Dlaczego euro spada w kierunku 1,14 USD: jastrzębi Fed, różnica stóp z EBC i lipcowy kalendarz wydarzeń

Spadek kursu euro do poziomu 1,14 USD za dolara to nie efekt pojedynczego wydarzenia – to wynik jastrzębiego zwrotu w polityce Rezerwy Federalnej pod przewodnictwem Kevina Warsha, rosnącej różnicy stóp procentowych w porównaniu z Europejskim Bankiem Centralnym oraz dramatycznego wycofania się spekulantów z zakładów na wzrost euro. Poniżej sprawdzamy, jak każdy z tych czynników wygląda w świetle dostępnych danych i co trzy kluczowe lipcowe wydarzenia oznaczają dla dalszych losów pary walutowej.

Główne przyczyny spadku

Jastrzębi zwrot Fedu pod wodzą Kevina Warsha. Na swoim pierwszym posiedzeniu jako przewodniczący w czerwcu 2026 r. Fed utrzymał stopy na poziomie 3,50%–3,75%, ale wykres punktowy (dot plot) odwrócił ścieżkę stóp na 2026 r. z obniżek na podwyżki – dziewięciu z 18 członków Komitetu prognozowało co najmniej jedną podwyżkę, podnosząc medianę prognozy stopy na 2026 r. do około 3,8% . Kurs EUR/USD spadł o 1,12% w jeden dzień, 18 czerwca, z około 1,1591 do 1,1461 , a następnie osiągnął wielotygodniowe minimum 1,1420 18 czerwca i roczne dno w okolicach 1,134 do 24 czerwca . Indeks DXY wzrósł do 13-miesięcznego maksimum w pobliżu 100,7 . Warsh złagodził jednak ton na sympozjum EBC w Sintrze 1 lipca, mówiąc, że ryzyko inflacyjne „ostatnio spadło”, co wywołało umiarkowany ruch w kierunku gołębiego nastawienia .

Rosnąca różnica stóp Fed-ECB. EBC podniósł stopę depozytową do 2,25% 17 czerwca 2026 r. – pierwsza podwyżka od 2023 r. . Oznacza to, że stopa funduszy federalnych na poziomie 3,50%–3,75% znajduje się około 125–150 punktów bazowych powyżej stopy EBC wynoszącej 2,25%. Rynek wycenia, że Fed utrzyma stopy lub podniesie je, podczas gdy EBC pozostanie bez ruchu, co wzmacnia dolara i osłabia euro .

Zapaść pozycji spekulacyjnych CFTC. Spekulacyjne pozycje na euro zmieniały się gwałtownie w 2026 r.:

• Kwiecień 2026 r.: Długie pozycje netto wzrosły do +26 000 kontraktów z -7 500 (przejście od krótkiej do długiej pozycji netto) .
• 26 czerwca 2026 r.: Długie pozycje netto spadły już do 30 200 kontraktów z 34 400 .
• 30 czerwca 2026 r.: Duzi spekulanci mieli zaledwie +1 099 kontraktów długiej pozycji netto .
• 6 lipca 2026 r.: Długie pozycje netto załamały się do około 1 100 kontraktów, czyli prawie do zera – nastąpiło praktycznie całkowite wycofanie się z byczych zakładów na euro .

Potwierdza to dramatyczną zmianę: od silnego byczego nastawienia do euro na początku roku do pozycji bliskiej neutralnej/niedźwiedziej, gdy jastrzębi zwrot Fedu wszedł w życie.

Impas „podwójnego jastrzębia” i przedział wahań

Para walutowa utknęła obecnie w impasie „podwójnego jastrzębia” – jastrzębi Fed i podnoszący stopy EBC znoszą się nawzajem, zamykając EUR/USD w przedziale 1,13–1,17 bez wyraźnego trendu . Analitycy określają scenariusz bazowy jako przedział 1,13–1,17 przez III kwartał 2026 r., ze scenariuszem niedźwiedzim na poziomie 1,10 i byczym na poziomie 1,22 .

Trzy najbliższe katalizatory, które trzeba śledzić

Trzy wydarzenia następujące po sobie szybko zadecydują o kolejnym ruchu:

1. Raport CPI z 14 lipca (dane za czerwiec). Amerykańskie Biuro Statystyki Pracy (BLS) opublikuje dane o inflacji konsumenckiej za czerwiec o godzinie 14:30 czasu polskiego . Inflacja CPI w maju wyniosła 4,2% r/r – najwięcej od kwietnia 2023 r., głównie za sprawą cen energii . Jeśli dane za czerwiec ponownie okażą się wysokie (napędzane energią), umocni to argumenty za utrzymaniem stóp lub podwyżką Fedu, co wesprze dolara i zepchnie EUR/USD w kierunku 1,10. Niższy odczyt może wywołać krótkoterminowe odbicie.

2. Posiedzenie EBC 23 lipca (97–98% prawdopodobieństwa braku zmian). Rada Prezesów EBC zbiera się 23 lipca . Kontrakty na rynku Polymarket wskazują ~97–98% prawdopodobieństwa braku zmian stóp . Gołębie utrzymanie stóp z sygnałami od Christine Lagarde o braku pośpiechu w dalszych podwyżkach umocniłoby różnicę stóp i wywarło presję na euro .

3. Posiedzenie Fed 28–29 lipca. Zbliża się posiedzenie Fed. Bloomberg (8 lipca) informował, że inwestorzy zabezpieczają się przed mniej jastrzębim Fedem, ale podwyżki „nadal są wyceniane” . Jeśli Fed utrzyma stopy, ale zachowa jastrzębie nastawienie, dolar umocni się. Niespodziewana podwyżka prawdopodobnie zepchnie EUR/USD zdecydowanie poniżej 1,13.

Czynnik ryzyka – konflikt z Iranem

Konflikt z Iranem pozostaje czynnikiem niepewności: bezprecedensowe zakłócenia w dostawach energii są już wbudowane w odczyt inflacji CPI na poziomie 4,2% , a każda eskalacja uderzy w Europę mocniej niż w USA, dodając negatywnej premii energetycznej do euro . Banki z Wall Street wyznaczają obecnie cel 1,10 USD w ciągu dwunastu miesięcy .

Werdykt w sprawie prognoz banków

• EUR/USD w kierunku 1,14 USD: Potwierdzone. Notowania spadły do 1,134–1,142 pod koniec czerwca .
• EBC podniósł stopy do 2,25% w czerwcu: Potwierdzone. EBC podniósł stopę depozytową do 2,25% 17 czerwca .
• Fed utrzymał stopy na poziomie 3,50%–3,75%: Potwierdzone. Fed pozostawił stopy na tym poziomie w czerwcu .
• Jastrzębi wykres punktowy Warsha: Potwierdzone. 9 z 18 członków prognozowało podwyżkę w 2026 r.; mediana stopy na 2026 r. na poziomie ~3,8% .
• Zmiana pozycji CFTC z długiej na niedźwiedzią: Potwierdzone. Długie pozycje netto spadły z +26 tys. (kwiecień) do ~1,1 tys. (6 lipca) .
• Inflacja w USA na poziomie 4,2%: Potwierdzone. BLS podał, że inflacja CPI w maju wyniosła 4,2% r/r, najwięcej od kwietnia 2023 r., głównie za sprawą cen energii .
• Ryzyko energetyczne związane z konfliktem w Iranie: Potwierdzone. Wiele źródeł łączy wzrost inflacji z zakłóceniami w dostawach energii wywołanymi wojną z Iranem .
• ING przewiduje możliwy spadek EUR/USD do 1,10: Częściowo potwierdzone. Alturaflow podaje, że „banki z Wall Street wyznaczają cel 1,10 USD w ciągu 12 miesięcy” ; theindustryspread wymienia 1,10 jako scenariusz niedźwiedzi . Konkretna prognoza ING nie została niezależnie zweryfikowana w ramach budżetu wyszukiwania.
• J.P. Morgan prognozuje przedział 1,13–1,15: Częściowo potwierdzone. Litefinance powołuje się na prognozę J.P. Morgan spadku EUR/USD do 1,1 , a theindustryspread podaje przedział 1,13–1,17 na III kwartał 2026 r. . Wartość 1,13–1,15 jest spójna, ale nie pochodzi bezpośrednio z publikacji J.P. Morgan.
• ABN AMRO obniżyło prognozę: Nie zweryfikowano niezależnie w ramach budżetu wyszukiwania.