Google Q2 2026: Rekordowy przychód, lawinowy wzrost chmury – ale obawy o wydatki na AI pogrążają akcje

Obrona strategii AI przez Sundara Pichai

Podczas telekonferencji wynikowej za Q2 2026, dyrektor generalny Sundar Pichai zdecydowanie odpierał zarzuty, że Google traci przewagę w wyścigu AI. Przyznał, że model Gemini 3.5 Pro wciąż przechodzi testy partnerskie, a jego planowana na czerwiec premiera nie doszła do skutku, jednak przedstawił to opóźnienie jako decyzję podyktowaną jakością, a nie porażką strategiczną . Pichai argumentował, że długoterminowy cel Google to Gemini 4, który – jak stwierdził – jest niezbędny do konkurowania „na pierwszej linii frontu”, szczególnie w zakresie kodowania i agentowego kodowania, gdzie potrzebny będzie większy model bazowy Gemini 4 . Podkreślił, że plan wydawniczy dla Gemini 4 zakłada premiery „w niemal miesięcznym tempie” i wskazał na rodzinę modeli Flash (w tym nowo wprowadzony model cyberbezpieczeństwa) jako dowód silnego, krótkoterminowego rozpędu produktowego w zastosowaniach korporacyjnych, takich jak obsługa klienta, analityka i cyberbezpieczeństwo .

Pichai powiedział, że Google „rozpoczął najbardziej ambitną dotychczas fazę wstępnego uczenia dla Gemini 4” i zapewnił, że „jest wiele cech, w których wciąż jesteśmy na pierwszej linii” . Przyznał jednak, że Gemini wymaga poprawy w zakresie agentowego kodowania .

Wyniki finansowe za Q2 2026

Alphabet opublikował wyniki 22 lipca 2026 r. za kwartał zakończony 30 czerwca :

• Przychód: 119,8 mld USD, wzrost o 24% rok do roku (23% w walutach stałych) – przewyższając prognozy analityków na poziomie ~116,5 mld USD
• Zysk operacyjny: 40,8 mld USD, wzrost o 30,4%, marża operacyjna wzrosła o 2 punkty procentowe do 34%
• Zysk netto: 112,2 mld USD, znacząco zawyżony przez 99 mld USD zysku z papierów wartościowych (niegotówkowy, niezrealizowany zysk)
• Zysk na akcję (EPS): 9,11 USD, znacznie powyżej konsensusu wynoszącego ok. 2,88–2,90 USD (duża przewaga wynika prawie w całości z niegotówkowego zysku na akcjach)
• Google Cloud: przychód wzrósł o 82% rok do roku do 24,8 mld USD, co jest najlepszym kwartałem wzrostu chmury w historii Alphabet, z zaległościami (backlog) w wysokości 514 mld USD
• Google Services (Search i reklamy): wzrost o 15% do 94,5 mld USD, z czego Search wzrósł o 17%
• YouTube Ads: wzrost o 13% do 11,06 mld USD

Alphabet określił ten kwartał jako „12. kolejny kwartał dwucyfrowego wzrostu przychodów” .

Zaktualizowane plany wydatków inwestycyjnych

Alphabet podniósł prognozę wydatków inwestycyjnych (capex) na cały 2026 r. do 195–205 mld USD, w porównaniu z poprzednim przedziałem 180–190 mld USD ustalonym w kwietniu . Same wydatki inwestycyjne w Q2 wyniosły 44,9 mld USD, a wolne przepływy pieniężne za kwartał po raz pierwszy w historii spółki były ujemne i wyniosły −5,9 mld USD .

Zarząd poinformował, że zdecydowana większość wydatków idzie na infrastrukturę techniczną (TPU, GPU, centra danych) na potrzeby inwestycji w AI, z czego około 60% przeznacza się na serwery, a 40% na centra danych i sprzęt sieciowy . Dyrektor finansowa Anat Ashkenazi stwierdziła również, że wydatki inwestycyjne w 2027 r. „znacząco wzrosną” w porównaniu z 2026 r. . Niektórzy analitycy ostrzegali, że Alphabet może prognozować wydatki na poziomie ponad 300 mld USD w 2027 r. .

Trajektoria wydatków jest stroma: 22,4 mld USD w Q2 2025, 24,0 mld USD w Q3 2025, 27,9 mld USD w Q4 2025, 35,7 mld USD w Q1 2026 i 44,9 mld USD w Q2 2026 – co oznacza podwojenie rok do roku .

Reakcja rynku

Mimo silnych wyników przychodowych i wzrostu w chmurze, akcje gwałtownie spadły:

• Zamknięcie sesji regularnej 22 lipca: 341,91 USD, spadek o 1,24% w ciągu dnia
• Handel posesyjny: spadek nawet o 4,6–4,8% do około 325–327 USD , po którym nastąpiło niewielkie odbicie
• The Wall Street Journal i Reuters podały o spadkach „ponad 4%” w handlu posesyjnym, spowodowanych obawami inwestorów o rosnącą trajektorię wydatków i utrzymujące się opóźnienie Gemini 3.5 Pro

Dwa dni wcześniej (16 lipca) Alphabet stracił już około 200 mld USD wartości rynkowej (~4,4%), gdy Bloomberg po raz pierwszy podał informację o opóźnieniu Gemini 3.5 Pro, które – jak donosił Bloomberg, powołując się na 10 obecnych i byłych pracowników Google – było spowodowane niespełnieniem wewnętrznych celów dotyczących wydajności kodowania modelu .

Presja konkurencyjna ze strony OpenAI i Anthropic

Materiały z telekonferencji wynikowej w większości nie wymieniają wprost OpenAI ani Anthropic w cytowanych raportach, ale konkurencja była wyraźnym podtekstem całej rozmowy:

• Opóźnienie Gemini 3.5 Pro: Wydajność kodowania modelu nie osiągnęła zakładanych celów, co spowodowało wielomiesięczne opóźnienie w stosunku do publicznie obiecanej czerwcowej premiery . To oddaje narrację o „modelu z pierwszej linii” OpenAI, które utrzymuje stałe tempo wydawnicze GPT, oraz Anthropic, której modele Claude są powszechnie używane do generowania kodu.
• Nacisk Pichai na Gemini 4: Jego przyznanie, że Google potrzebuje większego modelu bazowego Gemini 4, aby poprawić „agentowe możliwości kodowania”, milcząco przyznaje, że konkurenci wyznaczyli wyższy poziom w zakresie kodowania i wydajności autonomicznych agentów . Search Engine Journal poinformował, że Pichai powiedział, iż Google potrzebuje Gemini 4, „aby pozostać konkurencyjnym na kolejnym froncie” .
• Strategia modeli Flash jako zabezpieczenie: Google stawia na mniejsze, tańsze modele Flash dla pionów korporacyjnych (cyberbezpieczeństwo, obsługa klienta, analityka) jako natychmiastową odpowiedź konkurencyjną – strategię, która konkuruje bardziej bezpośrednio z pozycjonowaniem korporacyjnym Anthropic i biznesem API OpenAI . 21 lipca Google zaprezentował Gemini 3.5 Flash Cyber, model zaprojektowany do rozwiązywania problemów cyberbezpieczeństwa w obliczu pojawienia się wysoce wydajnych modeli, takich jak Mythos od Anthropic .
• Wydatki inwestycyjne jako wyścig zbrojeń: Plan wydatków w wysokości 195–205 mld USD – co oznacza praktyczne podwojenie 91,4 mld USD z 2025 r. – odzwierciedla rzeczywistość, w której Google musi przewyższyć rywali wydatkami na infrastrukturę, aby dogonić ich w jakości modeli, ponieważ zarówno OpenAI (wspierany przez infrastrukturę Microsoftu), jak i Anthropic również agresywnie się rozwijają .

Konkluzja: Alphabet dostarczył fundamentalnie silny kwartał pod względem przychodów, chmury i marż, ale uwaga rynku skupiła się na oszałamiającym koszcie wyścigu zbrojeń w dziedzinie AI. Przesłanie Pichai jest takie, że Google gra na dłuższą metę – poświęcając krótkoterminowe wolne przepływy pieniężne, aby zbudować Gemini 4 i pełny ekosystem modeli Flash – ale reakcja rynku pokazuje, że inwestorzy nie są jeszcze przekonani, że przyniesie to efekty, zanim konkurenci jeszcze bardziej się oddalą.