Decyzja EBC z lipca 2026: jastrząb Nagel kontra gołąb Panetta w sprawie perspektyw inflacji

Joachim Nagel (Bundesbank) – jastrząb

Nagel był najbardziej zdecydowanym orędownikiem dalszego zacieśniania polityki. 12 czerwca stwierdził, że EBC jest „gotów podnieść stopy procentowe po raz drugi z rzędu w lipcu, jeśli wymagać tego będzie szok wywołany wojną na Bliskim Wschodzie” . Na forum w Sintrze 30 czerwca ostrzegł, że inflacja „prawdopodobnie utrzyma się na poziomie znacząco powyżej celu przez pewien czas”, dodając, że „szok cen energii wciąż jest w systemie” nawet po zawieszeniu broni między USA a Iranem . Nagel podkreślał, że EBC pozostawia wszystkie opcje otwarte .

Fabio Panetta (Bank Włoch) – najbardziej ostrożny

Panetta przyjął najbardziej gołębi ton. 15 lipca stwierdził, że polityka EBC „musi pozostać wystarczająco wyważona, aby utrzymać zakotwiczone oczekiwania inflacyjne” w niepewnej sytuacji geopolitycznej . Określił perspektywy gospodarcze jako „kruche” i wezwał do podejmowania decyzji w oparciu o scenariusze . Panetta przyznał, że ryzyko wzrostu inflacji współistnieje z ryzykiem spowolnienia wzrostu, podkreślając, że EBC będzie dokładnie oceniać rynki energii, perspektywy gospodarcze oraz dynamikę płac i cen .

Martin Kocher (Austriacki Bank Narodowy) – pośrednio, skłaniający się ku wstrzymaniu

Kocher wyraźnie określił wybór. 1 lipca powiedział, że następne decyzje „sprowadzą się albo do dalszego podnoszenia stóp procentowych, albo do ich utrzymania na niezmienionym poziomie”, dodając, że wstrzymanie się „daje czas na ocenę ryzyka” związanego z kryzysem na Bliskim Wschodzie . 15 lipca stwierdził, że EBC nie zaobserwował jeszcze efektów drugiej rundy szoku cen ropy, co jest kluczowym zagadnieniem monitorowanym z uwagą . Kocher zauważył, że poprawa sytuacji na Bliskim Wschodzie daje „nadzieję na większą stabilność i perspektywę niższych odczytów inflacji za czerwiec” .

Ocena netto: Według stanu na 15 lipca podwyżka stóp w lipcu jest możliwa, ale nie przesądzona. Obóz gołębi (na czele z Panettą, wspierany przez Kochera opowiadającego się za wstrzymaniem) wydaje się skłaniać do oczekiwania na więcej danych. Jastrzębie stanowisko Nagela utrzymuje podwyżkę na stole, jeśli ceny energii ponownie wzrosną .

Wyceny rynkowe i oczekiwania na wrzesień

Rynki wyceniały łącznie około trzech podwyżek stóp procentowych, choć mediana analityków spodziewała się tylko dwóch . Według czerwcowego 2026 r. badania analityków pieniężnych EBC, mediana respondentów spodziewała się, że EBC podniesie stopę depozytową o kolejne 25 punktów bazowych we wrześniu, do 2,50%, na którym to poziomie miała pozostać do połowy 2027 r. .

Ponad 90% ekonomistów w sondażu Reutersa z przełomu maja i czerwca spodziewało się podwyżki w czerwcu i kolejnej podwyżki prawdopodobnie we wrześniu . Trading Economics poinformowało, że według stanu na połowę czerwca rynki widziały 70% szans na podwyżkę stóp we wrześniu .

Największa niewiadoma: ceny ropy

Kształtowanie się cen ropy w związku z konfliktem w Iranie i tranzytem przez Cieśninę Ormuz pozostaje dominującą zmienną. Nowy gwałtowny wzrost cen przechyliłby szalę w Radzie w kierunku podwyżki w lipcu i potwierdzonej podwyżki we wrześniu. Utrzymująca się stabilizacja cen energii mogłaby utrzymać stopy na niezmienionym poziomie w lipcu, przy czym wrzesień wciąż byłby „żywym” posiedzeniem.