Rekordowe marże rafineryjne w lipcu 2026: potrójny szok podażowy napędza wzrosty

Co spowodowało rekordowe wzrosty?

Cztery główne czynniki zbiegły się, tworząc rekordowe poziomy w lipcu 2026 r.:

Zakłócenia w Cieśninie Ormuz (konflikt USA-Iran): Zerwanie zawieszenia broni między USA a Iranem i wznowienie działań wojennych poważnie ograniczyło żeglugę przez Cieśninę Ormuz, odcinając szacunkowo 3,3 miliona baryłek dziennie eksportu produktów rafinowanych z Zatoki Perskiej . Chociaż cieśnina została częściowo ponownie otwarta pod koniec czerwca, utrzymywały się problemy z łańcuchem dostaw .

Rosyjskie embargo na eksport oleju napędowego: Rosja ogłosiła zakaz eksportu oleju napędowego, co spowodowało, że europejskie marże rafineryjne na diesla przekroczyły 60 dolarów za baryłkę – co jest rekordem .

Ukraińskie ataki dronów na rosyjskie rafinerie: Kontynuowane ataki na rosyjskie moce przerobowe wstrzymały eksport oleju napędowego, benzyny i paliwa lotniczego, a nawet zmusiły Rosję do zostania importerem netto niektórych produktów – co stanowi zmianę podaży o około 1,5 miliona baryłek dziennie .

Strukturalne ograniczenie mocy przerobowych: Około 1 miliona baryłek dziennie globalnych mocy rafineryjnych zostało trwale zamkniętych od 2023 r., pozostawiając system bez wolnych mocy, aby pochłonąć szoki .

Jak rafinerie zyskują w poszczególnych regionach

Stany Zjednoczone

Amerykańscy niezależni rafinerzy cieszą się jednymi z najlepszych marż zysku od lat .

• Natychmiastowy kontrakt terminowy Nymex 3-2-1 crack spread osiągnął rekord wszech czasów wynoszący 64,58 dolara za baryłkę 8 lipca .
• Marże na benzynie (crack spread) średnio wynosiły około 25 dolarów za baryłkę w drugim kwartale 2026 r., czyli o około 16 dolarów więcej niż w poprzednim kwartale .
• Marże na oleju napędowym średnio wynosiły około 45 dolarów za baryłkę w drugim kwartale – co jest najwyższym poziomem w historii dla tego okresu .
• Główni rafinerzy, tacy jak Marathon Petroleum (MPC), Phillips 66 (PSX) i Valero (VLO), zyskali średnio 6% w ciągu jednego tygodnia lipca, przewyższając wyniki ropy naftowej i szerszego sektora energetycznego .
• Uważa się jednak, że ten zastrzyk gotówki raczej nie utrzyma się długo, ponieważ łańcuchy dostaw stopniowo się równoważą, a presja polityczna na ceny paliw rośnie .

Azja (ogólnie)

Azjatyckie marże rafineryjne również wystrzeliły do najwyższych poziomów od 2022 r., napędzane zakłóceniami w Cieśninie Ormuz i późniejszymi niedoborami ropy, które zmusiły regionalne rafinerie do ograniczenia przerobu .

• Złożone marże rafineryjne w Singapurze gwałtownie wzrosły w marcu 2026 r. i pozostały podwyższone do lipca .
• Azjatyckie marże na olej napędowy wyraźnie wzrosły, przyczyniając się do wysokiej regionalnej rentowności .
• Chiny zwiększyły eksport paliw gotowych do najwyższego poziomu od 16 miesięcy, wykorzystując swoje wolne moce przerobowe i niewykorzystane kwoty eksportowe, aby uchwycić podwyższone marże .

Indie

Indyjscy rafinerzy skorzystali z tych samych globalnych dynamik, ale obraz jest mieszany:

• Rafinerie państwowe (IOC, BPCL, HPCL): Odnotowały 457% wzrost zysków rok do roku (łącznie 17 882 crore rupii) we wcześniejszym kwartale, napędzany silnymi marżami rafineryjnymi . Ich łączne zyski za niedawny okres osiągnęły 77 821 crore rupii, choć analitycy ostrzegają, że odpowiada to jedynie 3-4% marży na obrotach .
• Reliance Industries (właściciel największej na świecie rafinerii w Jamnagar) odnotował wzrost kursu akcji o około 3%, ponieważ inwestorzy z optymizmem patrzyli na rosnące marże na olej napędowy . Jednak skonsolidowany zysk netto Reliance prognozowano na spadek o 3,7% rok do roku za kwartał marcowy z powodu presji cen ropy naftowej na inne działy działalności .
• Nayara Energy podniosła ceny benzyny i oleju napędowego w marcu 2026 r., aby odrobić straty finansowe ze sprzedaży detalicznej, co wskazuje, że nie wszyscy indyjscy rafinerzy w pełni wykorzystali wzrost – krajowe limity cen detalicznych nadal ściskały marże na sprzedaży lokalnej .
• Indie nałożyły również podatek od nadmiarowych zysków (windfall tax) na eksport oleju napędowego i dostawy lokalne, częściowo odbierając rafineriom ten zastrzyk gotówki na rzecz budżetu państwa .

Kluczowe wskaźniki w pigułce

Konkluzja: Rekordowe poziomy spreadów crack w lipcu 2026 r. były napędzane potrójnym szokiem podażowym – zakłóceniami w Cieśninie Ormuz, rosyjskim embargiem na eksport oleju napędowego i ukraińskimi atakami na rosyjskie rafinerie – nałożonym na wieloletnie ograniczenia mocy przerobowych. Amerykańscy rafinerzy odnotowali najbardziej widoczny zastrzyk gotówki, podczas gdy azjatyccy i indyjscy rafinerzy również odnotowali silne zyski, choć indyjskie rafinerie państwowe borykały się z częściową utratą zysków z powodu krajowych regulacji cenowych i podatków od nadmiarowych zysków.