającego z niej wzrostu cen energii”, a konflikt stanowi „duży, ale tymczasowy negatywny szok podażowy” . Badanie CEPR wykazało, że skumulowane szoki cen energii zmniejszyły potencjalną produkcję strefy euro o 0,8% do 2026 roku w porównaniu ze scenariuszem braku szoku . Haskie Centrum Studiów Strategicznych opisało kryzys w Cieśninie Ormuz w 2026 roku jako „największy i najbardziej złożony szok energetyczny we współczesnej historii, obnażający głębokie słabości europejskiego systemu energetycznego” .

Kluczowe scenariusze ryzyka dla euro w przyszłości

• Wznowienie nalotów USA / zamknięcie Cieśniny Ormuz: Gwałtowna wyprzedaż euro, umocnienie dolara na popycie bezpiecznej przystani i wzroście cen energii . Kiedy zawieszenie broni załamało się na początku lipca 2026 roku, ropa gwałtownie podrożała, a europejskie rynki akcji spadły, gdy Trump ogłosił zakończenie zawieszenia broni .
• Przedłużające się zawieszenie broni / ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz: Stopniowe odbicie euro wspierane niższymi cenami ropy, ale ograniczone wysokimi kosztami gazu w Europie i słabym wzrostem .
• Brak porozumienia, kontynuacja konfliktu na niskim poziomie: Euro waha się w przedziale, pod presją podwyższonych kosztów energii i obaw przed stagflacją .

Podsumowanie: Powakacyjne odbicie euro odzwierciedla prawdziwą ulgę, że najgorsze zakłócenia w Cieśninie Ormuz mogą zostać uniknięte. Jednak analitycy powszechnie uważają, że jakiekolwiek trwałe ożywienie jest uwarunkowane (a) trwałym zawieszeniem broni, które utrzyma cieśninę otwartą, (b) znaczącym spadkiem cen gazu ziemnego w Europie oraz (c) dowodami na to, że wzrost w strefie euro osiągnął dno – a żadne z tych warunków nie jest pewne.