Nippon Paint walczy o Duluxa. Oferta 7,5 mld euro odrzucona przez AkzoNobel

Oto szczegółowy, oparty na źródłach opis tej historii, która wstrząsa światowym przemysłem farb i powłok lakierniczych.

Oferta 7,5 mld euro za dział farb dekoracyjnych (Dulux)

Nippon Paint Holdings złożył kilka warunkowych, niewiążących propozycji przejęcia działu farb dekoracyjnych AkzoNobel, obejmującego kultową markę Dulux, przy orientacyjnej wartości przedsiębiorstwa wynoszącej 7,5 mld euro (~8,6 mld USD) ^WBR. Tokijska grupa po raz pierwszy zwróciła się do AkzoNobel około trzy tygodnie przed 13 lipca 2026 r., a następnie złożyła ofertę uzupełniającą ^R. Oferta stanowi około 12-krotności szacowanego zysku EBITDA działu na 2026 r. ^A. AkzoNobel oficjalnie potwierdził otrzymanie tych propozycji 13 lipca 2026 r. ^W.

Dlaczego zarząd AkzoNobel odrzucił ofertę?

Zarząd AkzoNobel odrzucił ofertę Nippon Paint i nadal jednogłośnie rekomenduje planowaną fuzję z Axalta Coating Systems (ogłoszoną 18 listopada 2025 r.) ^RWI. Uzasadnienie zarządu:

• Zaniżona wycena – AkzoNobel stwierdził, że oferta 7,5 mld euro „rażąco zaniża wartość” działu farb dekoracyjnych ^BA.
• Ryzyko wykonania i pewność – Oferta była niewiążąca i warunkowa. Zarząd preferował „wyższą pewność” umowy fuzji z Axaltą ^WI.
• Strategiczne dopasowanie – Zarząd AkzoNobel uważa, że fuzja z Axaltą tworzy bardziej zrównoważonego i zdywersyfikowanego globalnego lidera powłok lakierniczych, podczas gdy sprzedaż części biznesu pozostawiłaby firmę rozdrobnioną ^R.

Szersza oferta wspólna (maj 2026): Nippon Paint i Sherwin-Williams

Samodzielna oferta na dział farb dekoracyjnych to trzeci akt większej walki przejęciowej. W maju 2026 r. Nippon Paint i Sherwin-Williams wspólnie złożyły dwie oferty gotówkowe na przejęcie całego AkzoNobel i jego podział ^RRR. Najważniejsze szczegóły:

• Cena oferty: 73 euro za akcję, co stanowiło 39% premię w stosunku do poprzedniego kursu zamknięcia AkzoNobel wynoszącego 52,52 euro ^R.
• Łączna wartość: około 12,5 mld euro (~14,5 mld USD) ^RWA.
• Plan podziału: Zgodnie ze wspólną propozycją, Nippon Paint przejąłby dział farb dekoracyjnych AkzoNobel (Dulux itp.), podczas gdy Sherwin-Williams nabyłby dział powłok高性能owych i innych biznesów przemysłowych AkzoNobel ^RR.
• Odrzucenie: Zarząd AkzoNobel odrzucił obie wspólne oferty, powołując się na zaniżoną wycenę, niepewność regulacyjną i ryzyko związane z podziałem zintegrowanej firmy ^RW.
• Wynik: 3 czerwca 2026 r. Nippon Paint i Sherwin-Williams oficjalnie zakończyły wspólne starania, umożliwiając AkzoNobel kontynuację fuzji z Axaltą ^RRM.

Po nieudanej wspólnej ofercie Nippon Paint przeszedł do samodzielnej oferty na sam dział farb dekoracyjnych – obecna propozycja za 7,5 mld euro ^RA.

Wartość przedsiębiorstwa połączonej firmy Axalta-AkzoNobel

Proponowana fuzja Axalta-AkzoNobel, ogłoszona 18 listopada 2025 r., tworzy połączoną firmę o wartości przedsiębiorstwa około 25 mld USD ^RRR. Inne wskaźniki:

• Przychody pro forma: ~17 mld USD ^RR
• Oczekiwany EBITDA: ~3,3 mld USD, w tym ~600 mln USD synergii ^R
• Podział własności: Akcjonariusze AkzoNobel ~55%, akcjonariusze Axalty ~45% ^W
• Notowania: Początkowo podwójne notowania w Amsterdamie i Nowym Jorku, ostatecznie skonsolidowane ^R
• Oczekiwane zamknięcie: Koniec 2026 r. do początku 2027 r., z zastrzeżeniem zgód regulacyjnych i akcjonariuszy ^RB

Presja akcjonariuszy i implikacje konsolidacji branży

• Głosowanie akcjonariuszy: Głosowanie w sprawie fuzji z Axaltą zaplanowano na 5 sierpnia 2026 r. ^A. Nowa oferta Nippon Paint, złożona na kilka tygodni przed tym głosowaniem, jest powszechnie postrzegana jako próba zakłócenia lub storpedowania transakcji z Axaltą poprzez zaoferowanie akcjonariuszom gotówkowej alternatywy dla kluczowego działu ^AA.
• Brak zaangażowania zarządu: Według źródeł zarząd AkzoNobel nie podjął rozmów z Nippon Paint w sprawie oferty na farby dekoracyjne i nie ujawnił tych podejść akcjonariuszom ^RA. To frustruje niektórych inwestorów i może zintensyfikować aktywizm akcjonariuszy.
• Fala konsolidacji: Cała sekwencja wydarzeń – wspólna oferta przejęcia od dwóch największych firm farbiarskich na świecie, oddzielna oferta samodzielna i planowana mega-fuzja – podkreśla szybki cykl konsolidacji w globalnym sektorze farb i powłok. Branża konsoliduje się wokół skali, a główni gracze (Sherwin-Williams, Nippon Paint, AkzoNobel, PPG) rywalizują o pozycję zarówno w segmencie farb dekoracyjnych, jak i przemysłowych ^M.
• „Opcjonalność” dla akcjonariuszy AkzoNobel: Analitycy zauważają, że samodzielna oferta Nippon Paint zapewnia minimalną wycenę i alternatywną ścieżkę dla działu farb dekoracyjnych, co może wywrzeć presję na zarząd AkzoNobel, aby udowodnił, że transakcja z Axaltą przynosi wyższą wartość ^WA.