Prognoza na koniec roku: prawie 570 miliardów dolarów

Potwierdzone. Morgan Stanley prognozuje, że globalna emisja długu związanego z AI osiągnie w 2026 roku prawie 570 mld USD, czyli ponad dwukrotnie więcej niż wcześniej. Do końca maja 2026 wyemitowano już ~236 mld USD, czyli około cztery razy więcej niż w tym samym okresie 2025 roku . BofA Global podaje, że hyperscalerzy są największymi contributorami do 32% wzrostu podaży amerykańskich obligacji korporacyjnych do 10 lipca .

Oferta obligacji Galaxy Digital o wartości 3,507 mld USD dla CoreWeave

Potwierdzone. 22 lipca 2026 roku Galaxy Digital ogłosił, że jego spółka zależna Galaxy Helios Data Centers II LLC planuje ofertę 3,507 mld USD w zabezpieczonych obligacjach zapadających w 2031 roku w ramach oferty prywatnej . Środki zostaną przeznaczone na finansowanie kampusu centrum danych Helios w hrabstwie Dickens w Teksasie, przekształcając byłą koparkę kryptowalut w centrum danych AI wynajęte CoreWeave na 15 lat . Bloomberg określił tę transakcję jako rozszerzenie finansowania AI na bardziej ryzykowne obszary amerykańskiego rynku kredytowego za pomocą debiutanckiej sprzedaży obligacji śmieciowych .

Wypieranie amerykańskich obligacji skarbowych — aktywna debata

Potwierdzone, z niuansami. Wśród strategów panuje wyraźny podział zdań:

• Główny ekonomista Apollo, Torsten Slok, twierdzi, że skala pożyczek AI już zmniejsza popyt na amerykańskie obligacje skarbowe i inne aktywa o stałym dochodzie .
• Analiza Bloomberga podaje, że finansowanie AI długiem pomogło podnieść długoterminowe koszty pożyczek do poziomów nienotowanych od czasu kryzysu finansowego. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych osiągnęła 11 kolejnych sesji powyżej 5% do 22 lipca . MarketWatch potwierdza, że 30-letnia rentowność testuje poziomy nienotowane od 2007 roku .
• Columbia Threadneedle (Todd Czachor) kontruje, że nie zaobserwował jeszcze żadnych oznak wypierania na rynku obligacji korporacyjnych .
• PIMCO podobnie twierdzi, że rentowności Treasuries są obecnie napędzane przez zakłady wokół polityki Fed, a nie pożyczki AI, choć przyznaje, że dług AI może z czasem wpłynąć na premie terminowe .

Wniosek: Obawy rosną — rentowności są podwyższone, a podaż AI jest ogromna — ale dowody na to, że dług AI powoduje wyprzedaż Treasuries, pozostają przedmiotem sporu, a główni zarządzający aktywami są sceptyczni wobec bezpośredniego związku przyczynowego.

1,65 biliona dolarów zobowiązań pozabilansowych

Częściowo potwierdzone — wymaga zastrzeżenia. Nie udało się bezpośrednio zweryfikować konkretnej kwoty 1,65 biliona dolarów pozabilansowych zobowiązań dotyczących infrastruktury AI dla pięciu największych firm technologicznych w ramach dostępnego budżetu wyszukiwania. Liczne źródła potwierdzają, że hyperscalerzy mają znaczne ekspozycje pozabilansowe poprzez leasingi operacyjne, umowy zakupu energii i struktury joint venture na potrzeby centrów danych, GPU i infrastruktury energetycznej. Artykuł IESE wspomina o „szybko rosnącej puli zobowiązań pozabilansowych" w finansowaniu AI . BIS odnotował, że pożyczki private credit dla firm AI wzrosły z blisko zera do ponad 200 mld USD . Dokładna kwota 1,65 bln USD dla pięciu największych firm technologicznych nie mogła jednak zostać niezależnie potwierdzona w tym wyszukiwaniu. Jeśli możesz wskazać mi źródło (np. konkretną notę badawczą Goldman Sachs, Apollo lub raport agencji ratingowej), mogę to zweryfikować bezpośrednio.

Kluczowe implikacje rynkowe – podsumowanie

• Baza pożyczkobiorców znacznie się poszerza: Hyperscalerzy wciąż są największą pojedynczą grupą (40%), ale pozostałe 60% pochodzi od wyspecjalizowanych pożyczkodawców, funduszy REIT centrów danych, konwertowanych z kryptowalut na AI (Galaxy Digital) i funduszy private credit.
• Napięcie na rynku kredytowym jest widoczne: Dług związany z AI odpowiada obecnie za około 30% nowej podaży netto w segmencie inwestycyjnym rynku dolara amerykańskiego . Utrzymująca się powyżej 5% rentowność 30-letnich obligacji skarbowych to najwyższy poziom od 2007 roku .
• Ryzyko na rynku śmieciowym rośnie: Transakcja Galaxy Digital i oferta obligacji śmieciowych Applied Digital o wartości 1,59 mld USD pokazują, że finansowanie AI zdecydowanie wkracza na terytorium wyższej stopy zwrotu i wyższego ryzyka.
• Ekspozycja pozabilansowa to następne zmartwienie: Nawet jeśli dokładną kwotę 1,65 bln USD trzeba potwierdzić, analitycy są zgodni, że warunkowe zobowiązania związane z infrastrukturą AI są duże, nieprzejrzyste i niedostatecznie analizowane przez tradycyjne wskaźniki kredytowe.

Prognoza na koniec roku: prawie 570 miliardów dolarów

Potwierdzone. Morgan Stanley prognozuje, że globalna emisja długu związanego z AI osiągnie w 2026 roku prawie 570 mld USD, czyli ponad dwukrotnie więcej niż wcześniej. Do końca maja 2026 wyemitowano już ~236 mld USD, czyli około cztery razy więcej niż w tym samym okresie 2025 roku . BofA Global podaje, że hyperscalerzy są największymi contributorami do 32% wzrostu podaży amerykańskich obligacji korporacyjnych do 10 lipca .

Oferta obligacji Galaxy Digital o wartości 3,507 mld USD dla CoreWeave

Potwierdzone. 22 lipca 2026 roku Galaxy Digital ogłosił, że jego spółka zależna Galaxy Helios Data Centers II LLC planuje ofertę 3,507 mld USD w zabezpieczonych obligacjach zapadających w 2031 roku w ramach oferty prywatnej . Środki zostaną przeznaczone na finansowanie kampusu centrum danych Helios w hrabstwie Dickens w Teksasie, przekształcając byłą koparkę kryptowalut w centrum danych AI wynajęte CoreWeave na 15 lat . Bloomberg określił tę transakcję jako rozszerzenie finansowania AI na bardziej ryzykowne obszary amerykańskiego rynku kredytowego za pomocą debiutanckiej sprzedaży obligacji śmieciowych .

Wypieranie amerykańskich obligacji skarbowych — aktywna debata

Potwierdzone, z niuansami. Wśród strategów panuje wyraźny podział zdań:

• Główny ekonomista Apollo, Torsten Slok, twierdzi, że skala pożyczek AI już zmniejsza popyt na amerykańskie obligacje skarbowe i inne aktywa o stałym dochodzie .
• Analiza Bloomberga podaje, że finansowanie AI długiem pomogło podnieść długoterminowe koszty pożyczek do poziomów nienotowanych od czasu kryzysu finansowego. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych osiągnęła 11 kolejnych sesji powyżej 5% do 22 lipca . MarketWatch potwierdza, że 30-letnia rentowność testuje poziomy nienotowane od 2007 roku .
• Columbia Threadneedle (Todd Czachor) kontruje, że nie zaobserwował jeszcze żadnych oznak wypierania na rynku obligacji korporacyjnych .
• PIMCO podobnie twierdzi, że rentowności Treasuries są obecnie napędzane przez zakłady wokół polityki Fed, a nie pożyczki AI, choć przyznaje, że dług AI może z czasem wpłynąć na premie terminowe .

Wniosek: Obawy rosną — rentowności są podwyższone, a podaż AI jest ogromna — ale dowody na to, że dług AI powoduje wyprzedaż Treasuries, pozostają przedmiotem sporu, a główni zarządzający aktywami są sceptyczni wobec bezpośredniego związku przyczynowego.

1,65 biliona dolarów zobowiązań pozabilansowych

Częściowo potwierdzone — wymaga zastrzeżenia. Nie udało się bezpośrednio zweryfikować konkretnej kwoty 1,65 biliona dolarów pozabilansowych zobowiązań dotyczących infrastruktury AI dla pięciu największych firm technologicznych w ramach dostępnego budżetu wyszukiwania. Liczne źródła potwierdzają, że hyperscalerzy mają znaczne ekspozycje pozabilansowe poprzez leasingi operacyjne, umowy zakupu energii i struktury joint venture na potrzeby centrów danych, GPU i infrastruktury energetycznej. Artykuł IESE wspomina o „szybko rosnącej puli zobowiązań pozabilansowych" w finansowaniu AI . BIS odnotował, że pożyczki private credit dla firm AI wzrosły z blisko zera do ponad 200 mld USD . Dokładna kwota 1,65 bln USD dla pięciu największych firm technologicznych nie mogła jednak zostać niezależnie potwierdzona w tym wyszukiwaniu. Jeśli możesz wskazać mi źródło (np. konkretną notę badawczą Goldman Sachs, Apollo lub raport agencji ratingowej), mogę to zweryfikować bezpośrednio.

Kluczowe implikacje rynkowe – podsumowanie

• Baza pożyczkobiorców znacznie się poszerza: Hyperscalerzy wciąż są największą pojedynczą grupą (40%), ale pozostałe 60% pochodzi od wyspecjalizowanych pożyczkodawców, funduszy REIT centrów danych, konwertowanych z kryptowalut na AI (Galaxy Digital) i funduszy private credit.
• Napięcie na rynku kredytowym jest widoczne: Dług związany z AI odpowiada obecnie za około 30% nowej podaży netto w segmencie inwestycyjnym rynku dolara amerykańskiego . Utrzymująca się powyżej 5% rentowność 30-letnich obligacji skarbowych to najwyższy poziom od 2007 roku .
• Ryzyko na rynku śmieciowym rośnie: Transakcja Galaxy Digital i oferta obligacji śmieciowych Applied Digital o wartości 1,59 mld USD pokazują, że finansowanie AI zdecydowanie wkracza na terytorium wyższej stopy zwrotu i wyższego ryzyka.
• Ekspozycja pozabilansowa to następne zmartwienie: Nawet jeśli dokładną kwotę 1,65 bln USD trzeba potwierdzić, analitycy są zgodni, że warunkowe zobowiązania związane z infrastrukturą AI są duże, nieprzejrzyste i niedostatecznie analizowane przez tradycyjne wskaźniki kredytowe.