UniCredit przejmuje de facto kontrolę nad Commerzbankiem po tym, jak Niemcy wycofują sprzeciw

Zwrot Merza: od „niedopuszczalne” do „nie zapobiegamy”

Oświadczenie kanclerza z 15 lipca zakończyło okres aktywnego sprzeciwu niemieckiego rządu wobec oferty UniCreditu. „Zawsze mówiliśmy tylko, że sposób, w jaki Commerzbank był celem ataku, nie spotyka się z naszą aprobatą” — tłumaczył Merz, odróżniając dezaprobatę dla taktyki włoskiego banku od faktycznego blokowania transakcji .

To znacząca zmiana w porównaniu z wcześniejszymi stanowiskami:

• 16 marca 2026 r.: Merz nazwał ofertę UniCreditu wartą 35 miliardów euro „niedopuszczalną” i podkreślił, że Commerzbank powinien pozostać niezależny .
• 20 kwietnia 2026 r.: Na spotkaniu Związku Banków Niemieckich w Berlinie potępił „wrogie i agresywne taktyki” UniCreditu .
• Czerwiec 2025 r.: Merz wysłał list do pracowników Commerzbanku, w którym wyraźnie sprzeciwił się działaniom Włochów, nazywając je niedopuszczalnymi dla banku o znaczeniu systemowym .

Rząd rozważał nawet w maju 2026 roku opcję zwiększenia swojego 12-procentowego udziału w Commerzbanku, by zablokować transakcję — napotkał jednak poważne ograniczenia budżetowe .

Udział UniCreditu: de facto kontrola, ale bez mandatu przyjaznego przejęcia

Po zakończeniu oferty wymiany 3 lipca 2026 roku UniCredit zabezpieczył dodatkowe 17,6% akcji Commerzbanku, co dało łącznie 47,6% kapitału . Po wyłączeniu akcji własnych Commerzbanku (które nie dają praw głosu) UniCredit będzie posiadał 49,65% praw głosu — znacznie powyżej progu ok. 40%, który niemieckie prawo korporacyjne uznaje za pozycję kontrolną .

Jednak mniej niż 2% niezależnych inwestorów złożyło swoje akcje w ofercie. Większość dodatkowego pakietu pochodziła z własnych instrumentów finansowych i wcześniejszych udziałów oferenta, co budzi wątpliwości co do rzeczywistego poparcia rynku spoza kręgu UniCreditu . Akcje Commerzbanku spadły o 3,74% w dniu ogłoszenia wyników, do 36,77 euro z 38,20 euro .

Formalny sprzeciw Berlina i zarządu Commerzbanku

Mimo lipcowego zwrotu Merza, niemiecki rząd i kierownictwo Commerzbanku przez miesiące walczyły z transakcją:

• 16 czerwca 2026 r.: Niemcy formalnie odrzuciły ofertę UniCreditu, uznając, że nie przewiduje ona odpowiedniej premii. Rząd podkreślił poparcie dla niezależnej strategii banku, zwłaszcza jego roli w obsłudze niemieckiego Mittelstandu (małych i średnich przedsiębiorstw) . Tego samego dnia frankfurcka prokuratura wszczęła wstępne śledztwo w sprawie możliwej manipulacji rynkiem .
• 20 kwietnia 2026 r.: Zarząd Commerzbanku formalnie odrzucił ofertę przejęcia .
• 8 maja 2026 r.: Prezeska Bettina Orlopp w rozmowie z CNBC zapewniła, że Commerzbank będzie bronić interesów swoich akcjonariuszy, ale jest „całkowicie otwarta” na dodatkowe rozmowy, jeśli UniCredit uzna siłę jej niezależnej strategii .

Radzie pracowniczej i związkom zawodowym Commerzbanku również od początku sprzeciwiały się przejęciu .

Co dalej: zgoda EBC i wyzwania integracyjne

Zgoda Europejskiego Banku Centralnego na pełną kontrolę UniCreditu wciąż oczekuje. Spodziewana jest najpóźniej w trzecim kwartale 2026 roku. Oferta wymiany została ustalona na poziomie 0,485 akcji UniCreditu za jedną akcję Commerzbanku.

Główne pozostałe przeszkody to: zgoda EBC, trwające śledztwo frankfurckiej prokuratury oraz wyzwanie związane z integracją podmiotu, który stawiał opór na każdym etapie. Połączenie stworzyłoby — jak określają to liczne źródła — „największą fuzję bankową w Europie od prawie dwóch dekad”, a wartość transakcji szacowana jest na około 35 miliardów euro .

Podsumowanie

UniCredit uzyskał de facto kontrolę nad prawami głosu w Commerzbanku pomimo wielomiesięcznego sprzeciwu niemieckiego rządu, zarządu i pracowników. Lipcowe oświadczenie Merza to decydujący zwrot polityczny, który praktycznie oczyszcza drogę do przeglądu regulacyjnego przez EBC. Główne pozostałe przeszkody to: zgoda EBC (oczekiwana w III kwartale 2026 r.), trwające śledztwo w sprawie manipulacji rynkiem oraz wyzwanie związane z integracją podmiotu, który stawiał opór na każdym etapie.